Ứng viên Chủ tịch Fed Warsh sắp xuất hiện, Musalem tiết chế các phát biểu bồ câu: Cán cân chính sách Fed đang nghiêng về phía nào?

TradingKey - Với việc Tổng thống Mỹ Trump đề cử Kevin Warsh làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tiếp theo, cơ cấu giữa các phe "diều hâu" và "bồ câu" trong Fed đang trải qua một sự thay đổi quan trọng. Nếu được Thượng viện phê chuẩn thành công, ông Warsh sẽ kế nhiệm Chủ tịch đương nhiệm Powell vào tháng 5/2026. Điều này đã kích hoạt việc tái định vị lộ trình lãi suất, phí bù đắp rủi ro và logic định giá cho các tài sản định giá bằng đồng USD.

Định giá thị trường mới nhất đã có sự điều chỉnh. Số đợt cắt giảm lãi suất trong năm được dự báo qua hợp đồng tương lai quỹ liên bang đã thu hẹp đáng kể so với trước khi có đề cử. Đánh giá cốt lõi của các nhà đầu tư là trọng tâm của ủy ban chính sách đang chuyển dịch sang hướng "cắt giảm lãi suất thận trọng".

Tín hiệu từ sự kế nhiệm của Warsh: Tái đánh giá uy tín của phe "diều hâu", rào cản cắt giảm lãi suất sẽ cao hơn?

Trong các phát biểu công khai trước đây, ông Warsh đã nhiều lần nhấn mạnh tầm quan trọng của việc quản lý kỳ vọng lạm phát và uy tín chính sách. Khuôn khổ chính sách của ông gần gũi hơn với lộ trình vững chắc "xác nhận trước, hành động sau" thay vì nới lỏng chủ động và mạnh mẽ. Quan điểm này ngụ ý rằng cho đến khi lạm phát cho thấy xu hướng giảm bền vững, tốc độ cắt giảm lãi suất sẽ vẫn được kiềm chế.

Từ góc độ logic định giá, việc lựa chọn Chủ tịch không trực tiếp quyết định các lá phiếu, nhưng nó có tác động mang tính quyết định đến việc thiết lập chương trình nghị sự, giọng điệu truyền thông và khuôn khổ chính sách. Việc đề cử ông Warsh củng cố kịch bản thị trường về "lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn", từ đó nâng cao kỳ vọng về mức sàn của lãi suất dài hạn.

Đối với thị trường chứng khoán toàn cầu, mức thặng dư định giá có thể tan biến một phần, trong khi đối với thị trường trái phiếu, điều này có nghĩa là phí bù đắp kỳ hạn có khả năng duy trì ở mức tương đối cao.

Đáng chú ý là ông Warsh không phải là một người thuộc phe "diều hâu" cực đoan. Trong các tuyên bố trước đây, ông thừa nhận rằng chính sách tiền tệ nên linh hoạt khi nền kinh tế chậm lại đáng kể hoặc các điều kiện tài chính thắt chặt quá mức, và ông cũng đã vài lần ủng hộ việc cắt giảm lãi suất theo yêu cầu của ông Trump trong những năm gần đây.

Tuy nhiên, so với lộ trình nới lỏng mạnh mẽ mà thị trường đã đặt cược trước đó, các hướng đi chính sách trong tương lai nhiều khả năng sẽ dựa trên "xác nhận dữ liệu" thay vì "cắt giảm lãi suất phòng ngừa".

Milan vẫn là người thuộc phe "bồ câu" nhất, nhưng giọng điệu đang trở nên kiềm chế hơn.

Thống đốc Hội đồng quản trị đương nhiệm Stephen Milan — người từ lâu được coi là nhân vật thuộc phe "bồ câu" nhất trong ủy ban — đã nhiều lần ủng hộ việc bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất sớm khi các rủi ro suy giảm kinh tế xuất hiện.

Tuy nhiên, các phát biểu gần đây của ông đã cho thấy những thay đổi nhỏ. Trong bối cảnh dữ liệu việc làm và tăng trưởng phục hồi tốt, ông Milan thừa nhận rằng lộ trình giảm lạm phát vẫn cần được xác nhận thêm, nhưng ông vẫn duy trì quan điểm "bồ câu" nhất với mức cắt giảm lãi suất 100 điểm cơ bản trong năm.

Sự thay đổi này không phải là một sự đảo ngược quan điểm; ông Milan vẫn là thành viên nhạy cảm nhất với các rủi ro suy giảm kinh tế trong ủy ban, nhưng thiên hướng về việc "nới lỏng ngay lập tức" đã giảm bớt. Từ góc độ thị trường vốn, điều này có nghĩa là sự chia rẽ nội bộ cực đoan đang hội tụ, phí bù đắp rủi ro cho sự không chắc chắn về chính sách có thể giảm xuống, và khung thời gian cho kỳ vọng cắt giảm lãi suất đã bị đẩy lùi xa hơn.

Tỷ trọng của phe "diều hâu" đã tăng lên, nhưng những người theo quan điểm trung lập vẫn nắm giữ các lá phiếu then chốt.

Quyết định lãi suất cuối cùng phụ thuộc vào toàn cảnh biểu quyết của FOMC; bên cạnh các thành viên Hội đồng quản trị, các chủ tịch Fed khu vực có quyền biểu quyết cũng đóng vai trò then chốt. Hiện tại, không có sự chênh lệch rõ ràng giữa Hội đồng quản trị và các chủ tịch khu vực. Một số thành viên nhấn mạnh rằng các điều kiện tài chính thắt chặt đã có tác động đáng kể, trong khi những người khác tin rằng sự dai dẳng của lạm phát vẫn chưa tan biến hoàn toàn.

Cơ cấu này có nghĩa là lộ trình chính sách trong tương lai sẽ ngày càng phản ánh một "trạng thái cân bằng trung gian". Nếu lạm phát tiếp tục giảm, phe "bồ câu" sẽ giành được nhiều ảnh hưởng hơn; nếu lạm phát bật tăng trở lại, quan điểm "diều hâu" sẽ nhanh chóng gia tăng. Đối với thị trường, sự cân bằng này làm cho các tài sản toàn cầu và các động lực nội bộ của Fed trở nên nhạy cảm hơn với dữ liệu.

Các thị trường đang đánh giá lại lãi suất cuối cùng và tốc độ nới lỏng. Nếu lãi suất cao kéo dài trong thời gian dài hơn, áp lực chiết khấu lên định giá cổ phiếu tăng trưởng sẽ tiếp tục, trong khi các ngân hàng và tài sản định giá bằng đồng USD sẽ được hưởng lợi tương đối.

Các nhà đầu tư nên tập trung vào dữ liệu kinh tế trong những tháng tới. Nếu dữ liệu kinh tế yếu đi trong những tháng tới, những tiếng nói thuộc phe "bồ câu" nội bộ có thể chiếm ưu thế, tại thời điểm đó, các loại tài sản khác nhau sẽ trải qua một vòng tái cơ cấu mới.