Dầu: Đợt tăng nhẹ che giấu sự thắt chặt cân bằng – Societe Generale

Michael Haigh và Jeremy Sellem của Societe Generale cho rằng Dầu đã kém hiệu quả hơn so với các cú sốc lịch sử mặc dù nguồn cung dầu thô toàn cầu giảm 14%. Họ nhấn mạnh mười lực lượng bù đắp, bao gồm sự suy giảm nhu cầu của Trung Quốc, các chuyển đổi cấu trúc khiến giá cảm thấy bớt đau đớn hơn, việc giảm tồn kho, thông điệp trấn an từ Washington và đường cong kỳ hạn mềm mại một cách đánh lừa, kết luận rằng giá Dầu cao hơn cuối cùng sẽ cần thiết để cân bằng lại thị trường.

Cú sốc dầu vẫn bị định giá thấp

"Trong hai tuần qua, một câu hỏi đã xuất hiện trong hầu hết các cuộc họp với khách hàng: tại sao, với cú sốc năng lượng có thể nói là lớn nhất trong lịch sử, giá dầu lại không tăng mạnh như dự kiến? Với nguồn cung dầu thô toàn cầu giảm khoảng 14%, gấp đôi mức gián đoạn 7% trong cuộc cấm vận Ả Rập năm 1973, giá chỉ tăng 30%, giảm so với mức 60% vào cuối tháng Ba. Mức này thấp hơn nhiều so với mức tăng 134% trong cú sốc năm 1973. Tại sao? Trong báo cáo CCA này, chúng tôi đưa ra 10 lập luận chính lấy cảm hứng từ các cuộc thảo luận gần đây với khách hàng để giải thích sự khác biệt rõ ràng này."

"Thị trường vật chất đang thắt chặt, với tồn kho giảm và áp lực cung cấp ngắn hạn tăng lên, tuy nhiên giá vẫn bất thường thấp so với các yếu tố cơ bản. Sự khác biệt này phần nào do người tiêu dùng dầu đang sử dụng hết tồn kho rẻ hơn thay vì đấu giá các lô hàng giao ngay đắt đỏ. Chiến lược này vốn chỉ mang tính tạm thời khi tồn kho giảm."

"Đường cong kỳ hạn đang gửi một tín hiệu dài hạn đánh lừa sự an tâm. Giá kỳ hạn vẫn quá mềm để hỗ trợ mức đầu tư cần thiết cho tăng trưởng nguồn cung ngoài OPEC bền vững. Trong khi thị trường dường như đang định giá sự ổn định, các yếu tố kinh tế được ngụ ý bởi đường cong không đủ để duy trì chi tiêu vốn cần thiết theo thời gian. Thực tế, giá kỳ hạn dài hạn đang đánh giá thấp những gì cần thiết để giữ nguồn cung toàn cầu cân bằng đầy đủ. Đồng thời, việc phòng ngừa rủi ro của nhà sản xuất ở mức giá hiện tại cao hơn trên đường cong càng củng cố sự mềm mại này, neo giữ giá kỳ hạn dài và tạo ra nhận thức rằng mức giá hiện tại là hợp lý về cơ bản."

"Thị trường sẽ cần giá cao hơn để khôi phục sự cân bằng. Một số áp lực cấu trúc đang chỉ theo cùng một hướng: dự trữ chiến lược sẽ cần được xây dựng lại, tồn kho khó có thể duy trì thoải mái nếu không có nguồn cung bổ sung, và sản xuất mới đòi hỏi lợi nhuận cao hơn để tiến triển. Tổng hợp lại, giá cân bằng dài hạn cho dầu có khả năng cao hơn so với những gì đường cong kỳ hạn hiện tại ngụ ý. Cuối cùng, việc giảm tồn kho liên tục sẽ buộc phải đánh giá lại mức giá cần thiết để giữ cho thị trường được cung cấp đầy đủ."

(Bài viết này được tạo ra với sự trợ giúp của công cụ Trí tuệ Nhân tạo và được biên tập viên xem xét.)