Biên bản họp tháng 7 của Fed: Nếu lạm phát không giảm, có thể cần tăng lãi suất

TradingKey - Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã công bố biên bản cuộc họp tháng 7 vào ngày 19 tháng 8 theo giờ miền Đông. Tại cuộc họp diễn ra vào ngày 28–29 tháng 7, FOMC đã quyết định duy trì phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,50%–3,75%.

Biên bản họp ghi nhận một số quan chức Fed cho rằng chính sách tiền tệ có thể cần phải thắt chặt nếu lạm phát không giảm. Một số thành viên tham dự chỉ ra rằng mức lãi suất chính sách tiền tệ hiện tại chưa đủ thắt chặt để đưa lạm phát về mức 2%.

Đáng chú ý, Chủ tịch Fed Kevin Warsh cho rằng việc xếp lịch sáu cuộc họp chính sách mỗi năm—khoảng hai tháng một lần—sẽ cho phép tích lũy nhiều thông tin hơn giữa các kỳ họp. Sau đó, ông Warsh đã lấy ý kiến phản hồi từ các thành viên ủy ban về ý tưởng này. Biên bản ghi rõ rằng sẽ không có điều chỉnh nào đối với số lượng cuộc họp trong năm nay. Việc giảm số lượng cuộc họp chính sách sẽ đại diện cho một sự thay đổi đáng kể trong cách thức vận hành của Fed.

Biên bản cho thấy các quan chức Fed đánh giá lạm phát vẫn ở mức cao. Về nguồn gốc của lạm phát, biên bản đưa ra ba manh mối rõ ràng: tác động của các đợt tăng thuế quan trước đó, xung đột ở Trung Đông đẩy chi phí năng lượng và chi phí đầu vào lên cao, cùng sự mở rộng nhu cầu do việc xây dựng hạ tầng AI thúc đẩy. Các thành viên tham dự ghi nhận giá cả tăng mạnh ở các vật liệu liên quan đến trung tâm dữ liệu như chip và thép, trong khi các lĩnh vực tiêu dùng và sản xuất như điện thoại thông minh, thiết bị máy tính, phần mềm và điện lực cũng đối mặt với áp lực giá cả.

Hầu hết các thành viên dự báo lạm phát sẽ giảm trong phần còn lại của năm khi tác động của thuế quan và các đợt tăng giá năng lượng trước đó dần nhạt bớt; tuy nhiên, nhiều thành viên cũng cảnh báo rằng lạm phát có thể dai dẳng hơn dự kiến. Nếu xung đột ở Trung Đông tiếp tục kéo dài, chuỗi cung ứng lại bị gián đoạn, hoặc các cú sốc cung mới xuất hiện, các doanh nghiệp có thể sẽ khó tiếp tục gánh chịu chi phí bằng cách thu hẹp biên lợi nhuận, mà thay vào đó sẽ chuyển chi phí sang cho người tiêu dùng.

Điều này có nghĩa là Fed không chỉ đối mặt với sự nhiễu loạn giá năng lượng đơn thuần, mà là tình huống mà các cú sốc cung và sự mở rộng nhu cầu có thể chồng chéo lên nhau. Đối với lạm phát đã duy trì trên mức mục tiêu 2% trong nhiều năm liên tiếp, ủy ban đặc biệt lo ngại rằng kỳ vọng lạm phát, quá trình hình thành tiền lương và hành vi định giá của doanh nghiệp có thể bị đẩy lên cao hơn nữa.

Tại sao Fed không tăng lãi suất ngay lập tức

Bất chấp rủi ro lạm phát tăng, đa số thành viên FOMC vẫn lựa chọn giữ nguyên lãi suất, phản ánh sự cân bằng toàn diện giữa dữ liệu kinh tế và hiệu quả truyền dẫn chính sách.

Biên bản cuộc họp cho thấy thị trường lao động Mỹ nhìn chung vẫn ổn định. Tỷ lệ thất nghiệp ở mức 4,2% trong tháng 6, hầu như ít biến động trong hai năm qua; tăng trưởng việc làm phi nông nghiệp chậm lại trong tháng 6, nhưng số việc làm tạo mới trung bình hàng tháng trong nửa đầu năm nay vẫn cao hơn đáng kể so với mức trung bình năm 2025. Thu nhập bình quân theo giờ tăng 3,5% so với cùng kỳ năm ngoái, giảm 0,4 điểm phần trăm so với một năm trước.

Về hoạt động kinh tế, bộ phận chuyên môn nhận định tăng trưởng GDP thực tế đã chậm lại trong quý 2, nhưng chi tiêu nội địa cuối cùng của khu vực tư nhân thực tế – chỉ số phản ánh rõ hơn động lực nền tảng – đã phục hồi và tăng nhanh hơn GDP. Chi tiêu tiêu dùng khởi sắc và việc phát triển hạ tầng AI tiếp tục hỗ trợ đầu tư doanh nghiệp; thương mại công nghệ cao duy trì sôi động, trong khi xuất khẩu năng lượng vẫn ở mức cao do gián đoạn vận chuyển dầu mỏ tại Trung Đông.

FOMC đang đối mặt với một sự kết hợp bất thường: thị trường lao động chưa suy yếu đáng kể, tiêu dùng và đầu tư vẫn chống chịu tốt, nhưng lạm phát vẫn chưa trở lại mức mục tiêu. Đa số thành viên cho rằng việc tiếp tục theo dõi dữ liệu trước cuộc họp tiếp theo sẽ giúp đánh giá rõ ràng hơn về tính dai dẳng của các cú sốc năng lượng, tác động của thuế quan và bùng nổ đầu tư AI đối với lạm phát, từ đó giảm thiểu rủi ro đưa ra quyết định chính sách sai lầm.

Đầu tư AI trở thành biến số mới đối với Fed: Có thể đẩy tăng lạm phát và thúc đẩy năng suất

Hoạt động đầu tư liên quan đến AI liên tục được đề cập trong biên bản cuộc họp lần này. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) ghi nhận hiệu suất cổ phiếu của nhóm ngành hạ tầng AI tính từ đầu năm đến nay đã vượt trội so với chỉ số S&P 500 và các doanh nghiệp điện toán đám mây quy mô siêu lớn.

Trong nền kinh tế thực, việc mở rộng hạ tầng AI tiếp tục thúc đẩy đầu tư doanh nghiệp và làm tăng nhu cầu đối với lao động có trình độ chuyên môn như thợ điện, thợ cơ khí và kỹ sư, qua đó đẩy tăng mức lương ở các vị trí liên quan. Một số quan chức tham dự cuộc họp lưu ý rằng tác động của đầu tư AI đến giá tiêu dùng hiện vẫn chỉ tập trung ở một số ít danh mục, trong khi những quan chức khác nhận định việc xây dựng hạ tầng AI đã hoặc sẽ sớm tạo ra tác động rộng lớn hơn lên mặt bằng giá cả thông qua việc thúc đẩy tổng cầu.

Tầm quan trọng của AI đối với chính sách tiền tệ nằm ở "bản chất hai chiều" của nó. Một mặt, các khoản đầu tư quy mô lớn vào năng lực tính toán, trung tâm dữ liệu, chip, năng lượng điện và các thiết bị liên quan có thể làm tăng nhu cầu, nhu cầu tài trợ vốn và giá của một số yếu tố sản xuất trong ngắn hạn. Mặt khác, nếu các ứng dụng AI thúc đẩy tăng năng suất và mở rộng sản lượng tiềm năng, chúng có thể hạ thấp chi phí sản xuất, gia tăng nguồn cung và tạo áp lực giảm lên lạm phát trong dài hạn.

Tuy nhiên, biên bản cuộc họp cũng chỉ ra rõ ràng rằng vẫn còn nhiều yếu tố không chắc chắn về thời điểm cũng như mức độ hiện thực hóa tác động đối với năng suất. Một số quan chức lưu ý rằng nếu tiến trình phát triển AI hoặc kỳ vọng về khả năng sinh lời gây thất vọng, cổ phiếu công nghệ có thể trải qua một đợt định giá lại trên diện rộng, gây áp lực lên tiêu dùng và các điều kiện tài chính thông qua hiệu ứng tài sản.