Tại sao cổ phiếu Twenty One Capital có giá trị thấp hơn lượng Bitcoin mà công ty nắm giữ

CEO mới của Twenty One Capital đã bắt đầu bức thư gửi cổ đông đầu tiên bằng việc đồng tình với những người chỉ trích mình nhiều nhất. Rapha Zagury thừa nhận rằng thị trường đang định giá XXI thấp hơn giá trị lượng Bitcoin mà công ty sở hữu, và ban lãnh đạo cũng có chung quan điểm này.

Lời thú nhận này xuất hiện vào thứ Ba cùng với một con số đáng buồn: Công ty đã lỗ 413.5 triệu USD trong quý 2, chỉ ba tuần sau khi Zagury đảm nhận vị trí CEO.

Tại sao Twenty One Capital lại giao dịch dưới giá trị Bitcoin mà họ sở hữu

Công thức để tính vấn đề này khá đơn giản và thực tế. XXI đang nắm giữ 43,514 BTC, trị giá khoảng 2.8 tỷ USD khi Bitcoin (BTC) được giao dịch quanh mức 63,555 USD. Tuy nhiên, tổng giá trị của cả công ty chỉ khoảng 1.6 tỷ USD.

Nói một cách dễ hiểu, người mua sẽ chỉ phải bỏ ra khoảng 57 cent để mua mỗi đô la Bitcoin bên trong XXI. Theo dữ liệu Bitcoin Treasuries, tỷ lệ này là 0.70x ngay cả khi đã tính cả nợ và tiền mặt. Trong số các công ty niêm yết, chỉ có công ty của Michael Saylor là Strategy nắm giữ nhiều coin hơn.

Chính giá Bitcoin đã gây thiệt hại lớn trong quý vừa qua. Đồng crypto đi đầu này đã giảm từ 87,316 USD vào đầu năm 2026 xuống còn 58,605 USD vào ngày 30/06, theo báo cáo 10-Q của công ty. Sự sụt giảm này đã khiến công ty mất 401.5 triệu USD chỉ trong quý 2 và nâng tổng số lỗ nửa đầu năm lên tới 1.27 tỷ USD.

Bên cạnh đó, nhà đầu tư nhỏ lẻ còn nhiều lý do để không mặn mà với XXI. Công ty vẫn chưa tạo ra doanh thu, đang giữ 106.1 triệu USD tiền mặt so với 484.5 triệu USD nợ chuyển đổi. Ngoài ra, 16,116 coin của công ty, tức hơn một phần ba tổng số, đang bị khóa làm tài sản thế chấp cho khoản nợ đó.

Giá cổ phiếu cho thấy rõ tình hình. XXI được giao dịch quanh mức 4.53 USD vào thứ Ba, giảm gần 85% so với đỉnh 52 tuần là 30.43 USD.

“Khoảng cách đó có thể xem như sự phân bổ vốn kém hiệu quả; chúng tôi cũng nhìn nhận tương tự,” Zagury viết trong bức thư gửi cổ đông, đồng thời chia sẻ với BeInCrypto.

Theo dõi chúng tôi trên X để cập nhật tin tức mới nhất

Kế hoạch cải tổ theo mô hình Berkshire

Zagury chọn giải pháp dựa theo mô hình ở Omaha. Ông muốn xây dựng một bảng cân đối tài chính vững mạnh làm trung tâm, xung quanh là các mảng kinh doanh tạo ra dòng tiền, tương tự như những gì mà Berkshire Hathaway đã thực hiện thành công qua nhiều thập kỷ. Tuy nhiên, ông cũng thừa nhận XXI hiện vẫn chưa thể so sánh với Berkshire.

“Twenty One sở hữu một trong những bảng cân đối Bitcoin lớn nhất trên thị trường đại chúng. Đây là một lợi thế thực sự, nhưng nếu Twenty One muốn trở nên đáng để đầu tư, công ty phải trở nên nhiều hơn là một kho Bitcoin đơn thuần.”

Kế hoạch được xây dựng dựa trên năm ưu tiên chính, bao gồm:

• Quản trị công ty
• Mở rộng các mảng kinh doanh
• Các công cụ thị trường vốn
• Mua bán và sáp nhập (M&A)
• Cho vay thế chấp bằng Bitcoin với đòn bẩy thấp

Hai giám đốc độc lập mới là Paul Lalljie và Karl Olsoni đã tham gia hội đồng quản trị, với Lalljie giữ vai trò chủ tịch ủy ban kiểm toán.

Bức thư này khép lại một năm đầu tiên đầy biến động trên sàn chứng khoán của công ty. Tether – đơn vị phát hành stablecoin USDT – đã tiếp quản toàn bộ quyền kiểm soát XXI vào tháng 05 bằng cách mua lại cổ phần của SoftBank. Nhà sáng lập Jack Mallers đã từ chức CEO vào tháng 07, còn Tether thì bắt đầu xem xét lại mô hình kho Bitcoin của XXI.

Trước đó, một đề xuất đã từng muốn sáp nhập XXI với Strike – công ty dịch vụ tài chính Bitcoin của Mallers, cùng với Elektron Energy – công ty khai thác mỏ mà Zagury từng điều hành.

https://t.co/CUhNJBoWYv

— Rapha Zagury (@RaphaZagury) August 11, 2026

Zagury cam kết sẽ xử lý mọi thương vụ liên quan đến Tether một cách chặt chẽ, minh bạch. Ông cũng hứa sẽ cung cấp một cập nhật chiến lược đầy đủ hơn trước khi kết thúc năm. Tuy nhiên, cho đến khi dòng tiền thực sự được tạo ra, mức chiết khấu này vẫn sẽ là thước đo thực tế cho giá trị công ty.