Sáp nhập SpaceX-Tesla: Xuất hiện rủi ro chống độc quyền, việc gia nhập S&P có thể mang lại 10% lực mua thụ động

TradingKey - Elon Musk đã tiết lộ trong cuộc họp công bố kết quả kinh doanh quý 3 của SpaceX (SPCX) rằng SpaceX và Tesla (TSLA) đều đã thành lập một ủy ban đặc biệt gồm các giám đốc độc lập để thảo luận về một thương vụ sáp nhập tiềm năng.

Musk ủng hộ việc hợp nhất hai công ty, nhưng do xung đột lợi ích, ông không tham gia vào các cuộc thảo luận của ủy ban và hai bên vẫn chưa đạt được thỏa thuận về các điều khoản giao dịch. Khi các cuộc thảo luận sáp nhập bước vào giai đoạn đánh giá của ủy ban đặc biệt, các rào cản chống độc quyền tiềm ẩn, cũng như các điều chỉnh về tỷ trọng chỉ số và dòng vốn thụ động mà thương vụ này có thể kích hoạt, đã trở thành những tiêu điểm chú ý mới của thị trường.

Thương vụ sáp nhập SpaceX-Tesla có thể kích hoạt cuộc điều tra chống độc quyền

Theo Semafor, một cựu quan chức Bộ Tư pháp Mỹ cho biết rủi ro phát sinh các lo ngại chống độc quyền từ thương vụ sáp nhập giữa Tesla và SpaceX là có thật.

Quan chức này lưu ý rằng các cơ quan quản lý thường coi sáp nhập theo chiều dọc là giải pháp giúp cải thiện hiệu quả chuỗi cung ứng, nhưng nếu một thỏa thuận cho phép công ty sau sáp nhập hạn chế sự tiếp cận của các đối thủ cạnh tranh đối với các công nghệ then chốt, các cơ quan quản lý có thể tìm cách ngăn chặn thương vụ đó.

Ví dụ, nếu trong tương lai chỉ có xe Tesla mới được phép sử dụng các công nghệ như Starlink của SpaceX, các nhà sản xuất xe điện hoặc xe tự lái khác có thể bị thiệt hại. Do đó, quá trình thẩm định sẽ tập trung vào tính mở của công nghệ sau sáp nhập và liệu các đối thủ cạnh tranh có thể tiếp tục tiếp cận các dịch vụ liên quan hay không.

Quan chức này cho biết kết quả cuối cùng phụ thuộc vào các điều khoản cụ thể của giao dịch và định hướng thực thi pháp luật của các cơ quan chống độc quyền đồng điệu với ông Trump. Nếu Đảng Dân chủ giành lại Hạ viện vào tháng tới, Musk cũng có thể phải đối mặt với các cuộc điều tra của Quốc hội, khiến những bước đi nhằm hợp nhất các công ty của ông bị giám sát chặt chẽ hơn.

Việc dự kiến gia nhập S&P 500 sau khi sáp nhập thành công có thể thúc đẩy lực mua khoảng 10% cổ phiếu tự do lưu hành

Nhóm chiến lược thị trường toàn cầu của JPMorgan ước tính rằng nếu hai bên sáp nhập thông qua một giao dịch hoán đổi cổ phiếu, Hội đồng Chỉ số S&P có thể áp dụng ngoại lệ về điều kiện xét duyệt nhằm duy trì tính liên tục của chỉ số tham chiếu, cho phép SpaceX gia nhập chỉ số S&P 500 và tạo ra lực mua thụ động tương đương khoảng 10% lượng cổ phiếu tự do chuyển nhượng tại thời điểm thực hiện giao dịch.

Tỷ trọng sau sáp nhập phụ thuộc vào tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng (free-float) được chỉ số ghi nhận. Nếu SpaceX duy trì hệ số free-float ở mức khoảng 17%, tỷ trọng dự kiến (pro forma) của công ty hợp nhất trong S&P 500 sẽ đạt khoảng 1,9%; nếu tỷ lệ này tăng lên khoảng 80%, tỷ trọng của công ty có thể tiến gần mức 3,0%, đưa công ty trở thành cổ phiếu thành phần lớn thứ sáu.

Việc phân loại ngành cũng sẽ dẫn đến những điều chỉnh về dòng vốn. Nếu Tesla rời khỏi quỹ Consumer Discretionary Select Sector SPDR Fund (XLY), sự kiện này dự kiến sẽ kích hoạt khoảng 4 tỷ USD dòng vốn rút ra; trong khi đó, nếu SpaceX gia nhập quỹ Communication Services Select Sector SPDR Fund (XLC), công ty có thể thu hút khoảng 3 tỷ đến 4 tỷ USD lực mua.

Trong khi đó, do cả hai công ty đều đã là cổ phiếu thành phần của Nasdaq 100, bản thân vụ sáp nhập dự kiến sẽ không tạo ra lực mua tức thì đáng kể. Thay vào đó, thực thể hợp nhất có thể chạm trần giới hạn tập trung tỷ trọng, dẫn đến khoảng 10 tỷ đến 14 tỷ USD áp lực bán thụ động. Do đó, dòng vốn ròng từ vụ sáp nhập vẫn phụ thuộc vào cấu trúc giao dịch và cách xử lý cuối cùng của từng chỉ số.

Ngoài ra, JPMorgan dự báo việc gia tăng tỷ lệ free-float của SpaceX sẽ mang lại khoảng 14 tỷ đến 15 tỷ USD nhu cầu mua thụ động trong đợt tái cơ cấu chỉ số Russell vào tháng 12. Nhu cầu mua này bắt nguồn chủ yếu từ việc hết hạn cam kết nắm giữ cổ phiếu sau niêm yết và nên được tính toán riêng biệt với dòng vốn chỉ số phát sinh từ vụ sáp nhập.