Triển vọng Kim loại quý tháng 6: Vàng có thể chứng kiến sự phục hồi định kỳ, Biến động giá bạc có thể vẫn là sự đồng thuận của thị trường

TradingKey — Kể từ tháng 5, thị trường kim loại quý tiếp tục duy trì xu hướng điều chỉnh. Giá vàng giao ngay đã phục hồi nhẹ sau khi nhiều lần giảm xuống dưới ngưỡng 4.500 USD trong tháng, đánh dấu một đợt sụt giảm đáng kể từ các mức đỉnh xác lập từ đầu năm. Giá bạc giao ngay có thời điểm đã giảm xuống dưới 75 USD trong tháng, với biên độ biến động từ đỉnh xuống đáy vượt quá 15%.

Bước sang tháng 6, khi một số yếu tố gây áp lực lên thị trường bắt đầu hạ nhiệt, mỏ neo định giá cho các kim loại quý đang bước vào giai đoạn đánh giá lại về mặt cấu trúc.

Hoạt động chốt lời tại thị trường chứng khoán Mỹ ở mức cao kỷ lục; kim loại quý sẵn sàng hưởng lợi từ dòng vốn lan tỏa.

Thị trường chứng khoán Mỹ đã bước vào vùng tích lũy ở mức cao sau xu hướng tăng liên tục kể từ tháng 4. Vào ngày 20/5, biến động đã gia tăng đáng kể sau khi chỉ số Dow vượt mốc 50.000 điểm, trong khi S&P 500 và Nasdaq đồng thời bước vào giai đoạn tích lũy sau khi thiết lập các mức cao kỷ lục.

Khi biến động của chứng khoán Mỹ gia tăng và một phần dòng vốn thực hiện chốt lời, các quỹ từng rời bỏ kim loại quý để theo đuổi các tài sản rủi ro bắt đầu có dấu hiệu quay trở lại một phần.

Từ góc độ cấu trúc giao dịch phòng hộ vĩ mô toàn cầu, vị thế mua ròng của các nhà đầu cơ vàng trên sàn COMEX đã tăng 4.963 hợp đồng lên 100.627 hợp đồng vào giữa tháng 5, trong khi vị thế mua ròng bạc cũng tăng 5.254 hợp đồng lên 16.195 hợp đồng.

Sự lặp lại của mô hình "chứng khoán và vàng cùng tăng" cho thấy dòng vốn không chảy đơn hướng từ vàng sang các tài sản rủi ro; thay vào đó, vốn đang bắt đầu được phân bổ khác biệt giữa hai loại tài sản này, tạo ra một biến số hỗ trợ từ phía cầu cho giá kim loại quý trong tháng 6 và cho cả năm.Bạc: Mô hình biến động khó thay đổi trong bối cảnh vĩ mô và nguồn cung tăng mạnh

Hiệu suất của bạc trong tháng 6 dự kiến sẽ yếu hơn vàng. Yếu tố kìm hãm cốt lõi vẫn là áp lực từ động lực cung-cầu; hơn nữa, sức hấp dẫn trú ẩn an toàn của bạc ít được thị trường công nhận hơn nhiều so với vàng. Trong những tình huống cực đoan, các đặc tính trú ẩn an toàn cơ bản của bạc có thể không còn hiệu quả.

Trước đó, UBS đã hạ dự báo đáng kể về thâm hụt cung-cầu bạc, thu hẹp từ mức ước tính đầu năm khoảng 300 triệu ounce xuống còn từ 60 đến 70 triệu ounce. Ba yếu tố gồm nhu cầu năng lượng mặt trời suy yếu, dòng vốn đầu tư rút ra và nguồn cung khai thác tăng đã kết hợp kìm hãm đà tăng của giá bạc. Sự hỗ trợ cơ bản cho bạc đang yếu dần.

[Phạm vi dải Bollinger của bạc và các mức hỗ trợ chính, Nguồn: TradingView]

Về mặt kỹ thuật, mức hỗ trợ chính cho bạc giao ngay nằm gần 70,86 USD. Nếu mức này bị phá vỡ, mức hỗ trợ dài hạn tiếp theo sẽ nằm trong khoảng từ 61 USD đến 67 USD. Kháng cự phục hồi tập trung trong khoảng 81 USD đến 83 USD, và một sự bứt phá sẽ cần sự phối hợp vĩ mô dưới hình thức đồng USD yếu hơn hoặc lợi suất trái phiếu kho bạc giảm đồng loạt. Trong ngắn hạn, do hai yếu tố kìm hãm chính là đồng USD và lợi suất trái phiếu kho bạc khó có thể giảm đồng thời, bạc khả năng cao sẽ duy trì biên độ biến động rộng.

Từ góc độ định lượng, JPMorgan dự báo tỷ lệ vàng/bạc sẽ phục hồi lên mức khoảng 75:1, điều này ngụ ý rằng mức hiện tại khoảng 58:1 vẫn còn dư địa để điều chỉnh giảm thêm.

Dòng vốn đầu cơ ngắn hạn được thanh lọc; vàng lấy lại vị thế trú ẩn an toàn.

Vào ngày 13/5, lợi suất trúng thầu cao nhất trong phiên đấu thầu trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm được ấn định ở mức 5,046%, đánh dấu lần đầu tiên lợi suất này duy trì vững chắc trên ngưỡng 5% kể từ năm 2007, sau đó tiếp tục tăng lên mức 5,13% để xác lập đỉnh mới trong 10 tháng qua.

Với việc lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm vượt ngưỡng 5%, một khối lượng lớn dòng vốn ngắn hạn từng đặt cược vào "kỳ vọng cắt giảm lãi suất" đã buộc phải kích hoạt lệnh cắt lỗ, dẫn đến tình trạng rút vốn liên tục khỏi các quỹ ETF vàng, trong đó thị trường Bắc Mỹ chiếm đa số các đợt rút vốn này.

Việc thanh lý tập trung các dòng vốn ngắn hạn đã tối ưu hóa cấu trúc vị thế của vàng. Khi một phần "dòng tiền nóng" rút đi, vàng đã quay trở lại một cách thuần túy hơn với khung định giá dựa trên các thuộc tính phòng ngừa lạm phát và phân bổ dài hạn.

Đáng chú ý, vị thế "trú ẩn an toàn" của vàng đang bị kìm hãm trong môi trường vĩ mô hiện tại. Theo phân tích của TradingKey, nếu căng thẳng hạ nhiệt đáng kể, giá vàng và bạc có thể còn dư địa để phục hồi; tuy nhiên, nếu bế tắc địa chính trị tiếp diễn, điều này có thể tiếp tục đẩy giá dầu và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ lên cao, gây áp lực giảm giá đối với vàng và bạc.

Khi quá trình đàm phán trong tháng 6 tiến triển, áp lực bán tháo mang tính hệ thống từng buộc dòng vốn phải rút ra vẫn chưa biến mất, nhưng mức giá sàn của vàng đang liên tục được củng cố thông qua các đợt điều chỉnh trước đó.

Giá dầu hạ nhiệt có thể là nhân tố then chốt cho sự bứt phá của các kim loại quý.

Các tổ chức thị trường lưu ý rằng khi tình hình tại Eo biển Hormuz cuối cùng hạ nhiệt, những cơn gió ngược vĩ mô hiện tại đối với vàng — bao gồm lãi suất thực cao và đồng USD mạnh — sẽ giảm bớt một cách hiệu quả, và giá vàng có khả năng sẽ tạo đáy và phục hồi.

Trong kịch bản Eo biển Hormuz tiếp tục bị đóng cửa lâu hơn và giá năng lượng duy trì ở mức cao trong thời gian dài hơn, mối lo ngại của thị trường sẽ chuyển từ "lạm phát không suy thoái" sang "lạm phát đình trệ", khi đó logic phòng vệ vĩ mô cho kim loại quý sẽ có sự thay đổi về chất.

Tác động của việc giá dầu giảm đối với kim loại quý bao gồm hai cấp độ truyền dẫn. Thứ nhất, giá dầu yếu hơn sẽ giảm bớt áp lực lạm phát nhập khẩu, từ đó làm suy yếu động lực tăng liên tục của lợi suất trái phiếu kho bạc và "cởi trói" cho vàng. Thứ hai, khi giá dầu hạ nhiệt, áp lực biên từ quan điểm diều hâu của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ đồng thời giảm bớt, và điểm xoay trục định giá cho lãi suất quỹ liên bang có thể trải qua một đợt điều chỉnh vừa phải.

Nếu các cuộc đàm phán diễn ra suôn sẻ trong tháng 6 và giá dầu tiếp tục rút lui khỏi mức cao hiện tại, vàng sẽ chạm tới điểm xoay chiều định kỳ quan trọng nhất trong năm. Nếu các cuộc đàm phán rơi vào bế tắc trở lại, áp lực ngắn hạn đối với vàng sẽ vẫn khó đảo ngược; tuy nhiên, với việc chính sách lãi suất "cao hơn trong thời gian dài hơn" của Fed phần lớn đã được thị trường phản ánh vào giá, dư địa biên cho việc giảm thêm đã bị hạn chế.

Dựa trên dự báo của các tổ chức, JPMorgan tin rằng xu hướng tăng của vàng đang ở trạng thái "tạm dừng chứ không phải đảo chiều", với kịch bản cơ sở giả định Eo biển Hormuz mở cửa trở lại vào tháng 6, giá vàng sẽ thử thách phạm vi 4.900 đến 5.100 USD và mục tiêu cuối năm là 6.000 USD. Goldman Sachs cũng duy trì mục tiêu cuối năm là 5.400 USD, lập luận rằng hoạt động mua vàng của các ngân hàng trung ương và tiến trình phi đô-la hóa cung cấp sự hỗ trợ mang tính cấu trúc.

Đối với bạc, khi chu kỳ thâm hụt 5 năm sắp kết thúc và nhu cầu bạc cho lĩnh vực quang điện có khả năng sụt giảm mạnh, logic về việc bạc vượt trội hơn vàng về cơ bản đã sụp đổ, và tỷ lệ vàng/bạc dự kiến sẽ phục hồi về mức 75:1.

Nhìn chung, khi dòng vốn ngắn hạn dần được thanh lọc, lãi suất cao đã được phản ánh đầy đủ vào giá và giá dầu bắt đầu hạ nhiệt ở mức biên, vàng đã bước vào giai đoạn tạo đáy với xác suất tăng giá trong nửa cuối năm có xu hướng cao hơn. Bạc dự kiến sẽ tiếp tục giao dịch trong biên độ rộng cho đến khi áp lực từ đồng USD và lợi suất trái phiếu kho bạc được giải tỏa, chờ đợi việc định giá lại các kỳ vọng cắt giảm lãi suất hoặc tín hiệu phục hồi của nhu cầu công nghiệp.