Vì sao Nvidia hậu thuẫn CoreWeave: Khủng hoảng huy động vốn của CRWV phơi bày rủi ro từ trung tâm dữ liệu AI

TradingKey - Biến động giá cổ phiếu và trái phiếu của CoreWeave (CRWV) đang trở thành bài kiểm tra áp lực lớn đối với thị trường hạ tầng AI, đồng thời khiến mối quan hệ hợp tác sâu sắc của công ty với Nvidia (NVDA) một lần nữa bị đặt dưới sự soi xét.

Cổ phiếu của CoreWeave đã giảm khoảng 15% vào thứ Tư, cùng với việc giá trái phiếu doanh nghiệp của công ty cũng lao dốc đồng thời khi mối lo ngại của thị trường gia tăng rằng lãi suất cao và khoản nợ khổng lồ có thể làm suy yếu khả năng tiếp tục mở rộng các trung tâm dữ liệu AI. Đợt bán tháo sau đó đã lan sang các cổ phiếu liên quan đến điện toán đám mây AI và trung tâm dữ liệu như Nebius (NBIS), Oracle (ORCL), IREN (IREN) và TeraWulf (WULF), kéo theo cả Nvidia đi xuống.

Phản hồi lại những hoài nghi của thị trường, CEO Jensen Huang của Nvidia đã tuyên bố công khai tại Stockholm vào thứ Năm rằng CoreWeave đang phát triển mạnh mẽ hơn, chi phí vốn của công ty trên thực tế đã giảm và Nvidia không cần phải cung cấp sự bảo trợ tài chính cho công ty này. Những phát biểu này đã xoa dịu phần nào sự hoảng loạn, giúp cổ phiếu của CoreWeave phục hồi từ mức thấp trong phiên và đóng cửa tăng khoảng 5,9%.

Jensen Huang hậu thuẫn CoreWeave trong bối cảnh thị trường trái phiếu duy trì trạng thái cảnh giác cao độ

Phát biểu của Jensen Huang đã gửi đi tín hiệu tích cực tới các nhà đầu tư cổ phiếu, nhưng áp lực từ thị trường tín dụng đối với CoreWeave không hề giảm bớt đồng thời.

Dữ liệu từ ICE Data Services cho thấy chênh lệch hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng kỳ hạn 5 năm của CoreWeave có thời điểm đã tăng lên 1.194,5 điểm cơ bản, đạt mức cao kỷ lục trong phiên. Dựa trên tính toán từ các mô hình liên quan, mức giá thị trường ngụ ý xác suất vỡ nợ hơn 60% trong 5 năm tới. Tuy nhiên, đây chỉ là chỉ số rủi ro được tính toán dựa trên các giả định như tỷ lệ thu hồi trái phiếu, chứ không có nghĩa là xác suất vỡ nợ thực tế của công ty đã được xác định một cách chính xác.

Giá một số trái phiếu dài hạn của CoreWeave đã giảm xuống còn khoảng 78 đến 80 cent trên mỗi USD mệnh giá, với lợi suất vượt quá 15%. Sự tăng mạnh của lợi suất trái phiếu đồng nghĩa với việc nếu công ty cần huy động vốn mới hoặc tái tài trợ nợ hiện tại thông qua thị trường trái phiếu trong tương lai, chi phí tài trợ của công ty có thể tăng lên đáng kể.

Mô hình kinh doanh của CoreWeave đòi hỏi các khoản đầu tư vốn ban đầu rất lớn để mua GPU và xây dựng các trung tâm dữ liệu, trong khi doanh thu được ghi nhận dần dần khi khách hàng sử dụng năng lực tính toán. Theo ước tính của thị trường, công ty hiện có khoản nợ hơn 40 tỷ USD và dòng tiền tự do vẫn ở mức âm. Nếu chi phí tài trợ tiếp tục tăng, chi phí vốn và chi phí lãi vay có thể hạn chế tốc độ cải thiện khả năng sinh lời, ngay cả khi lượng đơn hàng tiếp tục tăng trưởng.

Nvidia vừa là cổ đông vừa là nhà cung cấp lớn của CoreWeave

Sức khỏe tài chính của CoreWeave ảnh hưởng đến Nvidia do hai công ty đồng thời có các mối quan hệ về cổ phần, cung ứng và khách hàng.

Vào tháng 1 năm nay, Nvidia đã công bố khoản đăng ký mua 2 tỷ USD cổ phiếu phổ thông của CoreWeave và mở rộng mối quan hệ hợp tác dài hạn giữa hai bên. CoreWeave có kế hoạch xây dựng hơn 5 gigawatt nhà máy AI sử dụng công nghệ của Nvidia vào năm 2030, trong đó các trung tâm dữ liệu liên quan sẽ sử dụng GPU, thiết bị mạng và các nền tảng máy tính khác của Nvidia.

Hiện tại, Nvidia nắm giữ khoảng 47,2 triệu cổ phiếu của CoreWeave, tương đương tỷ lệ sở hữu gần 10%, trở thành một trong những cổ đông lớn của công ty này. Trong khi đó, CoreWeave cũng là khách hàng mua GPU lớn của Nvidia, hoạt động theo mô hình kinh doanh mua chip Nvidia để xây dựng các cụm máy tính và cho thuê công suất tính toán cho các khách hàng như Meta và OpenAI.

Điều này có nghĩa là bất kỳ rào cản huy động vốn nào mà CoreWeave gặp phải không chỉ ảnh hưởng đến giá trị khoản đầu tư cổ phần của Nvidia, mà còn có thể làm chậm quá trình mua GPU và xây dựng trung tâm dữ liệu trong tương lai của công ty này. Dù Nvidia không bảo lãnh cho các khoản nợ của CoreWeave, CoreWeave vẫn là một kênh quan trọng để quan sát liệu nhu cầu chip AI có thể chuyển hóa thành khả năng chi trả thực tế hay không.

Chuyên gia phân tích Tal Liani của Bank of America vẫn giữ quan điểm lạc quan về CoreWeave và đưa ra mức giá mục tiêu 140 USD. Ông tin rằng Nvidia và CoreWeave có lợi ích gắn liền với nhau: CoreWeave cần chip và hỗ trợ kỹ thuật từ Nvidia, trong khi Nvidia muốn các nhà cung cấp dịch vụ đám mây AI lớn tiếp tục sử dụng GPU của mình thay vì chuyển sang AMD hoặc các nền tảng đối thủ khác.

Nvidia sẽ chịu ảnh hưởng đến mức nào? Nhu cầu AI vẫn là yếu tố then chốt

Bản thân Nvidia có quy mô hoạt động lớn hơn và nền tảng khả năng sinh lời vững chắc hơn, do đó những rủi ro của CoreWeave không có nghĩa là Nvidia chắc chắn sẽ chịu tác động với mức độ tương tự. Tuy nhiên, nếu ngày càng nhiều công ty điện toán đám mây AI hoãn việc xây dựng trung tâm dữ liệu do các vấn đề huy động vốn, kỳ vọng về nhu cầu GPU của Nvidia vẫn có thể bị ảnh hưởng. Ngược lại, nếu nhu cầu về năng lực điện toán AI tiếp tục vượt xa nguồn cung và các công ty đám mây mới nổi vẫn có thể đảm bảo đơn hàng từ khách hàng, áp lực tài chính trong ngắn hạn sẽ không nhất thiết phát triển thành một cuộc khủng hoảng nhu cầu trên toàn ngành.

Những thách thức mà CoreWeave đang phải đối mặt cũng phản ánh điểm yếu chung của các công ty điện toán đám mây mới nổi. Khác với Microsoft (MSFT), Amazon (AMZN) và Alphabet (GOOGL), các công ty này thiếu dòng tiền dồi dào từ hoạt động kinh doanh và phải phụ thuộc vào tài trợ nợ, huy động vốn cổ phần và các hợp đồng khách hàng dài hạn để mua GPU, xây dựng trung tâm dữ liệu và đảm bảo nguồn điện. Một khi chi phí huy động vốn tăng lên, các kế hoạch mở rộng có thể buộc phải chậm lại ngay cả khi nhu cầu về năng lực điện toán vẫn duy trì ở mức mạnh mẽ.

Gartner dự báo đến năm 2030, áp lực chi phí và sự hội tụ mô hình kinh doanh có thể khiến hơn 80% nhà cung cấp dịch vụ đám mây mới không thể tiếp tục hoạt động độc lập. Điều này không có nghĩa là tất cả các công ty này sẽ phá sản; thay vào đó, sự hợp nhất ngành, các vụ thâu tóm bởi các nền tảng đám mây lớn hoặc việc tự nguyện cắt giảm đầu tư là những kịch bản có khả năng xảy ra cao hơn.

Đối với Nvidia, những khó khăn trong hoạt động ngắn hạn tại CoreWeave sẽ không nhất thiết làm thay đổi ngay lập tức nhu cầu GPU. Tuy nhiên, nếu áp lực huy động vốn tương tự đồng thời xuất hiện tại Nebius, Oracle và các khách hàng trung tâm dữ liệu khác, thị trường sẽ đánh giá lại xem có bao nhiêu đơn đặt hàng của Nvidia có thể được thực hiện theo đúng kế hoạch.