JGB kỳ hạn 10 năm chạm mức cao nhất gần 30 năm, Lợi suất JGB kỳ hạn 30 năm vượt ngưỡng 4%. Liệu điều này có giáng một đòn tàn khốc vào Trái phiếu Kho bạc Mỹ?

TradingKey - Trong phiên giao dịch tại châu Á vào thứ Hai (ngày 18/5), lợi suất trái phiếu Chính phủ Nhật Bản (JGB) kỳ hạn 10 năm đã có lúc tăng lên 2,8%, chạm mức cao nhất trong gần 29 năm rưỡi kể từ tháng 10/1996. Thứ Sáu tuần trước (ngày 15/5), lợi suất JGB kỳ hạn 30 năm đã lần đầu tiên trong lịch sử vượt ngưỡng 4%, và lợi suất tiếp tục lập các đỉnh cao mới vào thứ Hai, đạt mức cao nhất là 4,205%.

Thị trường trái phiếu Nhật Bản đang trải qua một sự chuyển đổi mang tính lịch sử, với chất xúc tác chính là cuộc chiến Mỹ-Iran. Xung đột đã khiến giá dầu tăng vọt, làm trầm trọng thêm tình trạng lạm phát nhập khẩu của Nhật Bản. Hơn nữa, các chính sách trợ giá năng lượng của chính quyền Sanae Takaichi đã làm tăng nỗi lo ngại của thị trường về việc gia tăng phát hành trái phiếu, kích ngòi cho một làn sóng bán tháo nợ chính phủ.

Tuy nhiên, một yếu tố then chốt cần xem xét là các nhà đầu tư Nhật Bản đang nắm giữ khoảng 1 nghìn tỷ USD trái phiếu Kho bạc Mỹ. Liệu một sự sụp đổ trên thị trường trái phiếu Nhật Bản có thể gây ra hiệu ứng lây lan sang thị trường trái phiếu Kho bạc Mỹ hay không?

Dòng vốn quay trở lại thị trường trái phiếu Nhật Bản

Nhật Bản hiện là chủ nợ nước ngoài lớn nhất của Mỹ, điều này có mối liên hệ chặt chẽ với chính sách lãi suất siêu thấp mà quốc gia này đã duy trì trong một thời gian dài. Do lãi suất tại Nhật Bản quá thấp, việc mua trái phiếu trong nước gần như không mang lại lợi nhuận; hệ quả là, các nhà đầu tư tổ chức của Nhật Bản—như các công ty bảo hiểm, quỹ hưu trí và ngân hàng—đã tìm đường ra nước ngoài để đầu tư vào các tài sản toàn cầu như trái phiếu Mỹ và châu Âu, trong đó Trái phiếu Kho bạc Mỹ đặc biệt được ưa chuộng.

Tuy nhiên, khi lợi suất trái phiếu Chính phủ Nhật Bản (JGB) tăng đáng kể, tình trạng này có thể đảo ngược. Dữ liệu thị trường cho thấy thị trường trái phiếu Nhật Bản đã bắt đầu xuất hiện những dấu hiệu hồi hương vốn, mặc dù ở quy mô nhỏ. Theo dữ liệu từ cơ quan giám sát quỹ EPFR, các quỹ trái phiếu chính phủ Nhật Bản đã ghi nhận dòng vốn vào ròng khoảng 700 triệu USD trong tháng 3 năm nay, đánh dấu mức vào ròng trong một tháng lớn nhất từng được ghi nhận cho danh mục này; trong tháng 4, dòng vốn vào ròng đạt 86 triệu USD.

Công ty quản lý tài sản BlueBay của Anh vừa ra mắt quỹ trái phiếu Nhật Bản đầu tiên vào tháng 3 vừa qua. Giám đốc Đầu tư Mark Dowding tuyên bố rằng nguồn vốn mới sẽ không còn được phân bổ ra nước ngoài—vốn sẽ không chảy vào trái phiếu doanh nghiệp Mỹ hay Trái phiếu Kho bạc Mỹ, mà thay vào đó sẽ được phân bổ trong nội địa Nhật Bản. Matt Smith, một nhà quản lý quỹ tại công ty đầu tư Ruffer, cũng chia sẻ quan điểm tương tự: khi lợi suất kỳ hạn dài trong nước của Nhật Bản tiếp tục tăng, tín hiệu ở cấp độ tổ chức là "hãy mang tiền về lại Nhật Bản".

Smith tin rằng sự lên giá của đồng Yên ban đầu sẽ diễn ra chậm rãi và sau đó tăng tốc đột ngột. Hiện tại, Ruffer đang nắm giữ các vị thế mua Yên như một công cụ phòng vệ cốt lõi. Smith đã xác định chất xúc tác cho sức mạnh tương lai của đồng Yên: một khi biến động thị trường xảy ra—đặc biệt là sự bất ổn tập trung vào thị trường tín dụng Mỹ—các nhà đầu tư Nhật Bản sẽ đưa vốn về nước, và tại thời điểm đó, đồng Yên sẽ mạnh lên.

Sắp mất đi chủ nợ nước ngoài lớn nhất! Liệu một cuộc khủng hoảng Trái phiếu Kho bạc Mỹ có đang cận kề?

Phân tích cho thấy với tư cách là chủ nợ lớn nhất nắm giữ tổng cộng 1 nghìn tỷ USD, động thái cắt giảm vị thế của các nhà đầu tư tổ chức Nhật Bản sẽ giáng một đòn mạnh vào động lực cung - cầu của Trái phiếu Kho bạc Mỹ. Đáng chú ý, ngoài tác động bên ngoài từ áp lực bán tiềm năng của Nhật Bản, Chính phủ Mỹ hiện đang phải vật lộn với thâm hụt ngân sách khổng lồ, và quy mô phát hành nợ cần thiết trong năm nay đã mở rộng hơn nữa. Do đó, Trái phiếu Kho bạc Mỹ có thể đối mặt với tình trạng thiếu hụt nhu cầu, buộc lợi suất trái phiếu dài hạn phải tăng vọt một cách bị động.

Tuy nhiên, vì việc cắt giảm của các nhà đầu tư tổ chức Nhật Bản mang tính hệ thống, nó sẽ không gây ra cú sốc tức thời đối với Trái phiếu Kho bạc Mỹ; quá trình hồi hương vốn dần dần vẫn để lại thời gian phản ứng dồi dào cho thị trường. Ngoài ra, vì Trái phiếu Kho bạc Mỹ sở hữu bể thanh khoản sâu nhất trong các thị trường toàn cầu, tác động từ việc bán tháo của Nhật Bản sẽ giảm bớt đáng kể khi lan tỏa tới nợ công của Mỹ.

Các chuyên gia phân tích chỉ ra rằng bất chấp những dấu hiệu hồi hương vốn đang xuất hiện, các nhà đầu tư Nhật Bản vẫn là bên mua ròng nợ nước ngoài trong 12 tháng qua, với tổng trị giá khoảng 50 tỷ USD. Điều này cho thấy thời điểm mà dòng vốn từ Nhật Bản gây xáo trộn nghiêm trọng thị trường Trái phiếu Kho bạc Mỹ vẫn chưa tới.

Trước những kỳ vọng rằng lợi suất JGB có thể tiếp tục tăng, Abbas Keshvani, chiến lược gia vĩ mô châu Á tại RBC Capital Markets, cho biết: "Với tư cách là một nhà đầu tư, nếu bạn biết lợi suất sẽ tiếp tục tăng cao hơn, rất khó để có mong muốn mua vào lúc này." Các chuyên gia dự báo lợi suất JGB kỳ hạn 10 năm sẽ chạm mức 3% vào cuối năm nay.