Anthropic vs. OpenAI: Đợt IPO mô hình AI lớn đầu tiên, bên nào có giá trị đầu tư cao hơn? Liệu đợt IPO của SpaceX có làm gia tăng rủi ro đầu tư vào Anthropic?

TradingKey - Anthropic đã thông báo vào thứ Hai rằng công ty đã nộp hồ sơ IPO bí mật tại Mỹ, dẫn trước đối thủ OpenAI trong cuộc đua niêm yết ra công chúng. Theo Reuters, Anthropic có thể niêm yết sớm nhất là vào mùa thu năm nay. Bằng cách chọn hình thức nộp hồ sơ bí mật, công ty có thể thúc đẩy quy trình IPO trong khi tạm thời tránh được việc tiết lộ các chi tiết tài chính nhạy cảm cho các đối thủ cạnh tranh và công chúng.

Trước đây, sự cạnh tranh giữa hai công ty này chủ yếu tập trung vào định giá, tăng trưởng doanh thu và tiến bộ công nghệ, vốn được coi là những yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến kết quả IPO. Tuy nhiên, sau thông báo nộp hồ sơ của Anthropic, cuộc đối đầu đã trở nên rõ rệt hơn: đơn vị nào có thể niêm yết trước và nắm bắt được thời điểm thị trường thuận lợi sẽ có nhiều khả năng giành chiến thắng trong cuộc đua này.

Anthropic nộp hồ sơ IPO sớm: Tại sao doanh nghiệp này sở hữu lợi thế của người tiên phong?

OpenAI vẫn chưa có động thái nộp đơn tương tự. Theo báo cáo từ các cơ quan truyền thông như The Information, OpenAI đã sẵn sàng nộp bản dự thảo đăng ký IPO bảo mật cho SEC. Tuy nhiên, CEO Sam Altman đã phát biểu trong một cuộc họp nội bộ rằng việc nộp đơn IPO và việc thực sự sẵn sàng niêm yết là hai vấn đề khác nhau, và công ty sẽ không vội vàng gia nhập thị trường đại chúng trước khi các điều kiện chín muồi. Thị trường ban đầu dự đoán rằng OpenAI sẽ nộp đơn IPO trước Anthropic.

Liệu Anthropic có giành được lợi thế lớn hơn khi là bên hành động trước? Những lợi ích là không thể bàn cãi, đặc biệt là trong bối cảnh SpaceX sắp niêm yết vào tháng 6 tới. Với mức định giá IPO mục tiêu là 2 nghìn tỷ USD, công ty này được kỳ vọng sẽ "hút cạn" thanh khoản của thị trường ngay khi ra mắt. Dựa trên mức định giá mục tiêu, SpaceX có thể sớm lọt vào nhóm 7 công ty đại chúng có giá trị nhất tại Mỹ. Reuters đưa tin các quỹ tương hỗ lớn và các quỹ chỉ số thụ động đã bắt đầu phân bổ thêm tiền mặt và chuẩn bị bán bớt một số cổ phiếu vốn hóa lớn hiện có để dự trữ nguồn vốn cho các đợt IPO bom tấn sắp tới. Đối với Anthropic và OpenAI, bên nào niêm yết trước sẽ có thể chiếm lĩnh các vị thế còn lại của các nhà đầu tư tổ chức và cá nhân.

Ngoài ra, công ty đầu tiên niêm yết có thể trở thành kỳ lân mô hình ngôn ngữ lớn AI đầu tiên trên thị trường đại chúng, hưởng lợi từ mức thặng dư nhờ tính khan hiếm. Công ty có thể trực tiếp tiếp cận nguồn vốn giá rẻ từ các thị trường toàn cầu, phá vỡ sự phụ thuộc duy nhất vào các khoản đầu tư từ các cổ đông lớn như Amazon và Google, đồng thời đảm bảo dòng tiền dồi dào, giúp giảm bớt áp lực chi phí vốn khổng lồ cho hạ tầng trung tâm dữ liệu AI. Sau khi niêm yết, cổ phiếu có tính thanh khoản cao của công ty cũng có thể đóng vai trò là nguồn vốn để thâu tóm các doanh nghiệp khác, giúp đẩy nhanh tốc độ mở rộng của công ty.

Ngay cả khi đợt IPO của Anthropic diễn ra sau OpenAI, công ty này vẫn có cơ hội lớn để vươn lên dẫn đầu. Theo báo cáo của Bloomberg vào cuối tháng 5, vòng gọi vốn hiện tại của Anthropic đã đạt 65 tỷ USD, với mức định giá tăng lên 965 tỷ USD, chính thức vượt qua OpenAI. Hơn nữa, doanh thu quy đổi theo năm của Anthropic đã đạt 47 tỷ USD và dự kiến sẽ vượt mốc 50 tỷ USD vào cuối tháng 6. Trong khi đó, doanh thu quy đổi theo năm của OpenAI mới chỉ vượt ngưỡng 30 tỷ USD.

Tuy nhiên, có một quan điểm hoàn toàn trái ngược cho rằng việc niêm yết muộn hơn cũng có những lợi thế riêng. Harrison Rolfes, chuyên gia phân tích cấp cao tại PitchBook, nhận định rằng nếu Anthropic niêm yết trước, họ sẽ phải gánh chịu mọi rủi ro về công bố thông tin trước OpenAI. OpenAI hiện có thể quan sát miễn phí cách các nhà đầu tư tổ chức phản ứng với các dữ liệu tài chính về AI tiên phong đã được kiểm toán trước khi đưa ra quyết định về mức giá của chính mình.

Hệ sinh thái ChatGPT và Sự tăng trưởng mảng doanh nghiệp của Claude Code: Đâu là khoản đầu tư tốt hơn?

Xét từ phản ứng trên thị trường thứ cấp, Anthropic rõ ràng là mục tiêu mô hình AI lớn được các nhà đầu tư cá nhân ưa chuộng hơn. Ngay từ tháng 4 năm nay, định giá của Anthropic trên thị trường thứ cấp tư nhân đã vượt mốc 1 nghìn tỷ USD, trong khi của OpenAI chỉ là 880 tỷ USD; định giá ngụ ý đối với cổ phiếu thứ cấp của Anthropic thậm chí đạt 1,15 nghìn tỷ USD, trong khi nhu cầu đối với OpenAI trên thị trường thứ cấp ghi nhận sự sụt giảm đáng kể.

Mặc dù các nhà đầu tư cá nhân đã "biểu quyết bằng chân", nhưng điều này không có nghĩa là Anthropic nắm giữ lợi thế áp đảo. Dù tốc độ tăng trưởng gần đây của Anthropic nhanh hơn, OpenAI vẫn là người dẫn đầu ngành không thể tranh cãi.

Tại thị trường tiêu dùng, dựa trên dữ liệu đầu năm 2026, ChatGPT của OpenAI đã vượt mốc 900 triệu người dùng hoạt động hàng tuần (WAU) và có hơn 50 triệu thuê bao cá nhân trả phí. Ngay cả khi tăng trưởng chậm lại, công ty vẫn sở hữu "hào phòng thủ" cơ sở người dùng khổng lồ, mang lại lợi thế về lưu lượng truy cập mà Anthropic không thể sánh kịp. Về mặt hệ sinh thái, OpenAI và Microsoft (MSFT) được tích hợp sâu rộng; ChatGPT tận dụng Azure và Office làm các điểm truy cập lưu lượng, trong khi Microsoft cung cấp năng lực tính toán độc quyền cho OpenAI. Về các dòng sản phẩm, OpenAI có bố cục rộng hơn, sở hữu dòng sản phẩm toàn diện (full-stack) bao gồm mô hình chủ lực GPT-4o, mô hình tạo video Sora và mô hình suy luận o1.

Lợi thế chính của Anthropic là tốc độ tăng trưởng, đó là lý do tại sao thị trường đang ủng hộ công ty này. Lộ trình sinh lời của công ty cũng rất đáng chú ý; theo các báo cáo công bố, Anthropic dự kiến ghi nhận doanh thu 10,9 tỷ USD trong quý 2 và sẵn sàng đạt được khoản lợi nhuận đầu tiên, với lợi nhuận hoạt động dự kiến là 559 triệu USD; về lâu dài, công ty kỳ vọng sẽ đạt điểm hòa vốn vào năm 2028. Điều này phần lớn nhờ vào Claude Code, sản phẩm đại lý lập trình AI được ra mắt vào tháng 5 năm ngoái. Khác với dòng sản phẩm toàn diện của OpenAI, các sản phẩm mô hình của Anthropic đi theo lộ trình "cao cấp và chuyên biệt", trong đó cửa sổ ngữ cảnh cực dài, khả năng suy luận logic và chất lượng mã nguồn của Claude Code đặc biệt nổi bật. Sản phẩm này đã thúc đẩy đáng kể doanh thu mảng doanh nghiệp của Anthropic, tạo nên hào phòng thủ cạnh tranh cho công ty.

Liệu đợt IPO của SpaceX có làm gia tăng rủi ro đầu tư cho Anthropic?

Mặc dù lộ trình sinh lời của Anthropic rõ ràng hơn so với OpenAI, rủi ro vẫn sẽ tồn tại cho đến khi công ty bắt đầu tạo ra lợi nhuận. Do chi phí cơ sở hạ tầng để đào tạo và suy luận mô hình là cố định và cực kỳ cao, Anthropic sẽ đối mặt với khoảng trống nguồn vốn nghiêm trọng chừng nào tăng trưởng doanh thu không theo kịp – một rủi ro cốt lõi của các mô hình thâm dụng tài sản. CEO Anthropic, ông Dario Amodei, đã công khai tuyên bố rằng nếu doanh thu của Anthropic không đạt 1 nghìn tỷ USD – ngay cả khi đã đạt 800 tỷ USD – thì một khi lượng năng lực tính toán lớn như vậy đã được mua, không gì có thể ngăn công ty khỏi cảnh phá sản. Ông cho biết thêm: 'Nếu dự báo tốc độ tăng trưởng sai lệch một năm, hoặc nếu công ty tăng trưởng gấp 5 lần mỗi năm thay vì 10 lần, nó sẽ phá sản'.

Đợt IPO của SpaceX, với mức định giá lên tới 200 triệu, sẽ làm trầm trọng thêm rủi ro này. Ngoài cuộc khủng hoảng thanh khoản thị trường, kết quả kinh doanh kém cỏi của SpaceX có thể kích hoạt một đợt tái định giá cho lĩnh vực AI, khi những lo ngại của thị trường gia tăng về tình trạng đốt tiền liên tục và sự thiếu hụt lợi nhuận của các startup AI.