Các sự cố Waterloo của OpenAI xảy ra thường xuyên trước thềm IPO, liệu lộ trình IPO có bị trì hoãn đến năm 2027?

TradingKey - Mới đây, tại thời điểm then chốt trong nỗ lực thúc đẩy IPO của OpenAI, hai vấn đề mới đã nổi lên trước thị trường: các khoản đầu tư cá nhân của CEO Sam Altman đang bị Quốc hội điều tra chính thức, và hơn 600 nhân viên đã thu về 6,6 tỷ USD thông qua thị trường thứ cấp vào tháng 10 năm ngoái.

Bóng ma từ các đợt bán tháo nội bộ, cộng với áp lực pháp lý từ bên ngoài, đang khiến lộ trình IPO của OpenAI phải chịu áp lực ngày càng lớn từ thị trường.

CEO OpenAI đối mặt với cuộc điều tra của Quốc hội về các xung đột lợi ích

Trong giai đoạn quan trọng của quá trình xem xét IPO, các khoản đầu tư cá nhân của CEO OpenAI Sam Altman đang trở thành tâm điểm chỉ trích. Theo các báo cáo, khi OpenAI chuẩn bị cho đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng, các khoản đầu tư cá nhân của Altman đang đối mặt với sự giám sát ngày càng nghiêm ngặt từ các đảng viên Cộng hòa; Ủy ban Giám sát Hạ viện Hoa Kỳ đã khởi xướng một cuộc điều tra nhằm xác định các xung đột lợi ích tiềm tàng, trong khi một số tổng chưởng lý bang thuộc đảng Cộng hòa đã kêu gọi SEC thực hiện một cuộc đánh giá.

Chủ tịch Ủy ban Giám sát Hạ viện James Comer, một đảng viên Cộng hòa từ bang Kentucky, đã lưu ý trong thư gửi Altman: "Mục tiêu của Ủy ban là đảm bảo rằng các quỹ được quyên góp cho mục đích từ thiện không bị chuyển sang các mục đích khác, chẳng hạn như thổi phồng giá trị vốn hóa thị trường của các công ty khác mà các giám đốc điều hành hoặc thành viên hội đồng quản trị có thể nắm giữ lợi ích."

Bức thư dẫn chứng rõ ràng một báo cáo từ The Wall Street Journal chi tiết về những nỗ lực của Altman trong việc thúc đẩy quan hệ đối tác giữa OpenAI và các công ty mà ông có khoản đầu tư cá nhân, bao gồm công ty khởi nghiệp năng lượng hạt nhân Helion và công ty hàng không vũ trụ Stoke Space.

Đồng thời, sáu tổng chưởng lý bang thuộc đảng Cộng hòa đã cùng thúc giục SEC xem xét quản trị doanh nghiệp của OpenAI trước khi tiến hành IPO. Trong bức thư chung, các tổng chưởng lý cảnh báo rằng hậu quả từ bất kỳ hành vi tư lợi nào của Altman có thể do các quỹ hưu trí tiểu bang và các nhà đầu tư cá nhân gánh chịu, gây ra rủi ro tài chính đáng kể. Cuộc điều tra của ủy ban đã đưa ra danh sách hơn sáu xung đột lợi ích tiềm tàng.

Cuộc điều tra này cũng gợi nhớ đến sự cố vào tháng 11/2023 khi Altman bị hội đồng quản trị cách chức trong một thời gian ngắn.

Vào thời điểm đó, những lo ngại về xung đột tiềm tàng giữa các khoản đầu tư cá nhân của ông và nhiệm vụ CEO là một yếu tố dẫn đến quyết định của hội đồng quản trị. Mặc dù ông nhanh chóng được phục chức, công ty đã thành lập một ủy ban kiểm toán để điều tra các xung đột tiềm tàng, nhưng kết quả của cuộc kiểm toán đó chưa bao giờ được công bố.

Một bối cảnh khác cho cuộc điều tra này là vụ kiện đang diễn ra của Elon Musk chống lại OpenAI.

Musk tuyên bố ông đã bị thuyết phục cung cấp 38 triệu USD để thành lập OpenAI như một tổ chức phi lợi nhuận trước khi công ty chuyển sang mô hình vì lợi nhuận. Vụ kiện này, cùng với cuộc điều tra của Quốc hội, đã tạo ra tác động cộng hưởng về thời điểm và các vấn đề tranh chấp, cùng nhau gia tăng áp lực lên quản trị của OpenAI.

Khác với những cảnh báo nội bộ từ Giám đốc Tài chính (CFO) hay vụ kiện của Musk, các cuộc điều tra từ các nhà lập pháp và cơ quan quản lý mang sức nặng chính trị đáng kể, đủ để tác động trực tiếp đến chu kỳ công bố thông tin trước IPO và đánh giá tuân thủ.

Nhân viên OpenAI chuẩn bị thực hiện thoái vốn

Trước đó vào ngày 11/5, tờ The Wall Street Journal đưa tin rằng hơn 600 nhân viên và cựu nhân viên của OpenAI đã bán số cổ phiếu công ty trị giá 6,6 tỷ USD thông qua các giao dịch trên thị trường thứ cấp trước tháng 10/2025. Trong số đó, khoảng 75 thành viên nòng cốt đã rút tiền mặt ở mức trần cá nhân 30 triệu USD, với số tiền thanh toán trung bình mỗi người đạt khoảng 11 triệu USD. Các giao dịch này cho thấy định giá của công ty ở mức khoảng 400 tỷ USD.

Đáng chú ý là mặc dù OpenAI vẫn chưa niêm yết cổ phiếu ra công chúng, nhưng cổ phiếu do nhân viên nắm giữ vẫn có thể được bán thông qua các đợt chào bán trên thị trường thứ cấp do công ty hỗ trợ, với sự tham gia mua trực tiếp từ các công ty đầu tư.

Tờ WSJ trước đó đã lưu ý rằng chưa có đợt bùng nổ công nghệ nào trong lịch sử tạo ra khối tài sản lớn như vậy cho một nhóm nhân viên đông đảo đến thế trước khi công ty thực hiện phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO).

Với việc lộ trình IPO vẫn chưa được tiết lộ, việc nhân viên rút tiền mặt quy mô lớn — ngay cả khi tuân thủ các quy định của tổ chức — có thể được thị trường giải thích là sự thiếu tự tin của những người nội bộ đối với triển vọng định giá ngắn hạn của công ty.

Đáng chú ý, Sam Altman đã công khai tuyên bố rằng ông không nắm giữ bất kỳ cổ phần nào tại OpenAI, với lý do nguồn gốc của công ty là một tổ chức phi lợi nhuận.

Tuy nhiên, các nhà phân tích thị trường cho rằng nếu Altman giành chiến thắng trong cuộc chiến pháp lý với Elon Musk về việc OpenAI chuyển đổi từ một tổ chức phi lợi nhuận sang một thực thể vì lợi nhuận, ông có thể nhận được cổ phần. Từ góc độ tổ chức, toàn bộ công ty hiện đang chuyển hướng sang cấu trúc vì lợi nhuận.

OpenAI Bủa vây bởi Thách thức Nội bộ và Bên ngoài: Lộ trình IPO bị Trì hoãn chỉ còn là Vấn đề Thời gian?

Chịu áp lực nặng nề từ thị trường, quy trình IPO của OpenAI đang bị cản trở bởi các cuộc rà soát xung đột lợi ích từ Quốc hội và hoạt động rút tiền mặt của các nhân viên đời đầu, cộng thêm những cảnh báo đã được công bố trước đó của CFO, các xung đột lợi ích cá nhân của Sam Altman, sự hoài nghi về tính bền vững tài chính và sự cạnh tranh khốc liệt trên thị trường.

Giám đốc Tài chính (CFO) của OpenAI, bà Sarah Friar, trước đó đã tuyên bố rõ ràng rằng công ty sẽ chưa sẵn sàng để niêm yết vào năm 2026, do các khâu chuẩn bị về quy trình và tổ chức vẫn chưa hoàn tất, đồng thời cam kết chi tiêu khổng lồ trị giá 600 tỷ USD trong 5 năm tới cũng tiềm ẩn nhiều rủi ro đáng kể.

Trong khi đó, OpenAI vẫn đang trong giai đoạn "đốt tiền để mở rộng quy mô", với mức lỗ ròng 44 tỷ USD cho cả năm 2025. Mặc dù doanh thu hàng năm đạt khoảng 24 tỷ USD, công ty vẫn phải đối mặt với cuộc khủng hoảng dòng tiền tiềm tàng khi chi phí cơ sở hạ tầng cố định dự kiến sẽ đạt mức 1,15 nghìn tỷ USD trong 5 năm tới.

Trong một báo cáo nghiên cứu vào đầu tháng 5/2026 có tiêu đề "OpenAI: Đợt IPO không thể chờ đợi", nhà phân tích nghiên cứu cấp cao của PitchBook, ông Harrison Rolfes, lưu ý rằng mục tiêu IPO ban đầu vào quý 4/2026 của OpenAI vốn đã quá tham vọng. Ông cho rằng OpenAI vẫn đang nỗ lực để chứng minh khả năng sinh lời trong dài hạn, và thời điểm niêm yết thực tế đã chuyển từ cuối năm 2026 sang giai đoạn giữa đến cuối năm 2027.

Những diễn biến hiện tại cho thấy tiến triển thực chất của các cuộc điều tra từ Quốc hội và tác động từ các đợt rút tiền mặt nội bộ quy mô lớn đang ngày càng củng cố thêm các cơ sở thực tế cho lộ trình trì hoãn này.