Timmer của Fidelity nghi ngờ sự phục hồi tỷ lệ 60/40 khi mối tương quan cổ phiếu-trái phiếu giảm

Jurrien Timmer, giám đốc phân tích vĩ mô toàn cầu của Fidelity Investments, đặt nghi vấn về việc danh mục 60/40 đã trở lại. Biểu đồ của ông cho thấy mối tương quan cổ phiếu – trái phiếu trong vòng 5 năm qua vẫn trên mức 0, kể cả với lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ hiện tại.

Danh mục 60/40, trong đó 60% là cổ phiếu và 40% là trái phiếu, thường dựa vào việc giá trái phiếu sẽ tăng khi cổ phiếu giảm. Việc mối tương quan giảm có vẻ là tích cực, nhưng Timmer cho rằng lợi suất cao khiến hai nhóm tài sản này vẫn biến động cùng nhau. Kết quả là, nhà đầu tư 60/40 có thể không còn được bảo vệ tốt như trước.

Lợi suất trái phiếu ảnh hưởng mối tương quan cổ phiếu – trái phiếu như thế nào?

Biểu đồ của Timmer theo dõi mức độ biến động cùng chiều giữa chỉ số S&P 500 và trái phiếu Kho bạc dài hạn trong 5 năm. Vào các năm 2013 và 2020, khi lợi suất cực thấp, mối tương quan này giảm mạnh xuống vùng âm. Khi lợi suất tăng, mối tương quan lại tăng dương.

Theo dữ liệu đến ngày 02/11, chỉ số này hiện duy trì trong khoảng 10% đến 12%.

Below I highlighted a few cycles where the shorter-term correlation went down or even turned negative while the structural correlation regime was positive. The LTCM growth scare and the tariff tantrum come to mind, as well the dot com bust. You can see that the circles go from… pic.twitter.com/jNXaE6scDg

— Jurrien Timmer (@TimmerFidelity) November 4, 2026

“Khi mối tương quan cổ phiếu/trái phiếu đang giảm, liệu mô hình 60/40 có thực sự trở lại? Tôi không chắc chắn điều này.”

Jurrien Timmer, Giám đốc phân tích vĩ mô toàn cầu tại Fidelity Investments, chia sẻ trên X

Tuy nhiên, các chỉ số đọc ngắn hạn trong 13 tuần đã giảm hoặc chuyển âm vào thời điểm khủng hoảng năm 1998 liên quan đến quỹ phòng hộ LTCM. Điều này cũng lặp lại trong bong bóng dot-com và sự kiện Timmer gọi là “tariff tantrum” năm 2025 – thời điểm thị trường bán tháo mạnh. Dù vậy, chỉ số đo lường 5 năm vẫn duy trì dương trong cả ba trường hợp.

Trái phiếu chỉ có vai trò phòng hộ khi tăng trưởng gặp rủi ro?

Diễn biến thị trường gần đây cũng phù hợp với nhận định này. Trái phiếu Kho bạc Mỹ đã tăng giá khi thị trường cổ phiếu AI lao dốc trong tháng 10 vừa qua. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm đóng cửa dưới 5% vào ngày 22/10, lần đầu tiên kể từ ngày 22/09.

Ở chiều ngược lại, phó chủ tịch Ariel Investments – ông Charlie Bobrinskoy lại cho rằng trái phiếu vẫn hấp dẫn để đầu tư khi lợi suất 10 năm dao động khoảng 5%.

Tuy nhiên, lạm phát vẫn là yếu tố quyết định lớn. Timmer từng nói với Morningstar năm 2023 rằng, áp lực giá dài hạn mới là yếu tố quyết định liệu trái phiếu có bảo vệ được một danh mục 60/40 hay không.

Lựa chọn thay thế của Timmer là danh mục 60/20/20. Trong ghi chú của Fidelity vào tháng 05/2025, ông khuyến nghị dành 20% cuối cùng cho các tài sản thay thế như vàng, Bitcoin (BTC), các loại token và tiền mặt.