Goldman Sachs đi ngược nỗi lo tăng lãi suất của thị trường, đặt cược Fed sẽ có hai đợt cắt giảm vào năm 2026 bất chấp cú sốc giá dầu

TradingKey - Dữ liệu thị trường cho thấy xác suất hiện tại về việc Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất vào năm 2026 là khoảng 45%, cao hơn đáng kể so với mức 12% được ghi nhận trước khi cuộc chiến tại Iran bùng nổ. Tuy nhiên, Goldman Sachs (GS) lại có quan điểm khác khi cho rằng kỳ vọng của thị trường về việc tăng lãi suất là không hợp lý, bởi dự báo cơ sở của tổ chức này vẫn bao gồm hai đợt cắt giảm lãi suất vào năm 2026.

Goldman Sachs nhận định rằng lạm phát hiện tại và rủi ro tăng lãi suất thấp hơn nhiều so với các mức của thập niên 1970 hoặc giai đoạn 2021-2022, và việc Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất chỉ vì một cú sốc dầu mỏ là điều hiếm thấy.

Vượt qua cú sốc giá dầu

Kể từ khi xung đột Mỹ-Iran bắt đầu, giá dầu thô quốc tế đã trải qua một đợt tăng giá mạnh mẽ, với mức giá leo lên mức cao nhất kể từ năm 2022. Tuy nhiên, nhà kinh tế Manuel Abecasis của Goldman Sachs lưu ý trong một báo cáo nghiên cứu rằng ngay cả trong một "kịch bản bất lợi nghiêm trọng", quy mô của cú sốc giá dầu lần này vẫn nhỏ hơn so với những năm 1970 và thời gian kéo dài cũng ngắn hơn so với giai đoạn xung đột Nga-Ukraine 2021-2022.

Một yếu tố khác đáng cân nhắc là sự phụ thuộc hiện tại của nền kinh tế Mỹ vào dầu mỏ đã giảm đáng kể, điều này được phản ánh qua dữ liệu kinh tế về cường độ năng lượng của GDP và tỷ trọng xăng dầu trong Chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE), cả hai chỉ số này đều đã giảm mạnh so với những năm 1970.

Mặc dù giá dầu tăng làm đẩy lạm phát tổng thể lên cao, nhưng tác động của chúng đối với lạm phát lõi là tương đối hạn chế và có xu hướng giảm dần theo thời gian, do giá dầu không duy trì đà tăng liên tục. Do đó, một quan điểm phổ biến cho rằng các ngân hàng trung ương thậm chí nên bỏ qua các cú sốc năng lượng tạm thời. Ngược lại, nếu các ngân hàng trung ương thắt chặt chính sách tiền tệ, điều đó sẽ làm trầm trọng thêm thiệt hại cho thị trường lao động thay vì giúp kiểm soát lạm phát.

Goldman Sachs cũng chỉ ra một quan sát lịch sử khác: không tìm thấy mối tương quan có ý nghĩa nào giữa các cú sốc dầu mỏ và việc thắt chặt chính sách tiền tệ trong các bài phát biểu của các quan chức Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Nói cách khác, các trường hợp Fed thắt chặt lãi suất chỉ vì một cú sốc dầu mỏ hầu như không tồn tại.

Không có động lực cho vòng xoáy tiền lương - giá cả

Goldman Sachs đã đưa ra một quan điểm khác, gợi ý rằng môi trường kinh tế vĩ mô hiện tại khiến các hiệu ứng lạm phát vòng thứ hai quy mô lớn khó có khả năng xảy ra. Trong lịch sử, vào những năm 1970 và trong cuộc chiến Nga-Ukraine, thị trường lao động thắt chặt và tăng trưởng tiền lương tăng tốc đã tạo điều kiện cho lạm phát lan rộng.

Ngược lại, tại Mỹ hiện nay, thị trường lao động đang hạ nhiệt cùng với nỗi lo ngại của thị trường về một cuộc suy thoái tiềm tàng, và tăng trưởng tiền lương đang thấp hơn mức phù hợp với lạm phát mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang. Do đó, khả năng các cú sốc từ phía cung dẫn đến lạm phát lõi ở mức cao liên tục đã giảm đáng kể. Nói cách khác, mặc dù giá cả tăng vọt đã kích thích lạm phát, nhưng việc thiếu thu nhập khả dụng của người tiêu dùng đã bù đắp hiệu quả điều này, khiến lạm phát khó có thể lan rộng.

Ngưỡng cao cho các đợt tăng lãi suất

Hiện tại, lãi suất quỹ liên bang đang cao hơn từ 50 đến 75 điểm cơ bản so với mức ước tính trung vị của lãi suất trung tính trong Bản tóm tắt Dự báo Kinh tế (SEP) của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Goldman Sachs cho biết mức lãi suất hiện tại về cơ bản là phù hợp với các mức được đề xuất bởi các quy tắc chính sách tiêu chuẩn.

Điều này cũng khác với thập niên 1970 và giai đoạn xung đột Nga-Ukraine: vào năm 2021 và đầu năm 2022, lãi suất quỹ liên bang nằm ở mức cận dưới bằng 0, thấp hơn đáng kể so với lãi suất trung tính, tương tự như tình hình trong những năm 1970. Trong khi lãi suất thấp tạo tiền đề cho các đợt tăng, thì mức lãi suất cao hiện nay đã nâng ngưỡng cho các đợt tăng tiếp theo. Ngoài ra, các điều kiện tài chính đã thắt chặt khoảng 80 điểm cơ bản kể từ khi xung đột Mỹ-Iran bùng phát, làm giảm thêm sự cần thiết của việc thắt chặt chính sách tiền tệ chủ động.

Rủi ro suy thoái trở thành tâm điểm

Hiện tại, Goldman Sachs đã nâng xác suất xảy ra suy thoái trong 12 tháng tới thêm 10 điểm phần trăm lên mức 30%, đồng thời dự báo Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất nếu suy thoái thực sự diễn ra.

Ngoài ra, mặc dù áp lực lạm phát từ việc giá dầu tăng đang bị đánh giá quá cao, Goldman Sachs lưu ý rằng tình trạng này sẽ kìm hãm thu nhập thực tế khả dụng, đồng thời gây áp lực lên tăng trưởng kinh tế và việc làm. Goldman Sachs dự báo tỷ lệ thất nghiệp sẽ tăng lên mức 4,6% vào năm 2026; và trong điều kiện giá dầu tiếp tục tăng, sự gia tăng của tỷ lệ thất nghiệp sẽ còn rõ rệt hơn nữa, vốn là một trong những tiêu chí để xác định suy thoái.