Chỉ số Dow Jones Industrial Average giảm điểm khi các nhóm giám sát trái phiếu chuẩn bị thử thách Warsh

• Cổ phiếu giảm rộng rãi khi lợi suất trái phiếu dài hạn tăng lên mức cao nhất trong gần hai thập kỷ.
• Cổ phiếu chất bán dẫn tạm nghỉ, với nhóm chất bán dẫn giảm hơn 7% trong ba phiên trước khi Nvidia công bố thu nhập sau khi thị trường đóng cửa vào thứ Tư.
• Giá dầu giảm sau khi Tổng thống Trump hủy bỏ các cuộc không kích dự kiến vào Iran, nhưng sự nhẹ nhõm này không chuyển thành sự phục hồi cho thị trường trái phiếu.

Chỉ số Dow đã mất một phần lớn đà tăng kỷ lục của tuần trước vào thứ Ba, giảm trở lại dưới mốc 50.000 mà nó từng chạm qua vài ngày trước đó, với thị trường cổ phiếu rộng lớn nghiêng về phía giảm khi trái phiếu gánh chịu phần lớn áp lực đi xuống. Hợp đồng tương lai mở cửa phiên với mức giá thăm dò sau sự đảo chiều của Trump qua đêm về Iran, nhưng sự nhẹ nhõm này chỉ tồn tại ngắn ngủi khi giao dịch tiền mặt phơi bày câu chuyện thực sự. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm đã vượt qua mức 5,18%, một mức chưa từng thấy trong gần mười chín năm, và động thái này diễn ra trong ngày giá dầu thực sự giảm. Sự tách biệt này là phần thú vị. Nếu câu chuyện lạm phát thực sự chỉ là một khoản phí bảo hiểm Iran trên dầu thô, thì trái phiếu lẽ ra phải được mua vào ngay khi Trump hủy bỏ các cuộc không kích. Nhưng điều đó đã không xảy ra. Thị trường trái phiếu đang cho thấy xung lực lạm phát mang tính cấu trúc hơn so với những gì các tiêu đề báo chí gợi ý, và Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đang bắt đầu bị tụt lại phía sau.

Các nhà giám sát trái phiếu chọn thời điểm của họ

Kevin Warsh sẽ tuyên thệ nhậm chức Chủ tịch Fed vào thứ Sáu, và quan điểm của các tổ chức đang lan truyền là đợt bán tháo trái phiếu dài hạn là thị trường trái phiếu đang chuẩn bị thử thách ông. Các chủ tịch mới thường phải trải qua một cuộc kiểm tra uy tín từ các bộ phận giao dịch lãi suất trong những tuần đầu tiên, và các nhà giao dịch dường như đang định giá ý tưởng rằng Fed do Warsh dẫn dắt sẽ phải nói cứng rắn hơn về lạm phát hoặc chịu hậu quả về lợi suất. Dù thế nào đi nữa, cổ phiếu đang ở vị trí khó xử ở giữa. Lãi suất thế chấp và thẻ tín dụng cao hơn siết chặt câu chuyện tiêu dùng, và lãi suất chiết khấu cao hơn làm giảm giá trị các cổ phiếu tăng trưởng kỳ hạn dài vốn đã gánh vác phần lớn đà tăng của chỉ số trong đợt phục hồi.

Chất bán dẫn tạm nghỉ đúng lúc

Chỉ số Chất bán dẫn Philadelphia (SOX) giảm 1,4% vào thứ Ba và hiện đã giảm hơn 7% trong ba phiên. Nvidia, công bố số liệu tài chính quý 1 sau khi thị trường đóng cửa vào thứ Tư, đã giảm ngày thứ ba liên tiếp. Qualcomm giảm hơn 3% và Broadcom giảm gần 2%. Thời điểm này rất đáng chú ý. Các nhà đầu tư cắt giảm các cổ phiếu bị đẩy giá quá cao nhất trên thị trường chỉ vài giờ trước khi công bố thu nhập quan trọng nhất của chu kỳ cho thấy vị thế đang được giảm nhẹ thay vì thiết lập lại, với phần lớn tổn thất tập trung vào các cổ phiếu đã tăng mạnh nhất. Câu hỏi quan trọng hơn cả là liệu hướng dẫn của Nvidia có thể thắp lại ngọn lửa vào phiên mở cửa thứ Năm hay không.

Sự rút lui yên ắng của dầu kể câu chuyện riêng

Dầu thô West Texas Intermediate (WTI) giảm về gần 104$ và dầu Brent giảm xuống dưới 111$ sau sự đảo chiều qua đêm của Trump về Iran. Việc giảm căng thẳng là có thật, nhưng phản ứng giá lại khá yếu ớt. Điều đó phù hợp với câu chuyện rộng hơn về lãi suất: nếu dầu là kênh lạm phát chủ đạo, thì trái phiếu và dầu thô sẽ di chuyển đồng bộ. Nhưng thực tế không phải vậy. Nhóm năng lượng đang loại bỏ khoản phí bảo hiểm địa chính trị trong khi thị trường lãi suất đang định giá một yếu tố dai dẳng hơn bên dưới. Thị trường đang chạy hai câu chuyện khác nhau cùng lúc, và phiên bản của thị trường trái phiếu là câu chuyện mà cổ phiếu đang lắng nghe.

PMI thứ Năm, rồi Warsh vào thứ Sáu

Thứ Năm sẽ công bố số liệu sơ bộ Chỉ số Nhà quản trị Mua hàng (PMI) của S&P Global cho tháng 5, với cả sản xuất và dịch vụ đều được đánh giá là có tác động cao. Đồng thuận dự báo sản xuất ở mức 54 và dịch vụ ở mức 51, để lại rất ít khoảng trống cho bất kỳ bất ngờ tăng nào có thể làm tăng thêm lo ngại lạm phát vốn đã bao trùm phần dài của đường cong lợi suất. Một số liệu dịch vụ nóng sẽ đặc biệt gây tác động xấu. Thứ Sáu kết thúc tuần với lễ tuyên thệ của Warsh và lần xem xét thứ hai về kỳ vọng lạm phát của Đại học Michigan (UoM), trong đó kỳ vọng lạm phát một năm là 4,5% và năm năm là 3,4%. Cả hai đều là những con số gây khó chịu đối với một Chủ tịch Fed mới bước vào chuỗi các cuộc họp đầu tiên của mình. Nếu các nhà giám sát trái phiếu đang chuẩn bị một bữa tiệc chào mừng, thì hai số liệu này có thể là nơi họ mang bánh đến.

Biểu đồ 15 phút Dow Jones