Anthropic lên kế hoạch niêm yết vào ngày 19/11: Dữ liệu lịch sử cho thấy mua vào trong ngày đầu tiên không phải là quyết định sáng suốt, với tỷ suất sinh lời trung bình sau 60 ngày giao dịch là -6%

TradingKey - Đợt IPO của Anthropic đã bước vào giai đoạn định giá. Theo CNBC, công ty dự kiến chốt giá chào bán vào ngày 18/11 và bắt đầu giao dịch trên sàn Nasdaq vào ngày 19/11 với mã cổ phiếu dự kiến là ANT. Khoảng giá chào bán theo hồ sơ mới nhất là từ 70 đến 78 USD/cổ phiếu.

Đối với những nhà đầu tư không được phân bổ cổ phần ở mức giá chào bán, câu hỏi trực diện hơn là: Liệu mua vào sau khi niêm yết có phải là một lựa chọn tốt?

Kiểm định lịch sử các thương vụ Mega IPO: Giảm trung bình 5.92% sau 60 ngày giao dịch trong bối cảnh phân hóa rõ rệt

So sánh 7 đợt mega-IPO, bao gồm cả SpaceX, cho thấy khi mua theo giá đóng cửa của ngày giao dịch đầu tiên và nắm giữ trong 60 ngày giao dịch, chỉ có 3 công ty tăng giá và chỉ 2 công ty đạt hiệu suất vượt trội so với S&P 500 trong cùng kỳ. Quy mô của một đợt IPO và sự chú ý thu hút được không mặc nhiên chuyển hóa thành tỷ suất sinh lời vượt trội sau khi niêm yết.

Phân tích này bao gồm 6 công ty niêm yết tại Mỹ trong giai đoạn từ năm 2008 đến năm 2025 với số tiền huy động từ IPO đạt ít nhất 8 tỷ USD, cùng với SpaceX niêm yết vào năm 2026 như một trường hợp nghiên cứu điển hình gần đây. Số tiền huy động không bao gồm quyền chọn phân bổ vượt mức, và 7 công ty này không đại diện cho toàn bộ các đợt mega-IPO tính đến năm 2026.

Lưu ý: Phép kiểm định lịch sử (backtest) đều giả định mua ở mức giá đóng cửa trong ngày giao dịch đầu tiên, với thời gian nắm giữ lần lượt là 20 và 60 ngày giao dịch; chỉ số S&P 500 áp dụng chính xác cùng ngày bắt đầu và kết thúc như từng cổ phiếu.

Trong thời gian nắm giữ 20 ngày giao dịch, 7 cổ phiếu này giảm trung bình 0.64%, trong đó có 3 cổ phiếu đạt hiệu suất vượt trội so với thị trường chung; khi kéo dài thời gian lên 60 ngày giao dịch, tỷ suất sinh lời trung bình giảm xuống -5.92%, tỷ lệ vượt trội so với thị trường chung giảm xuống còn 28.6%, và các cổ phiếu này có hiệu suất kém hơn S&P 500 trung bình khoảng 9.12 điểm phần trăm.

Trong đó, dù General Motors tăng 5.62%, cổ phiếu này vẫn ghi nhận hiệu suất kém hơn thị trường chung trong cùng kỳ; Rivian chuyển từ mức tăng 14.56% sau 20 ngày giao dịch sang mức giảm 42.06% sau 60 ngày giao dịch. SpaceX sụt giảm trong cả hai giai đoạn quan sát và cũng không đạt hiệu suất vượt trội so với S&P 500.

Những sự phân hóa này cho thấy đà tăng sớm sau khi niêm yết có thể nhanh chóng bị thay thế bởi kỳ vọng lợi nhuận và các đợt điều chỉnh định giá. Các mẫu này chứng minh rằng giá mua trong ngày đầu tiên càng cao thì phần bù định giá mà đà tăng trưởng sau đó cần hấp thụ lại càng lớn.

Logic đầu tư của Anthropic: Liệu tăng trưởng doanh thu có bù đắp được chi phí điện toán và định giá IPO

Cơ sở chính tạo nên sức hút của Anthropic đối với các nhà đầu tư là sự mở rộng quy mô thương mại nhanh chóng của Claude. Doanh thu quý 3 đạt khoảng 17 tỷ USD, vượt tổng doanh thu của nửa đầu năm; tính đến ngày 31/10, doanh thu hàng năm hóa đạt 81 tỷ USD, tăng 10 tỷ USD so với cuối tháng 9.

Theo Bloomberg, đợt chào bán này đang hướng tới mức định giá pha loãng hoàn toàn khoảng 1,4 nghìn tỷ USD. Tính theo mức doanh thu hàng năm hóa 81 tỷ USD, con số này tương đương khoảng 17,3 lần; còn nếu tính theo phương pháp quy năm đơn giản từ doanh thu thực tế của quý 3, tỷ lệ này là khoảng 20,6 lần. Do đó, sức hấp dẫn của mức định giá phụ thuộc rất lớn vào việc liệu đà tăng trưởng gần đây có thể duy trì được hay không.

Việc Claude mở rộng từ lập trình sang bảng tính, hội họp và các tình huống công việc khác được kỳ vọng sẽ làm tăng lượng người dùng trả phí và số lượt gọi. Tuy nhiên, mức lợi nhuận mà tăng trưởng doanh thu có thể mang lại cho các cổ đông vẫn phụ thuộc vào chi phí phục vụ những khách hàng này.

Bản cáo bạch cho thấy chi phí điện toán và cơ sở hạ tầng trong quý 3 là khoảng 9,9 tỷ USD, với tỷ trọng trong doanh thu tăng từ 48% ở quý 2 lên 58%; biên lợi nhuận hoạt động đã điều chỉnh giảm từ 19% xuống 15% trong cùng kỳ. Dù nhu cầu mới giúp mở rộng doanh thu, nhưng điều đó cũng kéo theo chi phí điện toán cao hơn.

Đối với các nhà đầu tư mua vào sau khi niêm yết, mức định giá chào bán chỉ mang tính chất tham chiếu. Nếu giá cổ phiếu tăng mạnh trong ngày giao dịch đầu tiên mà kỳ vọng về doanh thu và lợi nhuận không tăng đồng thời, mức định giá thực tế phải trả sẽ còn cao hơn nữa. Anthropic cần hấp thụ phần định giá thặng dư này thông qua sự tăng trưởng lượng khách hàng doanh nghiệp trả phí, cải thiện chi phí điện toán trên mỗi đơn vị và mở rộng biên lợi nhuận để chuyển hóa tăng trưởng kinh doanh thành lợi nhuận cho cổ đông.