CEO Tether cảnh báo bốn rủi ro trong làn sóng AI của các ông lớn công nghệ

CEO của Tether, ông Paolo Ardoino cảnh báo rằng làn sóng chi tiêu khổng lồ vào trí tuệ nhân tạo (AI) của các “ông lớn công nghệ” có thể đang dựa trên nền tảng kinh tế yếu, giữa lúc nhiều lo ngại về bong bóng thị trường AI lan rộng trên toàn thế giới.

Trong một bài đăng trên X ngày 04/07/2024, ông Ardoino chia sẻ rằng cuộc chạy đua xây dựng hạ tầng AI đang đối mặt với bốn “bất cân đối cơ bản”. Đó là khoảng cách giữa chi phí, doanh thu, thời gian đầu tư và mức độ cạnh tranh.

AI big tech subsidizes compute to increase user count building expensive infrastructure / capex subject to fast decay (3/5 years).– Token price mismatch.– Profitability timeline mismatch.– Cost of capital maturity mismatch.– Open-source AI taking growing chunks of revenues.…

— Paolo Ardoino 🤖 (@paoloardoino) July 4, 2026

Lời cảnh báo này xuất hiện khi các công ty công nghệ lớn nhất thế giới đang rót hàng trăm tỷ USD vào trung tâm dữ liệu, chip và năng lượng. Câu hỏi lớn với các nhà đầu tư là: liệu AI có tạo đủ doanh thu để xứng đáng với số tiền đã đổ vào hay không?

Doanh nghiệp đang trả quá ít cho AI

Ông Ardoino cho rằng các công ty hiện đang thu phí quá rẻ với các dịch vụ điện toán AI so với chi phí thực tế để vận hành chúng. Nói đơn giản, nhiều dịch vụ AI có thể trông rất rẻ do các công ty đang trợ giá để hút khách hàng.

Điều này khiến tốc độ tăng trưởng thoạt nhìn mạnh mẽ hơn bản chất thật của mô hình kinh doanh. Nếu sau này các công ty tăng giá, khách hàng có thể dùng ít lại. Ngược lại, giữ giá rẻ thì lợi nhuận sẽ luôn chịu áp lực.

Lợi nhuận từ AI có thể cần nhiều thời gian để hiện thực hóa

Các ông lớn công nghệ đang chi rất mạnh vào lúc này, trong khi lợi nhuận từ AI có thể còn lâu mới đến. Đầu tư vào trung tâm dữ liệu, GPU hoặc hợp đồng điện đều cần số vốn rất lớn ban đầu.

Điều này tạo ra khoảng cách giữa chi tiêu vốn ở hiện tại và khả năng sinh lời trong tương lai. Khoảng cách càng lớn thì các công ty càng phải chứng minh rằng AI thật sự có thể trở thành nguồn doanh thu bền vững.

The dot com bubble and the AI trade look similar.The difference is that this time the earnings are showing up, compressing valuations as investors disagree on just how impactful AI will be in our lives and work.Here are 5 dirt cheap AI stocks you can buy in 2026.1. Nvidia -… pic.twitter.com/6RB8mouPyh

— Michael Sikand (@michaelsikand) July 2, 2026

AI đang tự làm lạc hậu chính mình rất nhanh

Các chip AI chỉ sau 3 đến 5 năm đã có thể trở nên lỗi thời. Tuy nhiên, thời gian trả vốn từ các khoản vay hoặc gọi vốn cổ phần để xây dựng hạ tầng AI lại thường giả định khoảng thời gian lâu hơn nhiều.

Điều này quan trọng bởi các công ty có thể phải thay thế những thiết bị phần cứng đắt đỏ trước khi thu hồi đủ vốn. Nếu nhu cầu giảm hoặc giá bán giảm, bài toán lợi nhuận sẽ càng khó giải thích.

Ngành AI đối mặt cạnh tranh gay gắt

Các mô hình AI mã nguồn mở đang phát triển rất nhanh và có thể khiến các nhà cung cấp dịch vụ AI thương mại mất dần khả năng định giá cao. Nếu các giải pháp miễn phí hoặc rẻ hơn đủ tốt, khách hàng có thể không muốn trả giá cao nữa.

Điều này sẽ khiến các công ty khó thu hồi chi phí đã đầu tư cho hạ tầng. Đồng thời, kỳ vọng doanh thu từng giúp giá trị ngành AI tăng cao cũng có thể bị điều chỉnh lại.

Những cảnh báo của ông Ardoino chỉ là một phần trong cuộc tranh luận lớn đang diễn ra trên thị trường hiện nay.

Các quỹ phòng hộ của Trung Quốc như Wealspring Asset và Shanghai Banxia Investment Management Center cũng cảnh báo rằng cổ phiếu AI đang ở vùng bong bóng. Wealspring thậm chí gọi cổ phiếu AI toàn cầu là “siêu bong bóng”, còn Banxia cho rằng tín hiệu điều chỉnh có thể đã xuất hiện.

Mối lo ngại rất dễ hiểu: AI hiện là động lực lớn thúc đẩy thị trường chứng khoán, nhất là với các công ty công nghệ lớn. Nếu nhà đầu tư nghi ngờ hiệu quả của chi tiêu cho AI, tác động sẽ lan tỏa ra cả những ngành khác, không chỉ công nghệ.

🚨 The real warning signal for AI may not come from the tech giants but from their customers. ➡️ For now, the infrastructure sellers continue to capture most of the value but the sectors expected to use AI heavily are not yet showing a spectacular acceleration in earnings.… pic.twitter.com/wnFq7bH729

— Christophe Barraud🛢🐳 (@C_Barraud) July 4, 2026

Chi tiêu cho AI có thể lên đến hàng nghìn tỷ USD

JPMorgan dự báo tổng chi tiêu toàn cầu liên quan đến AI có thể đạt 5.5 nghìn tỷ USD vào năm 2030. Trong năm nay, Alphabet, Amazon, Meta và Microsoft dự kiến sẽ đầu tư đến 720 tỷ USD.

Mức đầu tư này giúp AI giữ vị trí trung tâm trong chuỗi lợi nhuận doanh nghiệp, nhu cầu năng lượng, nhu cầu chip cũng như cả thị trường tín dụng.

Ngân hàng Anh cảnh báo hồi tháng 10/2025 rằng định giá các công ty AI đã tiệm cận mức bong bóng dot-com ngày xưa. Ngân hàng cũng dự đoán hạ tầng AI có thể tiêu tốn hàng nghìn tỷ USD, mà phần lớn số đó phải đi vay.

Dù vậy, vẫn có nhà đầu tư lạc quan hơn. Họ cho rằng cuộc đua AI hiện nay khác với thời bong bóng dot-com bởi các ông lớn đang dẫn đầu đều có doanh thu và nền tảng vững chắc.

Morgan Stanley cũng dự tính gần 3 nghìn tỷ USD đầu tư xây dựng hạ tầng AI sẽ chảy qua nền kinh tế đến năm 2028.

Dù vậy, ý chính của Ardoino là rủi ro nằm ngay trong cấu trúc kinh tế của hạ tầng AI. Nếu giá cả, lợi nhuận, vòng đời phần cứng và mức độ cạnh tranh không cân đối, thị trường có thể đang đánh giá thấp khó khăn trong việc biến nhu cầu AI thành lợi nhuận bền vững.