Tại sao nhà máy NAND mới của Micron là "món quà" đối với giới đầu tư

TradingKey - Micron (MU)cổ phiếu đã tăng 12% trong tuần này lên mức 435,28 USD, kéo dài đà tăng trong 6 tháng qua lên gần 270%.

Chất xúc tác đến vào cuối ngày thứ Hai, khi công ty công bố khoản đầu tư 24 tỷ USD để xây dựng một nhà máy sản xuất chip tiên tiến mới tại cơ sở ở Singapore, tập trung vào sản xuất bộ nhớ NAND flash. Động thái này đã làm hài lòng cả hai nhóm nhà đầu tư—những người tìm kiếm triển vọng tăng trưởng dài hạn và những người tập trung vào lợi nhuận ngắn hạn. Như nhiều người nhận định, dự án này đã chạm đúng "điểm rơi lý tưởng".

Cùng với nhà máy đóng gói HBM trị giá 7 tỷ USD đang được triển khai tại Singapore (dự kiến sẽ đóng góp công suất đáng kể từ năm 2027), Micron sẽ tạo ra một tổ hợp tích hợp "NAND + Đóng gói HBM + R&D", giúp tăng cường đáng kể sự gắn kết với các khách hàng máy chủ AI và trung tâm dữ liệu.

Lý do 1: Củng cố câu chuyện về nhu cầu mang tính cấu trúc

Thông điệp của Micron rất rõ ràng: nhu cầu mang tính cấu trúc là có thật—và bền vững. Sự trỗi dậy của AI tác tử (Agentic AI), với đặc điểm tự chủ và có bộ nhớ, đang thúc đẩy nhu cầu lưu trữ liên tục. Các tác tử thông minh phải lưu trữ các cuộc hội thoại lịch sử, trạng thái tác vụ, các phiên bản tệp và dữ liệu đa phương thức bên ngoài để hoạt động và phát triển. Nhiều báo cáo xu hướng dự báo rằng đến năm 2026, các ứng dụng doanh nghiệp sẽ tích hợp hàng loạt tác tử vào quy trình làm việc, hình thành các hệ thống đa tác tử phân tán liên tục ghi, thêm và lưu trữ dữ liệu. Cấu trúc như vậy chính là những khách hàng tự nhiên của các hệ thống lưu trữ khổng lồ và bền vững.

Năng lực sản xuất hiện tại của công ty—đặc biệt là đối với HBM, DRAM và NAND dành cho AI—đã hoạt động hết công suất. Trong các cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh trước đó, ban lãnh đạo thừa nhận họ chỉ có thể đáp ứng từ 50% đến 2/3 nhu cầu của các khách hàng chủ chốt, gọi đây là "tình trạng mất cân bằng cung-cầu nghiêm trọng nhất" trong lịch sử 25 năm của tập đoàn.

Để giải quyết tình trạng thiếu hụt, Micron đã liên tục công bố các kế hoạch mở rộng công suất. Vào ngày 18 tháng 1, công ty đã xác nhận kế hoạch mua lại nhà máy củaTSMC (TSM)tại Đài Trung (Đồng La) với giá 1,8 tỷ USD (không bao gồm thiết bị). Theo TrendForce, Micron sẽ bắt đầu triển khai theo từng giai đoạn từ năm 2026 đến năm 2027, tập trung vào các hệ thống đầu vào cho DRAM tiên tiến, với kế hoạch sản xuất toàn diện vào năm 2027. Đồng thời, công ty đang xây dựng một cơ sở đóng gói HBM tiên tiến trị giá 7 tỷ USD, dự kiến bắt đầu sản xuất hàng loạt vào năm 2027. Nhà máy mới công bố tại Singapore sẽ tập trung chủ yếu vào NAND flash, tạo thêm một trụ cột chiến lược khác.

Khi đi vào hoạt động, nhà máy mới sẽ tăng gần gấp đôi công suất NAND hiện tại của Micron. Theo quy tắc thông thường, khoảng 15 tỷ USD chi phí đầu tư (CapEx) tương đương với 100.000 tấm wafer mỗi tháng (wpm). Theo tiêu chuẩn đó, khoản đầu tư 24 tỷ USD sẽ cung cấp thêm khoảng 150.000 – 200.000 wpm công suất NAND mới. Dự báo này củng cố quan điểm rằng nhu cầu NAND sẽ tiếp tục tăng trong suốt thập kỷ. Một cam kết ở quy mô này cho thấy Micron đang lập kế hoạch cho 10 năm tới, chứ không chỉ là vài quý tiếp theo—khẳng định niềm tin của ban lãnh đạo vào sự tăng trưởng mang tính cấu trúc.

Lý do 2: Bảo vệ quyền năng định giá trong ngắn hạn

Trong các trung tâm dữ liệu hiện đại, NAND flash đã trở thành một phần không thể thiếu của suy luận AI—quá trình vận hành các mô hình đã được đào tạo. Đặc tính không biến đổi (non-volatile), nghĩa là dữ liệu vẫn được lưu giữ ngay cả khi ngắt điện, khiến nó trở nên quan trọng đối với máy chủ, ổ đĩa và các thiết bị hàng ngày.

Trong lịch sử, các nhà cung cấp bộ nhớ thường do dự khi tăng sản lượng vì tình trạng dư cung theo chu kỳ sẽ tàn phá giá cả. Một khi thị trường nhận thấy rủi ro đó, giá cổ phiếu thường giảm trước, gây ra hiện tượng "nén kép cả định giá lẫn lợi nhuận". Ngành công nghiệp sau đó sẽ bước vào giai đoạn thanh lọc—đóng cửa các dây chuyền, giảm hiệu suất sử dụng và khấu hao tài sản—cho đến khi đạt được trạng thái cân bằng.

Chu kỳ bộ nhớ trước đó đã minh họa hoàn hảo cho sai lầm này: tại thời điểm giá đạt đỉnh và tâm lý lạc quan nhất, các nhà sản xuất đã mở rộng quá mức, và một đến hai năm sau, khi nhu cầu yếu đi, tình trạng dư thừa bùng nổ, buộc toàn ngành phải trải qua một đợt cắt giảm công suất đầy đau đớn.

Micron quyết tâm không lặp lại sai lầm đó. Bằng cách trì hoãn việc sản xuất khối lượng lớn tại cơ sở Singapore cho đến sau năm 2028, công ty giúp đảm bảo tình trạng nguồn cung thắt chặt hiện nay tiếp tục duy trì. Trong ngắn hạn, giá NAND và tâm lý ngành khó có thể suy yếu do việc mở rộng này. Ban lãnh đạo nhấn mạnh rằng lộ trình tăng sản lượng sẽ duy trì tính linh hoạt và "đáp ứng thị trường", tạo dư địa cho sự phát triển của nhu cầu và khả năng hấp thụ tự nhiên lượng hàng tồn kho hiện có.

Ý đồ chiến lược: Xác lập vị thế dẫn đầu công nghệ thế hệ mới

Nghiên cứu ngành từ Global Semi Research cho thấy Micron cũng có ý định phát triển High-Bandwidth Flash (HBF) và các công nghệ NAND tiên tiến khác tại cơ sở mới ở Singapore. Các linh kiện này phù hợp trực tiếp vớiNVIDIA (NVDA)về lộ trình phát triển và phản ánh sự thay đổi chiến lược trong thiết kế cơ sở hạ tầng AI.

NVIDIA có kế hoạch tích hợp HBF vào khung kiến trúc Tính toán-Bộ nhớ-Lưu trữ tích hợp (ICMS) của mình vì các ổ SSD doanh nghiệp hiện tại không thể đáp ứng nhu cầu băng thông của tính toán AI thế hệ tiếp theo. Khi quy mô mô hình và khối lượng công việc suy luận tăng lên gấp bội, băng thông lưu trữ (I/O) đã trở thành điểm nghẽn mới.

NVIDIA đang hợp tác với Western Digital (WDC) để đồng phát triển chip HBF—một bằng chứng cho thấy họ đang tìm kiếm nhiều nguồn cung khác nhau. Cam kết 24 tỷ USD của Micron cho thấy họ cũng đang định vị mình là một nhà cung cấp quan trọng trong phân khúc mới nổi và có tầm quan trọng chiến lược này.

Tại sao thị trường lại hưởng ứng câu chuyện này

Từ góc độ định giá, việc mở rộng mang lại điều mà các nhà đầu tư yêu thích nhất: một câu chuyện tăng trưởng dài hạn mạch lạc.

Định giá có thể được hiểu đơn giản là: lợi nhuận dự kiến nhân với hệ số định giá mà các nhà đầu tư sẵn sàng chi trả. Các thông báo tăng công suất liên tiếp của Micron gửi đi nhiều thông điệp được củng cố: nhu cầu là bền vững và kéo dài trong nhiều năm. Công ty đã đảm bảo hoặc đang hoàn tất các hợp đồng dài hạn với các điều khoản cam kết chặt chẽ. Những thông tin như việc công suất HBM năm 2026 đã được đặt hết cho các nhà đầu tư thấy rằng triển vọng doanh thu trong tương lai là rất rõ ràng.

Quan trọng hơn, hầu hết các mục tiêu chi tiêu đều tập trung vào các lĩnh vực có biên lợi nhuận cao—HBM, DRAM tiên tiến và NAND tối ưu hóa cho AI—thay vì các phân khúc cấp thấp có biên lợi nhuận thấp. Khi quy mô tăng lên, chất lượng lợi nhuận cũng được cải thiện.

Khi thị trường kết luận rằng (a) sự tăng trưởng của ngành bộ nhớ mang tính cấu trúc, được thúc đẩy bởi nhu cầu AI dài hạn, và (b) Micron đã chốt được nhu cầu đó một cách hiệu quả thông qua việc mở rộng và các hợp đồng, họ sẽ định giá lại cổ phiếu này như một doanh nghiệp tăng trưởng, chứ không phải một cổ phiếu có tính chu kỳ.

Các công ty có tính chu kỳ thường được giao dịch ở hệ số định giá thấp vì lợi nhuận biến động mạnh và tính bền vững không chắc chắn. Các công ty tăng trưởng xứng đáng có mức định giá cao hơn vì lợi nhuận bền vững và có lộ trình rõ ràng.

Lộ trình mở rộng rõ ràng và các đơn hàng HBM đã được đảm bảo của Micron chứng minh cho thị trường thấy rằng đây không chỉ là một khoản lợi nhuận bất ngờ nhất thời—mà là nền tảng để thu về "cổ tức" từ lưu trữ AI trong nhiều năm tới. Các nhà phân tích đã bắt đầu xếp Micron vào nhóm "nhà cung cấp cốt lõi của cơ sở hạ tầng AI", theo đó nâng cả giá mục tiêu và hệ số định giá.