Micron so với SanDisk: Khi cơn bùng nổ trung tâm dữ liệu AI tiếp tục tăng nhiệt, cổ phiếu chip nhớ nào đáng mua hơn?

TradingKey - Quá trình xây dựng hạ tầng AI tại Mỹ đang bước vào giai đoạn mở rộng chưa từng có. Khi các công ty công nghệ tiếp tục mở rộng công suất tính toán để đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng về huấn luyện AI, suy luận và các tác vụ đại lý AI (agentic workload), cả số lượng trung tâm dữ liệu quy mô lớn lẫn quy mô vốn đầu tư dự kiến đều đang tăng vọt.

Theo một báo cáo của The Kobeissi Letter, Mỹ hiện có khoảng 90 trung tâm dữ liệu đang hoạt động với công suất điện vượt quá 100 megawatt, đạt mức cao kỷ lục; nếu tất cả các dự án trong kế hoạch hiện tại được hiện thực hóa, con số này có thể tăng lên khoảng 280 vào năm 2030.

Dữ liệu thị trường cho thấy các công ty công nghệ dự kiến sẽ chi khoảng 7 nghìn tỷ USD cho các trung tâm dữ liệu vào năm 2030; Amazon, Microsoft, Alphabet và Meta đã ký hơn 1,5 nghìn tỷ USD trong các hợp đồng thuê trung tâm dữ liệu kể từ khi bùng nổ AI, bao gồm cả các cam kết chưa có hiệu lực. Quy mô xây dựng từ lâu đã mở rộng vượt ra ngoài bản thân các nhà cung cấp đám mây quy mô siêu lớn, trong đó các ngành bán dẫn, thiết bị mạng, máy chủ, điện năng, hệ thống làm mát và các nhà khai thác trung tâm dữ liệu đều đang mở rộng công suất nhằm đáp ứng nhu cầu tính toán cao hơn.

Trong chuỗi cung ứng trung tâm dữ liệu AI, lưu trữ là một mắt xích không thể thay thế. Các bộ tăng tốc AI đòi hỏi bộ nhớ băng thông cao để truyền dữ liệu, trong khi các hệ thống huấn luyện và suy luận cần DRAM dung lượng lớn và SSD doanh nghiệp để lưu trữ mô hình, dữ liệu và kết quả trung gian. Trong số đó, Micron (MU) định vị trên cả DRAM, HBM và NAND; SanDisk (SNDK) đặt cược chính vào bộ nhớ flash NAND và lưu trữ trung tâm dữ liệu doanh nghiệp. Cả hai công ty đều hưởng lợi từ nhu cầu lưu trữ AI, nhưng điều các nhà đầu tư thực sự cần đánh giá là: liệu đây là một nền tảng đa dạng hóa phù hợp hơn cho việc phân bổ vốn, hay là một cổ phiếu chu kỳ thuần NAND với độ co giãn cao hơn?

Micron và SanDisk đóng vai trò gì trong chuỗi lưu trữ AI?

Micron là một trong những nhà sản xuất chip nhớ lớn trên thế giới, áp dụng mô hình IDM tích hợp theo chiều dọc với danh mục sản phẩm bao gồm DRAM, HBM và NAND. DRAM và HBM chủ yếu phục vụ máy chủ, bộ tăng tốc AI và tính toán hiệu năng cao, trong đó HBM ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu suất truyền dữ liệu GPU; trong khi đó, NAND được sử dụng phổ biến hơn trong các ổ cứng SSD doanh nghiệp, thiết bị người dùng và các thiết bị lưu trữ khác.

Trái lại, SanDisk là nhà sản xuất NAND thuần túy đã niêm yết độc lập trở lại sau khi tách khỏi Western Digital, tập trung vào SSD doanh nghiệp, lưu trữ trung tâm dữ liệu và lưu trữ biên. Công ty đảm bảo nguồn cung wafer thông qua hệ thống sản xuất liên doanh với Kioxia, kết hợp với khâu đóng gói và kiểm thử nội bộ, bộ điều khiển và các giải pháp sản phẩm để hình thành mô hình sản xuất "wafer liên doanh + sản phẩm độc quyền". So với phương pháp IDM toàn diện của Micron, SanDisk chịu gánh nặng chi phí vốn tương đối nhẹ hơn, nhưng độ tập trung kinh doanh lại cao hơn: giá NAND, nhu cầu của khách hàng doanh nghiệp và đơn đặt hàng từ trung tâm dữ liệu sẽ quyết định trực tiếp hơn đến kết quả lợi nhuận của công ty.

Liệu siêu chu kỳ bộ nhớ AI có thể kéo dài? Chìa khóa nằm ở nguồn cung, không chỉ là nhu cầu

Thị trường hiện đã chấp nhận rộng rãi rằng AI sẽ thúc đẩy nhu cầu bộ nhớ và lưu trữ gia tăng, nhưng yếu tố thực sự quyết định tính bền vững về lợi nhuận của hai công ty không phải là bản thân số lượng trung tâm dữ liệu, mà là liệu nguồn cung lưu trữ có thể đáp ứng kịp thời hay không, và liệu nhu cầu mới có thể chuyển hóa thành giá bán và các điều khoản hợp đồng có lợi hay không.

Logic cung ứng của Micron hướng nhiều hơn đến các sản phẩm cao cấp. HBM, DRAM cho máy chủ AI và SSD doanh nghiệp dung lượng cao đặt ra yêu cầu cao hơn về công nghệ tiến trình, đóng gói, kiểm chứng và hợp tác với khách hàng, dẫn đến chu kỳ mở rộng công suất dài hơn. Công ty tiết lộ rằng họ đã ký nhiều thỏa thuận khách hàng chiến lược bao phủ khoảng 20% lượng hàng DRAM xuất xưởng và khoảng một phần ba lượng hàng NAND xuất xưởng, trong đó một số thỏa thuận bao gồm các cam kết tài chính từ khách hàng. Nếu các thỏa thuận này được thực hiện theo đúng kế hoạch, khả năng dự đoán doanh thu trong tương lai của Micron có thể cao hơn so với các chu kỳ bộ nhớ truyền thống, dù phải đánh đổi bằng việc yêu cầu chi phí vốn ban đầu lớn.

Những thay đổi cốt lõi của SanDisk nằm ở cơ cấu khách hàng và mô hình hợp đồng. Tỷ trọng doanh thu từ các trung tâm dữ liệu tăng nhanh chóng, và 8 thỏa thuận NBM tạo cơ sở hỗ trợ cho lượng hàng xuất xưởng trong tương lai. Công ty cũng nhấn mạnh rằng các khối lượng công việc suy luận AI có mật độ lưu trữ cao hơn, điều này có thể thúc đẩy nhu cầu về SSD doanh nghiệp tăng trưởng bền vững. Tuy nhiên, SanDisk không có mảng kinh doanh HBM và DRAM; khi NAND bước vào giai đoạn nguồn cung dồi dào, rủi ro sụt giảm lợi nhuận của công ty sẽ tập trung hơn so với Micron, doanh nghiệp có danh mục sản phẩm đa dạng hơn.

Do đó, tác động của đợt xây dựng hạ tầng AI này đối với hai công ty không hoàn toàn giống nhau: Micron hưởng lợi nhiều hơn từ việc nâng cấp cơ cấu sang bộ nhớ cao cấp và cải thiện cơ cấu sản phẩm, trong khi SanDisk hưởng lợi trực tiếp hơn từ tình trạng cung cầu NAND thắt chặt, giá tăng và sự mở rộng của các đơn hàng trung tâm dữ liệu.

Đâu là cổ phiếu đáng mua hơn? Micron thắng thế nhờ tính chắc chắn, SanDisk thắng thế nhờ sự linh hoạt

Cả Micron và SanDisk đều hưởng lợi từ chu kỳ tăng trưởng của thị trường bộ nhớ và sự mở rộng của hạ tầng AI, nhưng logic đầu tư vào hai công ty này lại khác nhau. Dưới đây là bảng so sánh kết quả tài chính trong quý 3 năm tài chính 2026:

Lợi thế cạnh tranh của Micron nằm ở các sản phẩm 'bộ nhớ toàn diện' và mức độ hiện diện sâu hơn trong mảng trung tâm dữ liệu. Nhờ cung cấp đồng thời HBM, DRAM cho máy chủ và SSD doanh nghiệp, Micron hưởng lợi từ cả sự gia tăng băng thông tính toán AI lẫn việc mở rộng lưu trữ dữ liệu. Các thỏa thuận chiến lược với khách hàng cũng mang lại cơ hội giảm bớt biến động chu kỳ truyền thống của ngành bộ nhớ - vốn thường 'bùng nổ khi thị trường đi lên và lao dốc khi thị trường đi xuống'. Logic đầu tư cốt lõi đối với Micron phụ thuộc vào việc xác định xem liệu nhu cầu AI đang tăng trưởng có thể bù đắp chi tiêu vốn cao và giúp các sản phẩm cao cấp đóng vai trò là động lực lợi nhuận mới hay không.

Lợi thế của SanDisk nằm ở đòn bẩy hoạt động cao hơn trong các chu kỳ tăng trưởng của thị trường NAND. Mảng trung tâm dữ liệu của công ty vẫn đang trong giai đoạn tăng tốc nhanh chóng, với các thỏa thuận NBM và nhu cầu SSD doanh nghiệp giúp nâng cao khả năng dự báo doanh thu. Tuy nhiên, mô hình tập trung hoàn toàn vào NAND (pure-play) khiến công ty nhạy cảm hơn với những thay đổi về giá cả, hàng tồn kho và nguồn cung. Logic đầu tư cốt lõi đối với SanDisk phụ thuộc vào việc xác định xem liệu tình trạng khan hiếm NAND hiện tại có thể chuyển từ đợt tăng giá ngắn hạn thành tình trạng thâm hụt cung-cầu mang tính cấu trúc kéo dài nhiều năm hay không.

Nói một cách đơn giản, Micron giống như một 'nền tảng bộ nhớ AI toàn diện' với lợi thế về danh mục kinh doanh và độ ổn định cao hơn, trong khi SanDisk hoạt động như một 'công cụ đòn bẩy chu kỳ NAND thuần túy' mang lại tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ trong các đợt tăng giá. Đối với những nhà đầu tư chỉ có thể chọn một cổ phiếu, những người ưu tiên sự ổn định trong trung hạn và đa dạng hóa nên tập trung vào Micron trước; còn những ai tìm kiếm tiềm năng tăng giá cao hơn và có thể chấp nhận rủi ro đảo chiều thị trường lớn hơn nên cân nhắc SanDisk.