Nhận định kết quả kinh doanh Quý 4 của Google: Tăng trưởng mảng Đám mây là yếu tố then chốt. Liệu kịch bản sụt giảm 10% của Microsoft có lặp lại?

TradingKey - Vào ngày 4/2 theo giờ miền Đông, Google, doanh nghiệp có hiệu suất tốt nhất trong nhóm "Bộ bảy vĩ đại" (Magnificent Seven) năm ngoái, sẽ công bố báo cáo tài chính quý 4.

Theo dự báo của các nhà phân tích Bloomberg, Google dự kiến sẽ đạt kết quả khả quan trên nhiều chỉ số tài chính: doanh thu quý 4 dự kiến tăng 16% so với cùng kỳ năm ngoái lên 95,08 tỷ USD; lợi nhuận ròng điều chỉnh dự kiến tăng 19% lên 38,55 tỷ USD; và thu nhập trên mỗi cổ phiếu theo chuẩn GAAP dự báo sẽ tăng 23% lên 2,65 USD.

Trước thềm công bố báo cáo, kỳ vọng của thị trường đã lên đến đỉnh điểm: tính đến ngày 29/1, hoạt động giao dịch quyền chọn cổ phiếu loại A của Google rất sôi động, với tổng khối lượng hàng ngày đạt 4,07 triệu hợp đồng. Quyền chọn mua chiếm gần 70% tổng khối lượng, một số nhà giao dịch thậm chí còn đặt cược rằng giá cổ phiếu sẽ tăng vọt lên 360 USD sau báo cáo. Vào thứ Hai theo giờ miền Đông, cổ phiếu loại A của Google (GOOGL) và cổ phiếu loại C (GOOG) đều ghi nhận mức cao kỷ lục, đóng cửa lần lượt ở mức 344,83 USD và 345,17 USD.

Tuy nhiên, kỳ vọng lạc quan quá mức của thị trường cũng đồng nghĩa rằng nếu Google không thể vượt qua mong đợi lần này, cú sụt giảm của Microsoft (MSFT) với mức giảm 12% trong một ngày sẽ là một bài học cảnh tỉnh.

Cổ phiếu Microsoft lao dốc 12%, thổi bay 430 tỷ USD vốn hóa thị trường do tăng trưởng mảng đám mây chậm lại.

Vào ngày 29 tháng 1 theo giờ miền Đông, cổ phiếu của Microsoft đã lao dốc hơn 12% trong phiên, khiến vốn hóa thị trường có thời điểm bốc hơi khoảng 430 tỷ USD, đánh dấu mức giảm vốn hóa trong ngày lớn thứ hai trong lịch sử thị trường chứng khoán Mỹ, chỉ sau Nvidia (NVDA) – công ty từng ghi nhận mức sụt giảm vốn hóa 593 tỷ USD vào tháng 1 năm 2025 do những lo ngại xung quanh DeepSeek. Kết thúc phiên giao dịch, Microsoft giảm 9,99%, mức giảm giá đóng cửa mạnh nhất kể từ tháng 3 năm 2020.

Các nhà phân tích cho rằng nguyên nhân trực tiếp dẫn đến cú sụt giảm lịch sử của Microsoft là do sự tăng trưởng trong mảng kinh doanh đám mây (bao gồm cả Azure) không đủ để bù đắp cho các khoản chi tiêu vốn quá mức của hãng.

Nếu chỉ nhìn vào các con số, Microsoft thực tế đã công bố một báo cáo kết quả kinh doanh ấn tượng: trong quý 2 của năm tài chính 2026, doanh thu đạt 81 tỷ USD, tăng 17% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) không theo GAAP đạt 4,41 USD, tăng 23% so với cùng kỳ – cả hai con số này đều vượt kỳ vọng của thị trường.

Doanh thu mảng kinh doanh đám mây cốt lõi của hãng tăng 39% so với cùng kỳ năm ngoái (38% theo tỷ giá cố định), chậm lại 1 điểm phần trăm so với quý trước. Ngược lại, chi tiêu vốn trong quý 2 của Microsoft đã tăng vọt 66% so với cùng kỳ lên mức kỷ lục 37,5 tỷ USD, cao hơn 9% so với ước tính chung.

Điều này làm dấy lên sự không hài lòng của thị trường: khi tăng trưởng kinh doanh cốt lõi mất đà trong khi chi tiêu lại tăng mạnh, Microsoft thực sự đã làm gì trong quý này? Thêm vào đó, dự báo của Microsoft về tăng trưởng doanh thu đám mây cho quý tới còn thấp hơn quý 2 ở mức 37%-38%, cho thấy đà giảm tốc sẽ còn tiếp diễn.

Trên thực tế, các lãnh đạo của Microsoft đã giải thích chi tiết về sự chậm lại của Azure và các dịch vụ đám mây khác: công ty đã ưu tiên phân bổ tài nguyên tính toán cho các dự án R&D nội bộ như Copilot và đối tác chính OpenAI, thay vì ưu tiên nhu cầu của Azure. Nếu Microsoft không thực hiện việc phân bổ công suất như vậy trong hai quý vừa qua, tốc độ tăng trưởng doanh thu của Azure có thể đã vượt quá 40%.

Tuy nhiên, thị trường rõ ràng là không mấy ấn tượng, khi cú lao dốc 12% của cổ phiếu trong một ngày là phản ứng trực tiếp đối với những con số này. Kể từ năm 2025, dưới tác động của nhu cầu hạ tầng AI tăng vọt, các công ty công nghệ lớn đã liên tục mở rộng chi tiêu vốn; tuy nhiên, sự mở rộng ngày càng thiếu kiểm soát này đã khiến các nhà đầu tư trở nên nhạy cảm hơn. Hiện tại, thị trường không chỉ nhìn vào việc một công ty có thể chi bao nhiêu, mà quan trọng hơn là khi nào những khoản đầu tư khổng lồ đó sẽ mang lại lợi nhuận và chuyển hóa thành tăng trưởng lợi nhuận ròng.

Tại sao mảng kinh doanh điện toán đám mây lại quan trọng đến vậy?

Lý do sự sụt giảm tốc độ tăng trưởng của Azure trở thành cú sốc lớn đối với giá cổ phiếu là bởi Azure là mảng kinh doanh cốt lõi của Microsoft và là lý do thị trường định giá tập đoàn này như một công ty điện toán đám mây với mức định giá cao. Thêm vào đó, bất kể Microsoft đổ bao nhiêu vốn vào hạ tầng AI, về cơ bản họ vẫn phải dựa gần như hoàn toàn vào Azure để chuyển đổi công nghệ AI thành doanh thu thực tế. Các mảng kinh doanh sinh lời khác của Microsoft là Office và Windows đều đã bão hòa và không còn đại diện cho sự tăng trưởng tương lai của tập đoàn.

Hiện nay, dịch vụ điện toán đám mây đã trở thành một "chiến trường buộc phải thắng" đối với các tập đoàn công nghệ lớn vì đám mây đã trở thành nền tảng của kỷ nguyên số, thiết yếu như dầu mỏ, điện và đất đai. Nếu một doanh nghiệp cần huấn luyện các mô hình AI, họ phải thuê năng lực tính toán từ các nhà cung cấp dịch vụ đám mây, lưu trữ dữ liệu trên đám mây và sử dụng các công cụ AI tích hợp đám mây để phát triển ứng dụng.

Hiện nay, mảng kinh doanh điện toán đám mây đang cho thấy cuộc cạnh tranh tam mã: Amazon (AMZN) AWS nắm giữ thị phần lớn nhất nhưng đang bị xói mòn dần; Microsoft Azure tận dụng lợi thế từ mối quan hệ đối tác độc quyền với OpenAI, trở thành lựa chọn ưu tiên của các doanh nghiệp; mặc dù Google Cloud (GCP) có thị phần nhỏ nhất nhưng tăng trưởng vẫn ổn định, và với việc ra mắt Gemini 3 cùng sự hoàn thiện của các dòng chip TPU tự phát triển, lợi thế của họ ngày càng rõ rệt.

Báo cáo kết quả kinh doanh Quý 4 cận kề: Liệu Google Cloud có mang đến bất ngờ tiêu cực?

Dữ liệu từ Bloomberg cho thấy thị trường kỳ vọng doanh thu Google Cloud sẽ tăng trưởng 35,4% so với cùng kỳ năm trước trong quý 4. Trong quý trước, doanh thu mảng đám mây của Google đã tăng 34% so với cùng kỳ lên 15,16 tỷ USD; tính đến cuối quý 3, lượng đơn hàng chưa thực hiện của hãng đã tăng 46% so với quý trước và 82% so với cùng kỳ, đạt 155 tỷ USD.

Citigroup (C)Các nhà phân tích tin rằng động lực tăng trưởng của Google trong quý này chủ yếu được thúc đẩy bởi mô hình ngôn ngữ lớn Gemini, các chip TPU và lượng đơn hàng đám mây chưa thực hiện từ quý 3. Phân tích cụ thể cho thấy, với lượng đơn hàng tồn đọng khổng lồ, doanh thu của Google Cloud có thể duy trì tốc độ tăng trưởng trên 30% trong một khoảng thời gian tới.

Tuy nhiên, lượng đơn hàng chưa thực hiện lớn không đồng nghĩa với doanh thu cao ngay lập tức; chìa khóa nằm ở tốc độ chuyển đổi. Tốc độ này chịu ảnh hưởng bởi các yếu tố như tiến độ triển khai dự án của khách hàng, tốc độ bàn giao tài nguyên tính toán và thời hạn hợp đồng của khách hàng.

Hiện tại, tình trạng khan hiếm nguồn lực năng lực tính toán nói chung là yếu tố chính hạn chế công suất. Tăng trưởng của Microsoft Azure đã chậm lại do lực cản này, và vẫn chưa chắc chắn liệu Google có đối mặt với tình huống tương tự hay không. Nếu Google gặp phải tình trạng thiếu hụt nghiêm trọng hoặc chậm trễ bàn giao GPU của Nvidia hoặc các chip TPU tự phát triển, tốc độ chuyển đổi đơn hàng tổng thể có thể bị cản trở. Ngược lại, nếu Google mở rộng công suất bằng cách triển khai các chip TPU của riêng mình trên quy mô lớn – đặc biệt là các dòng chip v6 và v7 tiên tiến – hãng có thể đạt được tốc độ chuyển đổi vượt xa các đối thủ cùng ngành.

Ngoài ra, trọng tâm vẫn nên là các đơn hàng mới trong quý này, vì chúng sẽ quyết định "dự trữ" doanh thu trong tương lai của Google. Morgan Stanley (MS)Nhà phân tích Brian Nowak dự báo doanh thu của Google Cloud sẽ đạt khoảng 58 tỷ USD vào năm 2025 và đạt mức tăng trưởng 44% so với cùng kỳ năm trước vào năm 2026. Nếu Google có thể giành được nhiều thỏa thuận đám mây quy mô lớn hơn, tốc độ tăng trưởng có khả năng chạm mốc 50%, chủ yếu nhờ vào các đơn hàng mới bổ sung vào danh mục chưa thực hiện.

Bên cạnh quy mô đơn hàng, việc cải thiện biên lợi nhuận của mảng kinh doanh đám mây cũng là yếu tố then chốt. Trong quý 2 năm 2025, biên lợi nhuận của Google Cloud đạt 20,7%, tăng từ mức 11,3% so với cùng kỳ năm trước. Đến quý 3 năm 2025, biên lợi nhuận đã vượt mốc 23,7%, so với mức 17,1% của năm trước đó.

Hiện tại, biên lợi nhuận của Google Cloud vẫn thấp hơn so với các đối thủ cùng ngành. Trong cùng giai đoạn Google báo cáo biên lợi nhuận 20,7%, mảng AWS của Amazon đạt 34,6% trong quý 3 năm 2025, còn Microsoft Azure và các dịch vụ đám mây khác đạt mức biên lợi nhuận 43% trong quý 1 của năm tài chính 2026. Tuy nhiên, những cải thiện ổn định của Google qua các quý gần đây tiếp tục mang lại niềm tin lớn cho thị trường.