Giá đồng gần mức cao kỷ lục mọi thời đại. Citi: Nếu Eo biển Hormuz được khai thông, giá sẽ tăng lên $15,000 vào cuối năm

TradingKey - Bất chấp cuộc chiến kéo dài giữa Mỹ và Iran cùng việc eo biển Hormuz tiếp tục bị đóng cửa, các mức đáy của giá đồng vẫn duy trì vững chắc. Thứ Hai tuần này, giá đồng kỳ hạn ba tháng trên Sàn giao dịch kim loại London (LME) đã chạm mức 13.637 USD/tấn, mức cao nhất kể từ ngày 29/1. Vào ngày đó, giá đồng kỳ hạn ba tháng trên LME đã ghi nhận mức đóng cửa cao ở mức 13.952 USD/tấn, sau khi có thời điểm tăng vọt lên trên 14.500 USD/tấn trong phiên.

Báo cáo mới nhất của Citi lưu ý rằng thị trường đồng tiếp tục cho thấy sức chống chịu dưới áp lực của chiến tranh và các lệnh phong tỏa đang diễn ra. Citi duy trì mục tiêu giá ngắn hạn ở mức 13.000 USD/tấn và dự báo rằng một khi eo biển được mở cửa trở lại và tâm lý thị trường cải thiện, giá đồng sẽ tăng lên mức 15.000 USD/tấn vào cuối năm.

Citi tin rằng nguyên nhân khiến giá đồng không giảm mạnh bất chấp chiến tranh chủ yếu là nhờ sự hỗ trợ từ ba yếu tố: chuyển đổi năng lượng, tăng trưởng nhu cầu trong lĩnh vực AI và quân sự, cùng những hạn chế từ phía nguồn cung.

Dự báo giá đồng: Mức sàn 12.000 USD trong Quý 2, tiềm năng tăng mạnh lên 15.000 USD vào cuối năm

Trong báo cáo, Citi dự báo rằng theo kịch bản cơ sở, việc phong tỏa Eo biển Hormuz sẽ kéo dài đến cuối tháng 5. Trong bối cảnh nhu cầu tăng trưởng toàn cầu bị kìm hãm, ngay cả khi xảy ra một đợt bán tháo tài sản rủi ro mạnh mẽ hơn, lực cầu bắt đáy trên thị trường đồng có thể sẽ hỗ trợ giá duy trì trên mức 12.000 USD/tấn trong suốt quý 2.

Theo kịch bản lạc quan, Citi dự báo rằng nếu việc mở cửa trở lại Eo biển Hormuz giúp cải thiện kỳ vọng tăng trưởng và giải phóng nhu cầu tích trữ hàng tồn kho, hoặc nếu cuộc khủng hoảng tạo ra cú hích mang tính cấu trúc cho nhu cầu chuyển đổi năng lượng, giá đồng trung bình có thể đạt mức 15.000 USD/tấn vào cuối năm. Trong kịch bản tiêu cực, Citi dự kiến giá đồng sẽ giảm xuống còn 10.000 USD/tấn, nhưng chỉ gán mức xác suất 20% cho kết quả này.

Tại sao giá dầu cao không thể kìm hãm đà tăng của giá đồng?

Thông thường, có một mối tương quan nghịch giữa giá dầu và giá đồng, do giá dầu tăng làm tăng đáng kể chi phí sản xuất và kìm hãm tăng trưởng kinh tế toàn cầu. Đồng được coi là phong vũ biểu cho hoạt động công nghiệp toàn cầu; khi tăng trưởng kinh tế bị ảnh hưởng, nhu cầu về đồng công nghiệp cũng sụt giảm, tạo áp lực giảm giá lên giá đồng. Tuy nhiên, trong đợt xung đột này, giá đồng nhìn chung vẫn tiếp tục tăng, ghi nhận mức tăng khoảng 10% kể từ cuối năm 2025.

Phân tích cho thấy nguyên nhân chính là do sự mở rộng của nhu cầu cấu trúc đối với đồng đã giảm thiểu đáng kể rủi ro sụt giảm cho tổng nhu cầu đồng. Dữ liệu lịch sử cho thấy trong các giai đoạn suy thoái kinh tế lớn, chẳng hạn như cú sốc dầu mỏ lần thứ hai vào những năm 1980 và cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008, nhu cầu đồng đã giảm trung bình từ 3% đến 5% mỗi năm. Theo ước tính của Citi, giả định nhu cầu cấu trúc không đổi, nếu nhu cầu chu kỳ giảm 5%, tiêu thụ đồng tinh luyện toàn cầu sẽ chỉ giảm khoảng 1,7%; nếu nhu cầu chu kỳ chỉ giảm 3%, tổng nhu cầu toàn cầu về cơ bản sẽ đi ngang.

Citi thậm chí còn chỉ ra rằng, trong một số trường hợp, giá dầu cao không dẫn đến sự sụt giảm nhu cầu đồng; ngược lại, chúng có thể thúc đẩy nhu cầu đồng tăng cao bằng cách đẩy nhanh quá trình chuyển đổi năng lượng. Chẳng hạn, dưới áp lực địa chính trị như vậy, các quốc gia nhập khẩu nhiên liệu có thể thúc đẩy việc áp dụng năng lượng tái tạo, từ đó làm tăng nhu cầu đồng cho xe điện, lưu trữ năng lượng và cơ sở hạ tầng lưới điện một cách tự nhiên.

Nhu cầu quân sự tạo thêm tiềm năng tăng giá cho giá đồng.

Citi lưu ý một yếu tố khác trong báo cáo của mình: sự hỗ trợ cho giá đồng từ nhu cầu quân sự. Theo ước tính của Citi, lượng tiêu thụ đồng liên quan đến quân sự toàn cầu là khoảng 2,5 triệu tấn mỗi năm, chiếm khoảng 9% tổng lượng tiêu thụ toàn cầu. Thêm vào đó, một sự đồng thuận chung trên toàn cầu đã xuất hiện rằng ngân sách quốc phòng quốc tế sẽ duy trì mức tăng trưởng vừa phải, điều này sẽ hỗ trợ nhu cầu đồng cho quân sự duy trì ở mức cao.

Cường độ trang thiết bị của chiến tranh hiện đại tiếp tục gia tăng, trong đó việc sử dụng rộng rãi các phần cứng tiêu hao như máy bay không người lái và tên lửa đang đẩy nhanh mức tiêu thụ đồng. Dữ liệu lịch sử cho thấy sau khi cuộc xung đột Nga-Ukraine bùng nổ, tốc độ tăng trưởng tiêu thụ đồng quân sự có thể vượt xa tốc độ tăng trưởng của chi tiêu quân sự thực tế.

Chi phí năng lượng tăng vọt gây áp lực lên hoạt động tái chế đồng phế liệu

Trong khi nhu cầu đồng đang trải qua quá trình tái định hình về mặt cấu trúc, phía nguồn cung cũng đang chịu tác động từ việc đóng cửa các eo biển. Hiện nay, đồng được cung ứng từ hai kênh: tái chế đồng phế liệu và sản xuất quặng đồng sơ cấp. Kể từ đầu năm, kỳ vọng về sản lượng khai thác đồng hầu như không thay đổi, khiến việc thu hồi và tái chế phế liệu trở thành yếu tố chính ảnh hưởng đến sản lượng đồng.

Tuy nhiên, hoạt động thu gom, xử lý và tái nấu chảy đồng phế liệu phụ thuộc rất lớn vào năng lượng và vận tải, khiến việc đóng cửa Eo biển Hormuz trở thành một yếu tố then chốt ảnh hưởng đến sản xuất đồng. Việc đóng cửa như vậy không chỉ đẩy giá năng lượng lên cao mà còn kéo theo phí bảo hiểm vận tải, phụ phí nhiên liệu và các loại phí quá cảnh khác, từ đó làm giảm động lực tham gia tái chế đồng phế liệu của các nhà cung cấp.

Sự bất ổn địa chính trị sẽ đẩy tăng lượng tồn kho đồng.

Ngoài ra, Citi chỉ ra rằng khi các ma sát thương mại toàn cầu và sự bất ổn địa chính trị gia tăng trong những năm gần đây, sự sẵn lòng chủ động tăng cường dự trữ kim loại của chính phủ các nước đã mạnh mẽ hơn, một yếu tố cũng sẽ tác động đến giá đồng. Theo tính toán của Citi, nếu dự trữ đồng tinh luyện toàn cầu tăng từ mức hiện tại là khoảng 1,3 tháng tiêu thụ lên 2 tháng, với việc hoàn tất tích lũy dự trữ trong vòng hai năm, mức giá đồng cần thiết sẽ vào khoảng 14.423 USD/tấn; nếu tăng lên 3 tháng tiêu thụ, mức giá cần thiết cho quá trình tích lũy trong hai năm sẽ lên tới 27.885 USD/tấn.

Khi chính phủ các nước tăng dự trữ đồng cho các mục đích dự trữ chiến lược, không chỉ nhu cầu tăng lên mà thanh khoản thị trường giao ngay cũng thắt chặt, từ đó khuếch đại biến động giá và đẩy phí chênh lệch giá giao ngay so với giá kỳ hạn lên cao.