Ai thực sự đang nắm giữ crypto của Wall Street?

Dấu ấn của Wall Street trên thị trường crypto chưa bao giờ lớn như lúc này. Riêng BlackRock đã báo cáo gần 150 tỷ USD tài sản số liên kết trong thư chủ tịch năm 2026. Các công ty đại chúng nắm giữ hơn 1.1 triệu BTC trên bảng cân đối kế toán. Các tổ chức lớn công khai sở hữu hơn 513,000 BTC thông qua các quỹ ETF.

Tuy nhiên, những con số tổng hợp này lại che giấu câu hỏi quan trọng nhất: Ai thật sự sở hữu những gì, thông qua hạ tầng nào và mục đích là gì?

Bài viết này sẽ phác họa mức độ sở hữu crypto của Wall Street qua năm lớp khác nhau.

Bắt đầu từ các hồ sơ SEC 13F, đi qua bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp, theo dấu dòng tiền vào các quỹ token hóa, truy tìm các điểm tập trung lưu ký nơi lưu giữ khóa bảo mật, và kết thúc ở những giao dịch OTC trên chuỗi – nơi không báo cáo nào ghi nhận đầy đủ các nhà đầu tư nắm giữ.

Báo cáo 13F của SEC tiết lộ bí mật về sở hữu crypto ETF của Phố Wall

Cho dù giá giảm 23% trong quý 4/2025, dòng vốn vào các quỹ ETF Bitcoin trên toàn cầu vẫn dương đạt 3.7 tỷ USD. Cả năm, tỷ lệ sở hữu ETF của các tổ chức chuyên nghiệp tăng 32%, cao hơn mức tăng 18% của nhóm nhà đầu tư ETF rộng hơn.

Các tổ chức vẫn sở hữu hơn 513,000 BTC thông qua các quỹ ETF, dù số lượng đơn vị báo cáo đã giảm từ 2,173 xuống còn 1,867.

Số lượng nhà báo cáo: Bitcoin Strategy

Không phải toàn bộ dòng tiền này là tiền đầu tư dài hạn. “Basis trade” – chiến lược kết hợp vị thế mua ETF spot và bán futures CME – vẫn là chiến lược chính của nhiều tổ chức lớn kể từ khi ETF được chấp thuận.

Mức độ tiếp xúc crypto của các quỹ phòng hộ (hedge fund) giảm gần 10% trong quý 4, khi đòn bẩy giảm xuống và mức chênh lệch basis thu hẹp lại.

Sở hữu của các tổ chức báo cáo theo 13F: CoinShares

Quý 4 không có sự tháo chạy hàng loạt mà là sự luân chuyển giữa các nhóm đầu tư. Millennium tăng thêm 8,100 BTC. Mubadala của Abu Dhabi mua thêm 2,300 BTC. Morgan Stanley cũng bổ sung 1,900 BTC. Dartmouth trở thành quỹ đầu tư trường Ivy League thứ tư tham gia vào thị trường.

Ngược lại, Brevan Howard đã cắt giảm 17,700 BTC, Harvard bán ra khoảng 20%, còn Royal Bank of Canada rút lui hoàn toàn, tất cả đều được nhắc tới trong báo cáo Q4/2025 của CoinShares.

Tổng tài sản crypto do các quỹ hưu trí và trường đại học nắm giữ đạt đỉnh 1.48 tỷ USD trong quý 3/2025, sau đó giảm xuống còn 965 triệu USD ở quý 4.

Tuy nhiên, ETF chỉ cho thấy ai đang mua “vỏ” sản phẩm đầu tư. Nếu nhìn vào người nắm giữ tài sản thực sự, câu chuyện trên bảng cân đối kế toán lại rất khác.

Các kho bạc doanh nghiệp cho thấy ai nắm giữ Bitcoin trực tiếp trên bảng cân đối kế toán

Ngoài ETF, ngày càng nhiều công ty niêm yết công khai nắm giữ Bitcoin trực tiếp như tài sản dự trữ. Tính đến ngày 31/03/2026, các công ty đại chúng đã báo cáo tổng cộng đang sở hữu 1,134,324 BTC trong bảng cân đối kế toán của mình.

Các công ty dự trữ Bitcoin: BitcoinMiningStock

Sự tập trung cực kỳ lớn. Strategy Inc (trước đây gọi là MicroStrategy) đã nắm giữ tới 762,000 BTC tính đến ngày 02/04/2026. Ngoài ra còn nhiều tên tuổi nổi bật như Twenty One Capital, MARA Holdings, Metaplanet của Nhật Bản, và nhiều doanh nghiệp khác.

Các công ty dự trữ: Bitcoin Treasuries

Sự xuất hiện của các doanh nghiệp mới cũng đang thay đổi cục diện. Trump Media (DJT) đã từng nắm 11,542 BTC, sau đó đem 2,000 BTC dùng làm tài sản thế chấp trong một thỏa thuận bảo hiểm có quyền tái sử dụng, nên con số trên bảng cân đối còn lại 9,542 BTC. MARA đã bán 15,133 BTC vào tháng 03/2026 với mức lỗ để trả nợ.

Dù vậy, số liệu ở các doanh nghiệp chỉ phản ánh lượng Bitcoin sở hữu trực tiếp. Những “tay to” của Phố Wall còn tiếp xúc với crypto qua các kênh khác – và có thể không cần giữ một đồng Bitcoin nào.

Quỹ token hóa và việc nắm giữ RWA cho thấy nơi on-chain gặp TradFi

Một số công ty lớn nhất Phố Wall hiện đã xây dựng tiếp xúc với thị trường crypto mà không cần nắm giữ bất kỳ token nào. Thay vào đó, họ đưa các tài sản truyền thống lên blockchain thông qua quá trình token hóa.

Quỹ BUIDL của BlackRock, một sản phẩm thị trường tiền tệ Mỹ dạng token hóa, đã đạt tổng tài sản 2.85 tỷ USD (tại thời điểm viết bài là 2.17 tỷ USD).

Vào tháng 02/2026, BlackRock bắt đầu niêm yết BUIDL trên sàn giao dịch phi tập trung Uniswap và mua token quản trị UNI. Đây là lần đầu tiên họ tham gia trực tiếp với hạ tầng giao dịch DeFi.

Thư Chủ tịch năm 2026 của công ty cho biết dự trữ stablecoin đạt 65 tỷ USD, các ETP tài sản số đạt 80 tỷ USD, và tổng tài sản quản lý liên quan đến tài sản số gần 150 tỷ USD.

Toàn bộ thị trường này đang phát triển rất nhanh. Theo dữ liệu của RWA.xyz tính đến tháng 04/2026, có 12.67 tỷ USD trái phiếu kho bạc Mỹ đã được token hóa trên blockchain, chiếm khoảng 46% trên tổng số 27.59 tỷ USD tài sản thực được token hóa.

Tổng giá trị tài sản RWA này đã tăng 31.61% chỉ trong 30 ngày gần đây, với 708,377 cá nhân và tổ chức nắm giữ tài sản trong hệ sinh thái này.

Tăng trưởng AUM của quỹ BUIDL Tokenized: RWA.xyz

Đây là việc Phố Wall nắm giữ hạ tầng crypto, chứ không phải tài sản crypto thật sự. Tuy nhiên, tất cả đều phụ thuộc vào một điều duy nhất: Ai là người nắm giữ khóa.

Bản đồ lưu ký cho thấy một điểm yếu duy nhất

Biết được ai sở hữu crypto của Phố Wall chỉ là một nửa câu chuyện. Nửa còn lại là ai thực sự giữ khóa truy cập những tài sản này.

Coinbase hiện đang là đơn vị lưu ký cho hơn 80% tổng tài sản của các ETF Bitcoin và Ethereum tại Mỹ, số liệu đã được CEO Brian Armstrong xác nhận. Khi các ETF Bitcoin giao ngay ra mắt, Coinbase là nơi lưu ký cho 8 trong 11 quỹ. Chỉ có riêng Fidelity là tự lưu ký cho quỹ của mình. VanEck chọn Gemini để lưu ký.

Điều này tạo ra sự phụ thuộc vào một điểm trung tâm. Nếu một bên lưu ký gặp sự cố mạng, tê liệt dịch vụ hoặc vấn đề về quản trị thì nhiều quỹ ETF có thể bị ảnh hưởng cùng lúc, kéo theo các tác động dây chuyền đến hoạt động tạo/rút quỹ và thanh khoản giao dịch.

Với các sản phẩm token hóa, Ngân hàng New York Mellon là đơn vị lưu ký tiền mặt và chứng khoán của quỹ BUIDL, trong khi Anchorage Digital, BitGo, Copper, và Fireblocks hỗ trợ cho các nhà đầu tư tham gia BUIDL.

Tính đến tháng 03/2026, đã có các cuộc thảo luận về việc lưu ký đa bên hoặc phân tán giữa nhiều đơn vị để giảm rủi ro. Tuy nhiên, tới nay vẫn chưa có thay đổi lớn nào về cơ cấu lưu ký này.

Bản đồ lưu ký cho thấy một nghịch lý lớn trong cách Phố Wall tiếp cận crypto: Một loại tài sản vốn có tính phi tập trung cao nhưng lại đang nằm trong hệ thống hạ tầng ngày càng tập trung. Và hệ thống đó vẫn khiến nhiều người sở hữu lớn khó bị phát hiện, nhất là các cá nhân, tổ chức không có nghĩa vụ kê khai.

Những người nắm giữ trong bóng tối và điều mà không hồ sơ nào tiết lộ được

Khai báo 13F chỉ áp dụng cho các nhà quản lý tổ chức tại Mỹ với quy mô tài sản hợp lệ trên 100 triệu USD. Các văn phòng gia đình, tổ chức nước ngoài, hay các quỹ đầu tư quốc gia hoạt động qua bên trung gian đều không bị yêu cầu kê khai.

Đó chính là “vùng mù” mang tính cấu trúc trên bản đồ sở hữu crypto của Phố Wall.

Dữ liệu on-chain cho thấy điều mà các giấy tờ kê khai không thể thể hiện rõ.

Cumberland DRW, một trong những bàn giao dịch OTC lớn nhất Phố Wall, đã xử lý tổng cộng 123.58 tỷ USD tiền nạp vào và 97.71 tỷ USD rút ra tại các sàn giao dịch lớn kể từ năm 2018.

Tổng quan thực thể Cumberland DRW: Arkham

Lọc các dòng tiền rút từ Cumberland sẽ hé lộ dòng vốn tổ chức thực sự đi về đâu. Các điểm đến rút tiền lớn nhất từ trước tới nay gồm 17 tỷ USD chuyển đến Binance, 14.53 tỷ USD chuyển tới Coinbase Prime (có thể để phục vụ cho hoạt động tạo ETF), và 10.12 tỷ USD chuyển tới Block Inc..

Các đối tác rút tiền hàng đầu: Arkham

Kéo xuống sâu hơn trong danh sách đối tác sẽ thấy các giao dịch liên quan đến ETF và dòng vốn tổ chức khác. Lượng tiền đổ vào ETF FBTC của Fidelity cũng xuất hiện với giá trị 7.28 tỷ USD qua 171 giao dịch.

Tiếp theo: Các đối tác rút tiền: Arkham

Bên cạnh các dòng tiền đã gắn nhãn này, còn có hàng tỷ USD chuyển đến các ví chưa được định danh. Ví nhận Bitcoin chưa gắn tên lớn nhất, bc1qcyau..., đã nhận tổng cộng 8.75 tỷ USD thông qua 386 giao dịch.

Hiện tại, ví này đang nắm giữ 593 BTC và sử dụng dịch vụ lưu ký của Copper, một đơn vị môi giới hàng đầu dành cho tổ chức.

Mô hình này, tức là mua số lượng lớn qua giao dịch OTC với một công ty giao dịch Phố Wall và kết hợp lưu ký bằng dịch vụ môi giới dành cho tổ chức, đúng là đặc điểm của các văn phòng gia đình (family office) hoặc các tổ chức đầu tư quốc gia, hoạt động giống như các nhà phát hành ETF nhưng không cần nộp hồ sơ công khai.

Có thể là family office dùng Copper để lưu ký: Arkham

Các hồ sơ công khai chỉ cho thấy một phần câu trả lời. Blockchain sẽ nói lên phần còn lại.

Khoảng cách giữa hai nguồn này đã che giấu nhu cầu thực sự của các tổ chức lớn giao dịch âm thầm, mua vào khi giá giảm sâu và tiếp tục nắm giữ Bitcoin thông qua bên lưu ký tổ chức, cho thấy sức mạnh hỗ trợ thị trường còn bền vững hơn cả các sản phẩm ETF có thể phản ánh.

Tuy nhiên, chính sự chênh lệch này cũng che giấu mức độ tập trung tiềm ẩn, mà nếu bị tác động, có thể gây xáo trộn thị trường.