CFTC vừa mở cửa thị trường chứng khoán Mỹ cho hợp đồng tương lai vĩnh viễn

Hợp đồng tương lai dựa trên cổ phiếu Mỹ riêng lẻ và không có ngày đáo hạn (perpetual futures) hiện đã được phép giao dịch trên các sàn giao dịch được quản lý tại Mỹ. Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) đã chính thức cho phép giao dịch các hợp đồng perpetual futures này vào ngày thứ Ba, giúp người Mỹ không còn phải tìm kiếm sản phẩm này ở các sàn nước ngoài như trước.

Điều kiện kèm theo là về tỷ lệ ký quỹ (đòn bẩy tài chính). Kalshi, một trong các sàn nộp đơn xin niêm yết hợp đồng này, cho phép nhà đầu tư nhỏ lẻ giữ vị thế cổ phiếu bằng cách chỉ cần ký quỹ 15.5% giá trị. Tuy nhiên, một tổ chức cải cách tại Washington cảnh báo rằng các vị thế này có thể bị bán thanh lý tự động nếu thị trường giảm mạnh.

Cách hoạt động của hợp đồng perpetual futures cổ phiếu như thế nào?

Thông thường, hợp đồng tương lai có ngày đáo hạn cụ thể. Với perpetual futures, hợp đồng này có thể được giữ liên tục vô thời hạn, miễn là nhà đầu tư còn đủ ký quỹ.

Một khoản phí tài trợ định kỳ sẽ giúp giá hợp đồng bám sát giá cổ phiếu. Theo thiết kế do Coinbase Derivatives đề xuất, nếu giá hợp đồng cao hơn giá cổ phiếu, người mua sẽ phải trả cho người bán, với phí lên đến 0.10% mỗi giờ.

Trong hồ sơ ngày 18/09 của Kalshi (tham khảo tại đây), có tổng cộng 58 hợp đồng được đăng ký. Danh mục này bao gồm 55 mã cổ phiếu lớn như Apple, Tesla, Nvidia và Microsoft, bên cạnh đó còn có cổ phiếu của Alibaba trên sàn Mỹ và hai quỹ ETF theo dõi S&P 500 cùng Nasdaq-100.

Thời gian giao dịch bắt đầu từ tối Chủ nhật đến chiều thứ Sáu theo giờ miền Đông nước Mỹ. Theo phân tích của Better Markets, nhà đầu tư chỉ tiếp cận biến động giá chứ không sở hữu cổ phiếu, không nhận cổ tức hay quyền biểu quyết.

Tại sao CFTC cho phép các hợp đồng này?

Những hợp đồng này đã được “công nhận thông qua” theo Quy định 40.3, tức là tự động được duyệt nếu CFTC không có ý kiến trong vòng 45 ngày xem xét. Theo tuyên bố của Chủ tịch Michael Selig, các hợp đồng này được xếp vào nhóm “security futures” nên cả SEC cũng cùng giám sát.

Chỉ những sàn giao dịch đã đăng ký với cả CFTC và SEC mới được phép niêm yết sản phẩm này. Quyết định này cũng nối tiếp việc CFTC phê duyệt hợp đồng perpetual bitcoin trên sàn Kalshi vào tháng 05/2024.

“…thay vì phải chuyển sang các sàn giao dịch nước ngoài, vốn thường không được quản lý”, CFTC cho biết trong một tuyên bố.

Nhà giao dịch có thể thua lỗ bao nhiêu?

Benjamin Schiffrin – Giám đốc chính sách chứng khoán tại Better Markets – viết ngày 02/11/2023 rằng, các hợp đồng perpetual cổ phiếu ở nước ngoài thường cho phép đòn bẩy tới 20 lần. Trong khi đó, ETF cổ phiếu đơn được SEC phê duyệt tại Mỹ thường chỉ cho phép tối đa 2 lần đòn bẩy.

Bản phiên bản tại Mỹ dự kiến sẽ cho phép đòn bẩy tối đa khoảng 6 lần. Theo tính toán của tổ chức này, chỉ cần giá giảm 20% đã đủ “thổi bay” toàn bộ tài khoản có đòn bẩy 5 lần.

“…một công cụ cờ bạc được ngụy trang thành sản phẩm tài chính hợp pháp”

Các đơn vị truyền thống cũng đang lên tiếng phản đối. Tập đoàn CME hiện đang kiện CFTC liên quan đến việc cơ quan này phê duyệt hợp đồng perpetual crypto.

Trong khi đó, cuộc đua dành cho nhóm nhà giao dịch này ngày càng mở rộng. Sở Giao dịch Liên lục địa (ICE), đơn vị sở hữu sàn New York Stock Exchange, cũng đang có kế hoạch cung cấp giao dịch hợp đồng tương lai liên tục 24/7 tại Mỹ trên Hyperliquid. Khối lượng giao dịch ban đầu đối với các hợp đồng cổ phiếu mới này sẽ cho thấy liệu nhu cầu của nhà đầu tư nhỏ lẻ có “chảy” từ offshore về thị trường nội địa hay không.