3 lý do cổ phiếu MicroStrategy (MSTR) có thể tăng giá dù Bitcoin đi ngang

Cổ phiếu Strategy (MSTR) đang phục hồi và tiến sát mốc 100 USD, kết phiên thứ Hai ở mức gần 97.68 USD sau khi tăng 5%, mặc dù giá Bitcoin mà công ty này nắm giữ gần như không thay đổi quanh 64,000 USD.

Tính từ đầu năm 2026, cổ phiếu này đã giảm khoảng 38%, mức giảm còn mạnh hơn mức tụt 28% của Bitcoin. Tuy vậy, phần lớn các chuyên gia phân tích theo dõi cổ phiếu MSTR vẫn đánh giá đây là mã “Nên Mua Mạnh”. Có ba yếu tố lý giải cho sự chênh lệch này, và tất cả đều liên quan đến một con số: mức phí bảo hiểm gọi là mNAV.

Cổ phiếu MSTR giảm mạnh hơn cả Bitcoin

Trước hết là những thiệt hại. Cổ phiếu MSTR đã giảm khoảng 38% từ đầu năm 2026 đến nay, trong khi Bitcoin – tài sản chủ đạo trong quỹ dự trữ của công ty – chỉ giảm 28%. Có nghĩa là cổ phiếu này còn giảm mạnh hơn cả tài sản mà nó đang sở hữu.

Điều này ngược lại với kỳ vọng của nhiều nhà đầu tư. Mục tiêu của Strategy là vận hành như một cổ phiếu đòn bẩy của Bitcoin: tăng mạnh hơn khi thị trường tăng, nên khi diễn biến kém hơn cả coin trong những giai đoạn giảm giá là điều khiến các nhà đầu tư lạc quan phải cân nhắc. Nhưng MSTR vẫn có thể tăng giá mà không cần Bitcoin bật lại, và có 3 lý do giải thích điều này.

Lý do thứ nhất: Mức phí bảo hiểm có thể phục hồi

Điểm khởi đầu nằm ở mNAV – con số then chốt quyết định giá trị cổ phiếu. Giá trị MSTR dựa trên số Bitcoin mà công ty đang nắm giữ (giá trị tài sản ròng), cộng thêm một mức phí bảo hiểm mà các nhà đầu tư sẵn sàng trả cao hơn, tức là một hệ số luôn biến động theo thị trường. Khi tâm lý thị trường tích cực, mức phí này tăng lên; khi giảm nhiệt thì nó sẽ giảm xuống.

BREAKING: Strategy, $MSTR’s enterprise mNAV closed below 1 for the first time in history.This means the market now values the company at less than the Bitcoin it holds. pic.twitter.com/J8b7kR2ysZ

— Hedgeye (@Hedgeye) June 28, 2026

Hiện tại, mức phí này đã giảm mạnh. Strategy đang nắm giữ 840,447 BTC, trị giá khoảng 54 tỷ USD theo giá hiện tại – trong khi số tiền bỏ ra để mua số Bitcoin này lên tới khoảng 63 tỷ USD, khiến danh mục này lỗ khoảng 9 tỷ USD.

Mức phí bảo hiểm từng chạm ngưỡng gấp 1.4 lần Bitcoin, nhưng giờ đã tụt rất sâu. Nếu chỉ tính trên số cổ phiếu phổ thông thì hệ số mNAV còn dưới 1, khoảng 0.7, nghĩa là giá cổ phiếu từng thấp hơn cả giá trị Bitcoin mà công ty nắm giữ.

Nếu tính thêm cổ phiếu ưu đãi và trái phiếu chuyển đổi của Strategy, hệ số này sẽ cao hơn – khoảng 1.05, nên trên thị trường thường xuất hiện hai con số này song song với nhau.

Saylor: MSTR Investors Should Hold for at Least Four Years, Preferably Seven to 10, and Be Prepared for Difficult YearsStrategy Executive Chairman Michael Saylor said MSTR investors should have at least a four-year time horizon, with seven to 10 years preferable, and should be… pic.twitter.com/CH4w5vvR50

— Wu Blockchain (@WuBlockchain) August 17, 2026

Khoảng chênh lệch này chính là tiền đề. Nếu tâm lý thị trường ổn định trở lại và mức phí bảo hiểm tăng lên lại gần 1.5, cổ phiếu hoàn toàn có thể tăng đến 50% ngay cả khi giá Bitcoin không thay đổi.

Muốn đọc thêm những phân tích như thế này? Đăng ký nhận bản tin hàng ngày của Biên tập viên Harsh Notariya tại đây.

Làm thế nào để mức phí bảo hiểm này tăng lên dù Bitcoin đi ngang? Vì đây là hệ số phản ánh nhu cầu đầu tư, không phải một con số cố định. Khi nhiều tiền đổ vào MicroStrategy – xem đây là giải pháp đầu tư Bitcoin thuận tiện và có đòn bẩy – thì nó sẽ tăng, kể cả khi giá coin đứng yên. Hoạt động mua vào của các quỹ, chương trình mua lại cổ phiếu làm giảm nguồn cung, hoặc việc tâm lý yêu thích rủi ro quay trở lại đều có thể đẩy hệ số này tăng.

Lý do thứ hai: Strategy mua lại chính cổ phiếu của mình

Lý do thứ hai nằm ở cách công ty sử dụng nguồn tiền. Khi mức phí bảo hiểm trên 1, Strategy có thể chào bán cổ phiếu mới với giá cao, sau đó dùng tiền mua Bitcoin và tăng số Bitcoin tương ứng cho mỗi cổ đông. Nhưng khi hệ số này về gần 1, quá trình đó không còn hiệu quả nên công ty đã dừng mua vào.

$MSTR – STRATEGY SELLS $334M STOCK, BUYS NO BITCOINStrategy sold 3.46M shares, raising $333.7M through its ATM program last week.The company made no Bitcoin purchases, keeping holdings unchanged at 840,447 BTC, acquired for $63.36B at an average $75,385 per BTC.Strategy…

— *Walter Bloomberg (@DeItaone) August 17, 2026

Lần mua Bitcoin gần đây nhất của Strategy là vào giữa tháng 06, và đến nay đã khoảng 8 tuần công ty chưa mua thêm coin nào. Thay vì vậy, Strategy đang dồn tiền vào mua lại cổ phiếu ưu đãi STRC. Đây là loại cổ phiếu trả cổ tức cao và giá mục tiêu giao dịch ở gần 100 USD/cổ phiếu – họ mua lại để giữ giá ở mốc này.

LATEST: ⚡ Michael Saylor says Strategy will not issue STRC below $100, with buybacks funded through MSTR share sales and, depending on market conditions, Bitcoin sales. pic.twitter.com/bm1uekshTv

— CoinMarketCap (@CoinMarketCap) July 27, 2026

Chiến lược này là có tính toán rõ ràng.

Việc mua lại cổ phiếu ở mức giá thấp hơn giá trị thực làm tăng lượng Bitcoin cho mỗi cổ phiếu đang lưu hành, giúp nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn có thể thu lãi dù giá Bitcoin đứng yên.

Lý do thứ ba: Bên bán đã rút lui

Lý do thứ ba thể hiện rõ trên biểu đồ. Cổ phiếu MSTR liên tục di chuyển trong một kênh tăng giá từ cuối tháng 06, tạo đáy cao hơn trong khi giá Bitcoin đi ngang. Cây nến tăng 5% hôm thứ Hai bật lên từ biên dưới, vùng quanh 92 USD.

Khối lượng giao dịch là yếu tố xác nhận cho xu hướng này. Khối lượng giao dịch đã giảm khoảng 63% so với tháng 06, và từ đầu tháng 08 đến nay, bên bán đã yếu dần còn bên mua bắt đầu quay lại như hồi tháng 07. Những người bán kiệt sức, trong khi bên mua ổn định hơn cho thấy lực bán đã cạn dần, chứ không còn là tín hiệu hưng phấn mới.

Diễn biến giá cho tín hiệu gì hiện tại

Hiện tại, cả ba lý do đều tập trung tại một mốc quan trọng: 100 USD. Nếu cổ phiếu bứt phá mốc này rõ ràng, vùng giá 101.96 USD sẽ mở ra, tiếp theo là mục tiêu 104.73 USD và 108.26 USD.

Dấu hiệu quan trọng hơn nằm ở mức giá cao hơn. Nếu vượt 118.46 USD, cổ phiếu có dư địa tăng lên vùng 134.95 USD và thậm chí 151.44 USD. Nhìn chung, đây mới chỉ là vùng mục tiêu thấp so với kỳ vọng của các chuyên gia Phố Wall, còn mục tiêu trung bình còn nằm cao hơn nữa.

Ở phía hỗ trợ, các mốc 98.07 USD và 95.66 USD là vùng hỗ trợ đầu tiên, còn nếu đóng cửa dưới 91.77 USD/ngày thì có thể làm gãy kênh tăng và khiến luận điểm tăng giá mất hiệu lực.

Quan điểm chuyên gia: Tóm lại, khả năng cổ phiếu MSTR tăng giá là có nhưng vẫn phụ thuộc điều kiện. MSTR chỉ thực sự mang lại lợi nhuận mạnh cho nhà đầu tư nhỏ lẻ nếu giá Bitcoin giữ ổn định, đồng thời mức chênh lệch được thu hẹp và giá vượt qua mốc 118 USD, tức là cắt lên đường xu hướng trên của kênh tăng giá.