Kevin Warsh không được kỳ vọng sẽ nói nhiều tại Sintra: Chính vì vậy mà thị trường sẽ lắng nghe

Thị trường tài chính có thể tìm thấy một chất xúc tác quan trọng trong khung cảnh huyền diệu, như trong truyện cổ tích của Sintra tuần này. Diễn đàn Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) sẽ, như mọi năm, quy tụ tinh hoa của các ngân hàng trung ương. Người đứng đầu mới tại Cục Dự trữ Liên bang (Fed), người đã rõ ràng nói rằng Fed nên ngừng giải thích mọi thứ, sẽ cần phải phát biểu – và các nhà giao dịch nên lắng nghe.

Được tổ chức tại thị trấn Sintra của Bồ Đào Nha từ ngày 29 tháng 6 đến ngày 1 tháng 7, cuộc họp thường niên tập trung vào các chủ đề kinh tế rộng lớn thay vì đưa ra những bất ngờ làm biến động thị trường. Tuy nhiên, năm nay, phiên thảo luận chính sách vào thứ Tư có tiềm năng trở thành một sự kiện có thể giao dịch được, chủ yếu vì Kevin Warsh sẽ phát biểu.

Chủ tịch Fed sẽ cùng Chủ tịch ECB Christine Lagarde, Thống đốc Ngân hàng Anh (BoE) Andrew Bailey và Thống đốc Ngân hàng Canada (BoC) Tiff Macklem tham gia thảo luận vào thứ Tư lúc 13:00 GMT. Chủ đề chính thức của diễn đàn năm nay, "Định hình tương lai châu Âu: đổi mới, tăng trưởng và ổn định," hướng tới các cuộc thảo luận về đổi mới, năng suất, ổn định tài chính và tăng trưởng dài hạn.

Tuy nhiên, thị trường sẽ chú ý nhiều hơn đến Warsh, người sẽ có lần xuất hiện công khai đầu tiên bên ngoài Hoa Kỳ kể từ khi nhậm chức và kể từ khi chủ trì cuộc họp đầu tiên của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào tháng 6. Cuộc họp báo đầu tiên của ông đã để lại nhiều bất ngờ gây ra những biến động lớn trên thị trường, và còn nhiều điều có thể được kỳ vọng khi ông bước lên sân khấu vào thứ Tư.

Một diễn đàn học thuật trở thành bài kiểm tra truyền thông

Sintra không phải là một cuộc họp chính sách tiền tệ. Các nhà ngân hàng trung ương thường sử dụng diễn đàn này để thảo luận về các thách thức cấu trúc, khuôn khổ thể chế và các xu hướng kinh tế dài hạn. Trong điều kiện bình thường, sự kiện hiếm khi tạo ra biến động kéo dài trên thị trường tiền tệ hoặc thị trường trái phiếu.

Phiên bản năm nay khác biệt khi Warsh đến Sintra với rất ít thành tích công khai với tư cách Chủ tịch Fed. Tại cuộc họp tháng 6, FOMC giữ nguyên Mức lãi suất Quỹ Liên bang (FFR) ở mức 3,5%-3,75%, nhưng thông điệp lớn nhất được đưa ra trong cuộc họp báo của Warsh. Ông nhấn mạnh rằng lạm phát vẫn ở mức cao hơn nhiều so với mục tiêu 2%, tái khẳng định rằng Ủy ban cam kết đồng thuận trong việc khôi phục sự ổn định giá cả và cho rằng chính sách tiền tệ vẫn là động lực chính của lạm phát.

Warsh cũng giới thiệu một sự thay đổi đáng kể trong chiến lược truyền thông của Fed. Ông công bố một tuyên bố chính sách ngắn hơn, loại bỏ hướng dẫn trước và từ chối cung cấp bất kỳ chỉ dẫn nào về các quyết định lãi suất trong tương lai. Phát biểu của ông rằng "Chúng tôi đã bỏ hướng dẫn trước" tóm tắt cách tiếp cận mới. Đối với thị trường, điều này có nghĩa là ít tín hiệu chính sách rõ ràng hơn nhưng sự chú ý lớn hơn nhiều đến giọng điệu, cách diễn đạt và các chủ đề ông chọn nhấn mạnh.

Tại sao nói ít lại có thể làm thị trường biến động nhiều hơn

Nghịch lý rất đơn giản: càng ít hướng dẫn mà Warsh dự định cung cấp, nhà đầu tư sẽ càng cố gắng giải mã mọi lần xuất hiện công khai của ông.

Bất kỳ sự thay đổi bất ngờ nào trong kỳ vọng về lãi suất Mỹ có thể nhanh chóng lan tỏa qua đồng Đô la Mỹ (USD), lợi suất trái phiếu Kho bạc, cổ phiếu, tiền tệ thị trường mới nổi và hàng hóa.

Reuters lưu ý rằng Sintra sẽ cung cấp thử nghiệm quốc tế đầu tiên về chiến lược truyền thông ít thông tin của Warsh. Pierre-Olivier Gourinchas, Kinh tế trưởng sắp mãn nhiệm của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF), cho rằng việc chuyển khỏi các hình thức hướng dẫn mạnh mẽ là "hoàn toàn phù hợp", đồng thời lưu ý rằng việc hoàn toàn không có hướng dẫn là gần như không thể vì thị trường chắc chắn sẽ tự hình thành kỳ vọng của riêng mình.

Chính điều đó làm cho phiên thảo luận vào thứ Tư trở nên quan trọng. Nếu Warsh chỉ lặp lại thông điệp tháng 6 của mình bằng cách nhấn mạnh sự ổn định giá cả trong khi từ chối thảo luận về chính sách tương lai, thị trường có thể hiểu điều đó như sự xác nhận về xu hướng thận trọng, diều hâu. Nếu ông dành nhiều thời gian hơn để thảo luận về các rủi ro đối với tăng trưởng hoặc thị trường lao động, kỳ vọng về các đợt tăng lãi suất trong tương lai có thể giảm bớt. Bất kỳ bình luận nào về lãi suất trung lập, bảng cân đối kế toán của Fed hoặc các nguồn dữ liệu thay thế cũng có thể cung cấp cái nhìn mới về hàm phản ứng chính sách của ông.

Những điều thị trường sẽ lắng nghe

Theo Wells Fargo, Warsh dự kiến sẽ tập trung chủ yếu vào các vấn đề cấu trúc như truyền thông của ngân hàng trung ương, bảng cân đối kế toán của Fed, dữ liệu thay thế, trí tuệ nhân tạo (AI), năng suất và việc làm. Deutsche Bank cũng dự đoán hướng dẫn chính sách ngắn hạn sẽ hạn chế, mặc dù họ tiếp tục kỳ vọng một đường lối chính sách tương đối diều hâu. Rabobank cũng tin rằng sự tham gia của Warsh có thể tiết lộ rất ít về chính sách tiền tệ ngắn hạn nếu cuộc họp báo FOMC đầu tiên của ông là chỉ báo cho phong cách truyền thông của ông.

Tuy nhiên, những chủ đề cấu trúc này không hề không liên quan đến thị trường tài chính. Tăng trưởng năng suất do AI thúc đẩy có thể ảnh hưởng đến ước tính lãi suất trung lập. Các cuộc thảo luận về ổn định tài chính có thể ngày càng tập trung vào rủi ro bong bóng tài sản liên quan đến cơn sốt đầu tư AI. Chính sách bảng cân đối kế toán ảnh hưởng trực tiếp đến điều kiện thanh khoản. Và bất kỳ sắc thái nào trong đánh giá lạm phát của Warsh cũng có thể định hình kỳ vọng cho các quyết định chính sách tiếp theo của Fed.

Phiên thảo luận vào thứ Tư cũng quy tụ bốn nhà hoạch định chính sách đã đóng vai trò then chốt trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008. Warsh từng là Thống đốc Fed, Lagarde là Bộ trưởng Tài chính Pháp, Bailey giúp giám sát các cuộc cứu trợ ngân hàng ở Vương quốc Anh, và Macklem tham gia quản lý khủng hoảng quốc tế từ Bộ Tài chính Canada. 

Ngày nay, thế hệ nhà hoạch định chính sách đó đối mặt với một bộ thách thức khác, bao gồm lạm phát dai dẳng, bất ổn địa chính trị, nợ công cao, định giá tài sản căng thẳng và rủi ro ổn định tài chính liên quan đến trí tuệ nhân tạo.

Tại sao Sintra có thể trở thành sự kiện có thể giao dịch

Thị trường khó có thể nhận được tín hiệu rõ ràng về quyết định chính sách tiếp theo của Fed. Thay vào đó, rủi ro nằm ở sự thay đổi trong nhận thức. Giọng điệu cứng rắn hơn về lạm phát có thể hỗ trợ đồng Đô la Mỹ và lợi suất trái phiếu Kho bạc. Đánh giá cân bằng hơn về rủi ro tăng trưởng có thể gây áp lực lên đồng bạc xanh trong khi hỗ trợ các tài sản rủi ro. Bất kỳ thảo luận nào về lãi suất trung lập hoặc chính sách bảng cân đối kế toán cũng có thể kích hoạt phản ứng có mục tiêu hơn trên đường cong lợi suất.

Bởi vì Warsh đã chọn không cung cấp hướng dẫn rõ ràng, mỗi lần xuất hiện công khai trở thành cơ hội hiếm hoi để nhà đầu tư hiểu rõ hơn về khung chính sách của ông.

Do đó, Sintra vẫn là diễn đàn cho các ý tưởng, nhưng phiên bản năm nay khác biệt. Không phải địa điểm thay đổi, mà là diễn giả. Warsh xuất hiện trên sân khấu toàn cầu với một Fed diều hâu hơn, chiến lược truyền thông khó đoán hơn và chương trình cải cách tham vọng cho tổ chức. Đối với các nhà giao dịch, thông điệp có thể đơn giản: càng ít Warsh định tiết lộ, thị trường sẽ càng lắng nghe kỹ càng hơn.