Giám đốc tiền mã hóa tổ chức cảnh báo vòng quay vốn Bitcoin của MicroStrategy đang gặp trục trặc

Jeff Dorman, giám đốc đầu tư của Arca, cho biết chiến lược tích lũy Bitcoin của Strategy đã gặp phải giới hạn khi khoảng 15 tỷ USD cổ phiếu ưu đãi cùng với nghĩa vụ trả cổ tức hàng năm lên tới 1.5 tỷ USD đang đụng độ với lượng tiền mặt dự trữ suy yếu và giá Bitcoin (BTC) giảm nhẹ.

Cảnh báo này xuất hiện sau khi Strategy đã sử dụng gần hết lượng tiền mặt dự phòng để mua lại 1.5 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi 0% lãi suất đáo hạn năm 2029, khiến chỉ còn 871 triệu USD cho việc thanh toán cổ tức ưu đãi định kỳ.

Vấn đề của cổ phiếu ưu đãi

Tính đến ngày 25/05/2024, MicroStrategy đang nắm giữ 843,738 BTC, sau khi xây dựng một cơ cấu cổ phiếu ưu đãi tổng cộng khoảng 15.5 tỷ USD, phân bổ qua các dòng STRC, STRK, STRF và STRD.

Riêng dòng STRC đã trả mức cổ tức thay đổi mà công ty này vừa nâng lên 11.5% gần đây.

Dorman cho rằng việc phát hành này thực chất là một canh bạc khi đặt niềm tin rằng BTC sẽ tăng mạnh, và việc bán Bitcoin trong tương lai sẽ giúp chi trả cổ tức này.

i'm not in Saylor's inner circle, but this $MSTR story has gotten so out of hand, my only guess is this:– MSTR could have sat and done nothing before they started pumping out $billons of prefs… it would have made MSTR boring (little buys, no sells), but it would have been…

— Jeff Dorman (@jdorman81) May 28, 2026

Theo dõi chúng tôi trên X để cập nhật tin tức mới nhất

Nhưng thực tế, giá Bitcoin hiện đang giao dịch quanh mức 72,550 USD, giảm gần 6% trong tuần vừa rồi, khiến giá trị tài sản đảm bảo cho khoản cược này yếu đi đáng kể.

Thương vụ mua lại khó hiểu

Trong tháng 05/2024, Strategy đã mua lại trái phiếu chuyển đổi đáo hạn 2029 với mệnh giá 1.5 tỷ USD chỉ với 1.38 tỷ USD tiền mặt, nghĩa là đã mua chiết khấu 8%. Tuy nhiên, điều này đã làm hao hụt hầu hết lượng tiền mặt dự phòng còn lại của công ty.

Số trái phiếu này vốn không trả lãi định kỳ, do đó thời điểm mua lại khiến nhiều người khó hiểu, nhất là khi nghĩa vụ trả cổ tức lại đang tăng lên.

“MSTR, BTC và các cổ đông Pref hiện đang thực sự gặp khó. Sẽ có bên thua thiệt lớn ở đây, và khả năng điều này sẽ xảy ra trong vòng 4 tháng tới,” Dorman phát biểu.

Hiện tại, có ba nhóm cổ đông chính đều cạnh tranh quyền lợi trên cùng một bảng cân đối kế toán.

Nếu bán Bitcoin để trả cổ tức sẽ làm ảnh hưởng đến chiến lược dài hạn của Saylor, còn giảm hoặc dừng trả cổ tức sẽ khiến cổ đông sở hữu cổ phiếu ưu đãi chịu thiệt và thổi bùng lại các tranh luận về rủi ro sụp đổ STRC từng xảy ra trong quá khứ.

Động thái huy động vốn tiếp theo của MicroStrategy sẽ cho thấy họ ưu tiên nhóm cổ đông nào trước.