BitMine mất 6 tỷ USD: Liệu cược chu kỳ siêu tăng Ethereum của Tom Lee đã trở thành thảm họa?

Khi giá Ethereum (ETH) đang giảm mạnh vì đợt bán tháo lớn, rất ít cái tên thu hút nhiều sự chú ý như BitMine Immersion Technologies (BMNR), công ty đại chúng do Tom Lee của Fundstrat làm chủ tịch.

Trước đây chỉ là một công ty sản xuất thiết bị đào crypto nhỏ, BitMine đã tự chuyển mình trở thành doanh nghiệp nắm giữ lượng Ethereum lớn nhất trong số các tổ chức, sở hữu khoảng 4.24 triệu ETH, tương đương khoảng 3.5% tổng cung.

Vết thương 6 tỷ USD của BitMine đẩy kho bạc ETH của Tom Lee đến bờ vực

Trong lúc giá ETH hiện đang sát mức thấp nhất trong nhiều tháng và mạng xã hội xôn xao bàn tán về khoản lỗ chưa hiện thực hóa từ 5–7 tỷ USD, câu hỏi lớn nhất trên crypto Twitter là: điều gì sẽ xảy ra nếu BitMine bán hết số Ethereum đang giữ bây giờ?

Câu trả lời ngắn gọn: đây có khả năng sẽ là một trong những sự kiện bán tháo gây ảnh hưởng mạnh nhất trong lịch sử Ethereum.

Một đợt bán ra mà thị trường không đủ sức hấp thụ

Theo giá hiện tại khoảng 2,408 USD, lượng ETH BitMine đang nắm giữ vào khoảng 10.2 tỷ USD, đã giảm mạnh so với mức đầu tư ước tính khoảng 15.6 tỷ USD lúc giá mua trung bình gần 3,600–3,900 USD.

Nếu bán toàn bộ lượng ETH này, BitMine sẽ phải xả hơn 4 triệu ETH vào thị trường thường chỉ giao dịch hàng chục tỷ USD mỗi ngày, nhưng khối lượng đó lại được chia cho hàng nghìn người tham gia, chứ không phải một người bán duy nhất như vậy.

Ngay cả khi chia nhỏ, bán dần theo thời gian, lượng ETH được xả ra cũng sẽ vượt xa thanh khoản sổ lệnh hiện tại. Các chuyên gia chỉ ra rằng trước đây chỉ cần cá voi bán nhỏ hơn rất nhiều đã có thể khiến giá ETH giảm 10–30% chỉ trong vài giờ.

Với trường hợp BitMine buộc phải bán, ETH hoàn toàn có thể giảm thêm 20–40%, biến khoản lỗ trên giấy thành lỗ thực tế ngay lập tức.

Thay vì nhận lại khoảng 10 tỷ USD, BitMine nhiều khả năng chỉ còn thu về từ 5–7 tỷ USD (sau khi tính hiệu ứng trượt giá), tức sẽ phải nhận khoản lỗ lên đến hàng tỷ USD.

Staking khiến quá trình chậm hơn và phức tạp hơn

Khoảng 2 triệu ETH trong số tài sản của BitMine hiện đang được staking, và mang lại lợi nhuận khoảng 2.8%/năm nhờ cơ chế staking của Ethereum. Khoản lãi này, tính theo quy mô lớn là hàng trăm triệu USD mỗi năm, sẽ mất hoàn toàn nếu BitMine bán hết ETH.

Đáng nói hơn, ETH đã staking không thể bán ngay lập tức. Hệ thống hàng chờ thoát staking của Ethereum (exit queue) có thể khiến BitMine phải chờ một vài ngày cho đến vài tuần, nên họ cũng không thể xả toàn bộ ETH một lúc dù muốn.

Nghịch lý là, thời gian chờ này có thể giúp thị trường tránh một cú sập ngay lập tức, nhưng cũng kéo dài sự bất ổn vì các nhà giao dịch sẽ bán trước để phòng ngừa rủi ro dư nguồn cung ETH.

Từ siêu chu kỳ crypto đến khối tiền mặt

Về mặt chiến lược, việc bán hết ETH có nghĩa là BitMine rời bỏ hoàn toàn định vị cốt lõi của mình. Công ty từng định hướng như một tay chơi chính trong “siêu chu kỳ Ethereum”, thậm chí lên kế hoạch ra mắt Validator Network MAVAN “Made-in-America” vào năm 2026. Nếu bán ETH, toàn bộ lộ trình này sẽ “đổ sông đổ biển”.

Sau khi bán toàn bộ ETH, BitMine sẽ trở thành một công ty chủ yếu nắm giữ tiền mặt, với vài tỷ USD thanh khoản, một chút tiếp xúc với Bitcoin (khoảng 193 BTC), cùng một số khoản đầu tư ngoài crypto như Beast Industries.

Mức biến động giá cổ phiếu của công ty sẽ giảm, nhưng khả năng tăng giá cũng mất đi. Nếu ETH phục hồi mạnh trở lại như Tom Lee vẫn tin tưởng dài hạn thì BitMine sẽ bỏ lỡ cơ hội lớn này.

Cổ phiếu, thuế và hậu quả uy tín

Với cổ đông, đây có thể là cảnh tượng khá tiêu cực. Cổ phiếu BMNR đã lao dốc mạnh cùng giá ETH, việc bán tháo chỉ tạo cảm giác “đầu hàng” cho tất cả mọi người.

Bán tháo lớn, thậm chí chỉ là tin đồn bị hủy niêm yết, đều có thể xảy ra dù bảng cân đối kế toán của BitMine không có nợ vay.

Còn về khía cạnh thuế, mặc dù giá hiện tại cho thấy đang chịu lỗ, nhưng những lô ETH mua từ trước ở mức giá thấp vẫn có thể tạo ra lợi nhuận bị đánh thuế, làm giảm số tiền thực nhận. Ngoài ra, các cơ quan quản lý cũng có thể chú ý đến việc thanh lý khối lượng lớn như vậy vì e ngại tác động đến thị trường.

Yếu tố cuối cùng là bản thân Tom Lee. Ít ai công khai lạc quan về Ethereum như chiến lược gia này. Nếu bán ra ở thời điểm hiện tại thì hành động này sẽ đi ngược hoàn toàn quan điểm bấy lâu của ông, khiến nhà đầu tư nhỏ lẻ đặt dấu hỏi về việc tin vào lập trường của mình hay lựa chọn quản lý rủi ro.

Xét về lý thuyết, bán ra sẽ giúp cắt lỗ sớm. Nhưng trên thực tế, sự kiện này sẽ chốt lỗ trên diện rộng, kéo giá ETH xuống sâu và phá vỡ toàn bộ chiến lược của BitMine. Vì lý do đó, dù trên X (Twitter) xuất hiện nhiều ý kiến trái chiều, BitMine có thể tiếp tục lựa chọn mua thêm và staking thay vì bán ra.

Vì vậy, khi giá Ethereum cùng Bitcoin tiếp tục giảm sâu cuối tuần này, thì việc thanh lý toàn bộ vẫn đang là giải pháp cuối cùng.