Vàng: Xu hướng tăng giá sẽ tiếp diễn, thận trọng với rủi ro quá nhiệt trong ngắn hạn.

Vào ngày 29 tháng 1 năm 2026, giá vàng quốc tế đã chạm mức cao kỷ lục mới, vượt qua ngưỡng 5.500 USD/ounce. Về mặt lý thuyết, vàng vốn dĩ khác biệt so với các sản phẩm đầu tư thông thường, sở hữu ba thuộc tính cốt lõi: hàng hóa, tài sản tài chính và công cụ đầu tư. Biến động giá của nó không chỉ được thúc đẩy bởi các yếu tố cơ bản về cung và cầu; nhiều yếu tố bao gồm định hướng chính sách tiền tệ, nhu cầu phòng ngừa rủi ro và nhu cầu bảo vệ chống lạm phát đều có tác động đáng kể.

Từ góc độ nhu cầu, đợt tăng giá vàng hiện tại hoàn toàn trái ngược với các chu kỳ tăng trưởng trong quá khứ, trong đó việc các ngân hàng trung ương trên thế giới đẩy mạnh mua vàng đang trở thành một trong những động lực cốt lõi. Việc ngân hàng trung ương của nhiều nước tăng cường nắm giữ vàng không chỉ là nỗ lực tối ưu hóa cấu trúc tài sản dự trữ ngoại hối, bảo toàn và nâng cao giá trị tài sản dự trữ, mà còn là biện pháp quan trọng dựa trên các cân nhắc chiến lược dài hạn nhằm phòng ngừa rủi ro địa chính trị.

Hình: Giá vàng (USD/ounce)

Nguồn: TradingKey

Cụ thể, logic thúc đẩy cốt lõi của thị trường vàng giá lên hiện nay đã chuyển từ "neo lãi suất" truyền thống sang "neo tín dụng". Các khung phân tích giá vàng kinh điển hầu hết lấy lãi suất thực và chỉ số US Dollar Index làm các chiều nghiên cứu và nhận định cốt lõi, tuy nhiên trong đợt tăng giá này, mối tương quan nghịch biến truyền thống giữa giá vàng, lãi suất thực và chỉ số US Dollar Index đã yếu đi đáng kể—một đặc điểm báo hiệu sự thay đổi cơ bản trong logic thúc đẩy giá vàng.

"Neo tín dụng" hiện tại được phản ánh tập trung qua việc thị trường định giá lại toàn diện hệ thống tín dụng tiền tệ và tài khóa toàn cầu, khi thị trường xem xét lại hệ thống tiền tệ toàn cầu lấy đồng USD làm trung tâm và tính bền vững của các điều kiện tài khóa tại các nền kinh tế lớn. Tình trạng thâm hụt tài khóa của Mỹ tăng vọt và quy mô nợ không ngừng mở rộng hiện nay đã làm dấy lên mối lo ngại rộng khắp trên thị trường về sức mua dài hạn của đồng USD và tín dụng tài khóa của Mỹ. Là một công cụ lưu trữ giá trị cuối cùng tách biệt khỏi tín dụng chủ quyền, thuộc tính cốt lõi là "phòng ngừa rủi ro tín dụng" của vàng đang trải qua quá trình định giá lại trên thị trường và gia tăng giá trị.

Nhìn về phía trước, trong ngắn hạn, kịch bản cơ sở của chúng tôi đối với giá vàng là xu hướng tăng tiếp diễn, được thúc đẩy chủ yếu bởi kỳ vọng của thị trường về các chính sách nới lỏng và sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) rất có khả năng sẽ duy trì chu kỳ cắt giảm lãi suất trong năm nay, một động thái sẽ cung cấp sự hỗ trợ thanh khoản cho đà tăng của giá vàng. Trong khi đó, rủi ro địa chính trị gia tăng hoặc sự biến động mạnh hơn trên thị trường tài chính có thể kích hoạt một đợt tăng vọt mới trong nhu cầu trú ẩn an toàn vào vàng.

Dù vậy, cần thận trọng khi nền kinh tế Mỹ phải đối mặt với rủi ro tiềm ẩn về tình trạng "quá nhiệt cục bộ" trong nửa đầu năm 2026, đây là yếu tố giảm giá cốt lõi đối với vàng. Rủi ro này bắt nguồn chủ yếu từ các hiệu ứng kinh tế bù đắp sau khi chính phủ đóng cửa, sai số thống kê trong các dữ liệu kinh tế then chốt như số liệu việc làm đầu năm và việc triển khai các biện pháp kích thích chính sách tiềm năng—tất cả những điều này có thể thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và các chỉ số lạm phát đồng thời tăng lên theo giai đoạn. Nếu kịch bản này xảy ra, kỳ vọng của thị trường về việc Fed cắt giảm lãi suất chậm lại sẽ gia tăng. Kết hợp với việc giá vàng hiện đang ở mức cao lịch sử, thị trường rất có thể sẽ chứng kiến một làn sóng chốt lời đáng chú ý, từ đó có thể kích hoạt một đợt điều chỉnh kỹ thuật của giá vàng.

Xét từ góc độ dài hạn, giá vàng vẫn còn tiềm năng tăng giá đáng kể. Một câu hỏi quan trọng đang thu hút sự chú ý của thị trường hiện nay là khi nào thị trường vàng giá lên hiện tại sẽ kết thúc. Dựa trên các mô hình biến động giá trong lịch sử, hai tín hiệu cốt lõi đóng vai trò là chỉ báo xác định cho sự kết thúc của một thị trường giá lên: thứ nhất, sự chuyển dịch thực chất trong chính sách tiền tệ của Fed sang chu kỳ thắt chặt, với việc rút lui hoàn toàn khỏi khung chính sách tiền tệ nới lỏng hiện tại; thứ hai, sự xuất hiện của một điểm đảo chiều then chốt đánh dấu sự cải thiện trên diện rộng của các yếu tố cơ bản của kinh tế Mỹ, với việc bước vào giai đoạn tăng trưởng mạnh mẽ rõ rệt được thúc đẩy bởi sự phục hồi kinh tế hoặc tái lạm phát.

Cho đến khi hai tín hiệu đảo chiều cơ bản nêu trên xuất hiện, các yếu tố như vấn đề phát sinh từ việc mở rộng nợ công của Mỹ và các điều chỉnh theo giai đoạn đối với tốc độ mua vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu sẽ chỉ có tác động nhỏ đến giá vàng ở mức định giá cân bằng, và sẽ không đủ để thúc đẩy sự chuyển dịch trong chu kỳ tăng-giảm của thị trường vàng. Tóm lại, logic cơ bản và các yếu tố hỗ trợ xu hướng tăng dài hạn của tài sản vàng vẫn vững chắc vào thời điểm hiện tại.