Nghị sĩ Hàn Quốc Ahn Cheol-soo gọi KOSPI là ‘Sòng bạc’, kêu gọi giải thể các quỹ ETF đòn bẩy của Samsung, SK Hynix

TradingKey - Trong phiên giao dịch châu Á ngày 6/7, ông Ahn Cheol-soo, nghị sĩ Đảng Quyền lực Quốc dân kiêm cựu ứng cử viên tổng thống, đã đăng tải công khai trên mạng xã hội, ví Chỉ số Giá cổ phiếu Tổng hợp Hàn Quốc (KOSPI) như một "sòng bạc" và kêu gọi áp dụng các biện pháp mạnh mẽ, bao gồm cả việc hủy niêm yết đối với các quỹ ETF đòn bẩy mô phỏng theo cổ phiếu Samsung Electronics và SK Hynix.

Đây không phải là lời phàn nàn đơn lẻ. Với việc thị trường chứng khoán Hàn Quốc trải qua nhiều biến động mạnh trong năm nay, thái độ của cả Cơ quan Giám sát Tài chính (FSS) và Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc đang có sự dịch chuyển. Một đợt thanh trừng nhằm vào hàng chục tỷ USD trong các sản phẩm đòn bẩy hiện có vẻ như ngày càng cận kề.

Trong bài đăng của mình, ông Ahn Cheol-soo mô tả các sản phẩm này là một "thất bại chính sách hoàn toàn", làm xói mòn giá trị doanh nghiệp và tài sản quốc gia hàng ngày. Ông đưa ra một con số: dòng vốn chảy vào các quỹ ETF đòn bẩy của Samsung Electronics và SK Hynix đã đạt mức đáng kinh ngạc là 212 nghìn tỷ won. Hai cổ phiếu này chiếm gần 60% vốn hóa thị trường của KOSPI, và việc dồn vốn đòn bẩy vào chúng tương đương với việc lắp đặt một bộ khuếch đại cho toàn bộ chỉ số.

Vào ngày 2/7, chỉ trong vòng mười phút sau khi thị trường chứng khoán Hàn Quốc mở cửa, chỉ số KOSPI đã lao dốc hơn 5%, kích hoạt bộ ngắt mạch thị trường (circuit breaker). Tại Hồng Kông, quỹ ETF SK Hynix đòn bẩy 2x đã giảm hơn 20% trong ngày hôm đó, trong khi quỹ KODEX SK Hynix 2x Leveraged ETF nội địa của Hàn Quốc sụt giảm hơn 30%. Kể từ đầu năm nay, thị trường chứng khoán Hàn Quốc đã kích hoạt bộ ngắt mạch toàn thị trường 5 lần, và các cơ chế tạm dừng giao dịch lập trình đã được kích hoạt hơn 30 lần.

Vấn đề nằm ở cơ chế tái cân bằng hàng ngày của các quỹ ETF đòn bẩy. Các sản phẩm này sử dụng chiến lược sao chép tổng hợp, buộc các ngân hàng đầu tư phải thực hiện các giao dịch máy móc trước giờ đóng cửa thị trường: mua vào khi giá tăng và bán ra khi giá giảm. Điều này không liên quan gì đến các yếu tố cơ bản; khi các điều kiện thị trường trở nên cực đoan, nó càng làm bóp méo giá cổ phiếu nhiều hơn.

Những người nắm giữ dài hạn thậm chí còn phải chịu mức thua lỗ rõ rệt hơn. Dữ liệu từ Sở Giao dịch Chứng khoán Hàn Quốc (KRX) cho thấy trong tháng kết thúc vào ngày 2/7, giá cổ phiếu của SK Hynix giảm khoảng 7%, nhưng một số quỹ ETF đòn bẩy đã lao dốc gần 30%. Ông Ahn Cheol-soo lưu ý rằng tất cả 14 sản phẩm đòn bẩy niêm yết mô phỏng theo Samsung Electronics và SK Hynix đều ghi nhận tỷ suất lợi nhuận âm chỉ trong vòng một tháng, trong đó một trong những quỹ có hiệu suất kém nhất phải chịu mức lỗ 35,9%.

Một báo cáo nghiên cứu trước đây của CICC đã đề cập đến một con số: tỷ lệ vị thế mua/bán của các quỹ ETF đòn bẩy đơn lẻ này cực kỳ lệch pha, với quy mô vị thế mua gấp hơn 200 lần so với vị thế bán. Nói cách khác, hầu như toàn bộ nguồn vốn đòn bẩy đều đang đặt cược rằng "thế gọng kìm công nghệ" này sẽ chỉ có tăng; nếu thị trường đảo chiều, nó có thể dễ dàng kích hoạt một phản ứng dây chuyền bán tháo trong hoảng loạn. Dư nợ giao dịch ký quỹ chứng khoán của Hàn Quốc cũng đã tăng vọt lên mức cao kỷ lục là 38 nghìn tỷ won.

Trong khi đó, các cơ quan quản lý trước đây từng chấp thuận niêm yết các sản phẩm này cũng đã thay đổi đáng kể giọng điệu của mình. Ông Lee Bok-hyun, Thống đốc Cơ quan Giám sát Tài chính, đã công khai bày tỏ sự hối tiếc, và tuyên bố của Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc vào ngày 5/7 cũng cứng rắn hơn trước, cảnh báo rằng các sản phẩm như vậy có thể làm trầm trọng thêm tình trạng tập trung thị trường và rủi ro giao dịch một chiều.

Quốc hội Hàn Quốc đã bắt đầu tiến hành xem xét, với các biện pháp được đề xuất từ siết chặt quản lý cho đến hủy niêm yết hoàn toàn. Chỉ số KOSPI ngày nay không còn chỉ là thước đo của thị trường chip AI; các sản phẩm phái sinh đòn bẩy đang đóng vai trò ngày càng chi phối. Nếu những kỳ vọng ngầm trước đây của các cơ quan quản lý về việc hỗ trợ thị trường bắt đầu lung lay, sự không chắc chắn về xu hướng thị trường sẽ càng tăng lên.