Circle muốn kiểm soát hệ sinh thái tài chính crypto, nhưng Tether vẫn nắm giữ vị thế với đồng USD

Circle đang xây dựng một hệ thống tài chính với bốn lớp xung quanh Arc – blockchain mới của họ. Tuy nhiên, Tether vẫn kiểm soát đồng đô la kỹ thuật số mà phần lớn thị trường crypto đang sử dụng.

Các nhà đầu tư vẫn nhìn nhận Circle như một nhà phát hành stablecoin. Báo cáo tài chính cũng chứng minh điều này, với 94% doanh thu quý 1 đến từ lãi dự trữ.

Bên trong hệ thống tài chính bốn lớp của Circle

Circle gọi Arc là một hệ điều hành kinh tế. Quá trình thanh toán chỉ mất chưa tới một giây. Các khoản phí được thanh toán bằng USDC, và chế độ riêng tư được tích hợp sẵn, có thể bật hoặc tắt tùy người dùng.

Bốn lớp trong hệ thống xếp như sau: Ở lớp nền tảng là các tài sản như USDC, EURC và USYC – loại token có lợi suất. Sau đó là các sản phẩm dành cho lập trình viên như Ví (wallet), Giao thức chuyển đổi chuỗi chéo (CCTP). Trên đó là các ứng dụng của Circle như Mint và StableFX.

Theo báo cáo của Circle, sau khi ra mắt testnet Arc vào tháng 10/2025, đã có hơn 100 công ty tham gia thử nghiệm. Những cái tên lớn như Goldman Sachs, Mastercard và Visa cũng góp mặt sớm. Trong tuần kết thúc vào 15/07, testnet này đã xử lý khoảng 15 triệu giao dịch.

Dòng tiền lớn cũng nhanh chóng đổ về. Kết quả kinh doanh quý 1 của Circle cho thấy đã huy động được 222 triệu USD qua đợt presale ARC token, với định giá công ty lên đến 3 tỷ USD. BlackRock, a16z crypto và ARK Invest đều tham gia vào đợt gọi vốn này.

Tại sao lại gấp rút như vậy? Lãi dự trữ đạt 653 triệu USD, chiếm 94% tổng doanh thu 694 triệu USD trong quý 1 của Circle. Dù doanh thu khác đã tăng gấp đôi trong một năm, nhưng vẫn chỉ đạt 42 triệu USD. Việc xây dựng hệ thống này là cách Circle chuẩn bị cho tương lai.

Circle is clearly becoming one of the most misunderstood companies in crypto.Most people still value it as “the USDC issuer.” That is increasingly the wrong mental model. Circle is very far from the company it was 2-3 years ago.Circle is building a four-layer financial…

— Lorenzo Valente (@LorenzoARK) July 21, 2026

Circle vừa nhận được giấy phép hoạt động ngân hàng ủy thác toàn quốc từ Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ Hoa Kỳ (OCC). Điều này gia tăng vị thế pháp lý của Circle trong lĩnh vực tài chính.

Tại sao Tether vẫn nắm quyền kiểm soát đồng đô la trong crypto

Vốn hóa thị trường của Tether USDT hiện đang ở mức gần 184 tỷ USD. Trong khi đó, USDC chỉ đạt 73 tỷ USD, đã giảm từ mốc 77 tỷ USD cuối tháng 03/2025.

Khoảng cách về khối lượng giao dịch còn lớn hơn. Trong 24 giờ qua, giá trị giao dịch USDT đạt khoảng 48 tỷ USD – gấp bốn lần so với tổng giao dịch của USDC. Riêng mạng Tron đã ghi nhận lượng stablecoin neo giá USD lên tới 89 tỷ USD, theo số liệu của DefiLlama. Chỉ riêng chuỗi này đã lớn hơn toàn bộ nguồn cung của USDC.

Lịch sử cũng lý giải lòng tin của thị trường. Tháng 03/2023, USDC từng có lúc giảm xuống 0.88 USD. Đó là thời điểm 3.3 tỷ USD dự trữ của USDC bị đóng băng tại ngân hàng Silicon Valley Bank vừa sụp đổ. Các nhà giao dịch vẫn chưa quên sự việc này.

The bigest chalenge I've experienced and curently stil facing s the stablecoin depeg. I stil remember the USDC depeg last 2023. I had $1K USDC staking that time and was nail biting for like 2 weks until I could finaly unstakeThat was super stresful for me. Made me aged a lot 😅 pic.twitter.com/kLyxIv03FZ

— Hasslehassy💙 (@hasslehassy) May 18, 2026

Tether cũng phản ứng rất nhanh trước các yêu cầu từ chính phủ Mỹ. Chỉ trong vài giờ sau khi có lệnh trừng phạt mới trong tháng này, họ đã đóng băng lượng USDT liên quan đến Iran trị giá 131 triệu USD. Trong khi đó, Circle đang phải đối mặt với đơn kiện hình sự tại Wisconsin vì từ chối hỗ trợ lấy lại tiền cho nạn nhân lừa đảo nếu không có quyết định của tòa án.

Tuy nhiên, Circle vẫn có một điểm mạnh đáng kể. Theo dữ liệu Visa Onchain Analytics, trong quý 1, USDC đã chiếm tới 63% tổng khối lượng giao dịch stablecoin.

Nhưng giới chứng khoán vẫn chưa thực sự tin tưởng. Giá cổ phiếu Circle đã giảm khoảng 76% so với mức đỉnh sau IPO. Thị trường có thể đang bắt đầu tách thành hai hướng riêng biệt.

GENIUS Act – luật stablecoin của Mỹ dự kiến áp dụng trong năm 2025 – sẽ hướng dòng tiền được kiểm soát vào USDC. Còn thị trường giao dịch ngoài nước lại tiếp tục ưu ái USDT. Khi mainnet Arc chính thức ra mắt, thị trường sẽ xem liệu hạ tầng mới này có đủ sức thu hút thanh khoản khỏi bàn tay Tether hay không.