Liệu HDD có bị SSD thay thế? Phân tích giá trị đầu tư của Seagate Technology và Western Digital trong kỷ nguyên AI

TradingKey - Khi giá ổ cứng thể rắn (SSD) giảm và dung lượng tăng lên, một quan điểm lâu nay trên thị trường cho rằng SSD rốt cuộc sẽ thay thế hoàn toàn ổ cứng cơ truyền thống. Trong kỷ nguyên trí tuệ nhân tạo (AI), quan điểm này lại càng trở nên thuyết phục hơn, khi việc huấn luyện và suy luận AI đòi hỏi đọc khối lượng dữ liệu khổng lồ với tốc độ cao, trong đó SSD vượt trội rõ rệt so với HDD về độ trễ, tốc độ truyền tải và hiệu suất đọc/ghi ngẫu nhiên.

Tuy nhiên, các trung tâm dữ liệu AI không chỉ cần giải quyết bài toán đọc dữ liệu nhanh hơn, mà còn phải lưu trữ lượng dữ liệu khổng lồ với chi phí hợp lý. Từ các tập dữ liệu huấn luyện và checkpoint mô hình cho đến nhật ký hệ thống, bản sao lưu và nội dung video do AI tạo ra, quy mô dữ liệu đang mở rộng với tốc độ nhanh chóng. Trong môi trường này, HDD và SSD nhiều khả năng sẽ hình thành sự phối hợp phân tầng thay vì một phương tiện thay thế hoàn toàn phương tiện còn lại.

Điều này cũng có nghĩa là luận điểm đầu tư vào Seagate Technology (STX) và Western Digital (WDC) không biến mất khi SSD được áp dụng rộng rãi, mà thay vào đó đang dịch chuyển từ chu kỳ ổ cứng PC truyền thống sang nhu cầu lưu trữ dung lượng lớn tại các trung tâm dữ liệu AI.

HDD sẽ không biến mất, nhưng các trường hợp sử dụng đang thay đổi

SSD sử dụng chip bộ nhớ flash để lưu trữ dữ liệu và không chứa các bộ phận cơ học, mang lại những ưu thế như độ trễ thấp, IOPS cao, khả năng chống sốc và tiếng ồn thấp. Hệ điều hành, cơ sở dữ liệu, giao dịch tần suất cao, bộ nhớ đệm suy luận AI và dữ liệu yêu cầu truy cập thời gian thực sẽ phù hợp hơn với SSD. Trên máy tính cá nhân và các máy chủ hiệu năng cao, xu hướng SSD thay thế HDD đã trở nên rất rõ ràng.

Trong khi đó, ưu thế của HDD nằm ở chi phí trên mỗi đơn vị dung lượng. Đối với các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô siêu lớn, khi quy mô lưu trữ tăng từ mức PB lên EB, những khác biệt nhỏ về chi phí trên mỗi TB sẽ biến thành chi phí vốn khổng lồ. Theo dữ liệu do Western Digital công bố, chi phí bộ nhớ flash cấp doanh nghiệp vẫn có thể cao gấp 6 đến 10 lần so với HDD, khiến các doanh nghiệp khó có thể lưu trữ toàn bộ dữ liệu trên SSD.

AI càng củng cố thêm sự phân công lao động này. GPU và bộ nhớ băng thông cao đảm nhận việc tính toán, SSD doanh nghiệp đảm nhận "dữ liệu nóng" yêu cầu truy cập tốc độ cao, trong khi HDD lưu trữ tài liệu huấn luyện, các phiên bản lịch sử, nhật ký hệ thống, video, bản sao lưu và dữ liệu không yêu cầu truy cập thường xuyên trong ngắn hạn. Một số dữ liệu có thể nằm ở bộ nhớ lưu trữ lạnh trong ngắn hạn, nhưng lại cần được phục hồi nhanh chóng khi các mô hình được huấn luyện lại — nhu cầu này tạo nên thị trường chính cho các ổ cứng nearline dung lượng cao.

Do đó, mặc dù SSD sẽ tiếp tục gặm nhấm thị phần HDD tiêu dùng và một số thị trường nhạy cảm với hiệu năng, việc thay thế hoàn toàn HDD dung lượng cao trong các trung tâm dữ liệu vẫn không hiệu quả về mặt kinh tế trong tương lai gần. Sự chuyển dịch thực sự trong ngành công nghiệp HDD là trọng tâm doanh thu đã chuyển từ PC và ổ cứng di động sang lưu trữ đám mây dung lượng cao.

Vì sao sự bùng nổ dữ liệu AI lại thúc đẩy giá trị HDD trở lại

AI tạo sinh không chỉ tiêu thụ dữ liệu mà còn liên tục tạo ra dữ liệu mới. Văn bản, hình ảnh, âm thanh, video và dữ liệu huấn luyện tổng hợp đều cần được lưu trữ, đồng thời các doanh nghiệp cũng phải lưu giữ các phiên bản mô hình, nhật ký huấn luyện và dữ liệu tuân thủ khác nhau. Quy mô mô hình càng lớn và thời gian lưu giữ dữ liệu càng dài, nhu cầu đối với bộ lưu trữ dung lượng chi phí thấp càng mạnh mẽ.

Trong khi đó, Seagate và Western Digital đang cải thiện hiệu quả kinh tế của ổ cứng HDD bằng cách tăng dung lượng trên mỗi ổ đĩa. Các ổ cứng dung lượng cao hơn có thể giảm số lượng máy chủ, không gian tủ rack, cổng mạng và mức tiêu thụ điện năng tổng thể, cho phép các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lưu trữ nhiều dữ liệu hơn mà không làm tăng diện tích trung tâm dữ liệu tương ứng.

Seagate hiện đang tập trung vào công nghệ Ghi từ tính hỗ trợ nhiệt (HAMR). Nền tảng Mozaic 4+ của công ty đã hoàn tất kiểm định và bước vào giai đoạn sản xuất hàng loạt với hai nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn, với dung lượng trên mỗi ổ đĩa đạt tới 44TB. Công ty cũng có kế hoạch tăng dần dung lượng trên mỗi phiến đĩa từ mức hơn 4TB hiện tại lên 10TB, đặt nền móng kỹ thuật cho các ổ cứng phân khúc 100TB trong tương lai. Dữ liệu chính thức từ Seagate cho thấy HAMR có thể tăng mật độ dung lượng, đồng thời giảm không gian tủ rack và chi phí năng lượng cần thiết trên mỗi TB.

Western Digital đang theo đuổi chiến lược kép, kéo dài chu kỳ công nghệ ePMR trong khi tiếp tục thúc đẩy HAMR. Ổ cứng 40TB UltraSMR ePMR của công ty hiện đang trong quá trình kiểm định với hai khách hàng hyperscale, với kế hoạch mở rộng quy mô sản xuất vào nửa cuối năm 2026; các sản phẩm HAMR dự kiến sẽ bắt đầu sản xuất hàng loạt vào năm 2027 và tiến tới mục tiêu đạt dung lượng 100TB vào năm 2029. Western Digital cũng đang phát triển các thiết kế băng thông cao và bộ truyền động kép (dual-actuator) để giải quyết các hạn chế về hiệu suất kéo dài từ lâu của HDD. Lộ trình công nghệ do Western Digital công bố cho thấy công ty hướng tới việc đảm nhận một số khối lượng công việc trước đây chủ yếu do bộ nhớ flash QLC xử lý trong khi vẫn duy trì lợi thế về chi phí của HDD.

Những thay đổi này cho thấy HDD trong kỷ nguyên AI không còn đơn thuần là các sản phẩm phần cứng truyền thống, mà là hạ tầng then chốt giúp các nhà cung cấp dịch vụ đám mây kiểm soát chi phí lưu trữ, mật độ tủ rack và mức tiêu thụ điện năng.

Logic đầu tư giữa Seagate Technology và Western Digital khác nhau như thế nào

Xét từ kết quả tài chính mới nhất, cả hai công ty đều đang được hưởng lợi từ sự phục hồi nhu cầu đối với ổ cứng dung lượng cao dựa trên nền tảng điện toán đám mây, nhưng lộ trình công nghệ và hồ sơ rủi ro của từng công ty lại có sự khác biệt.

Doanh thu quý 4 năm tài chính 2026 của Seagate đạt 3,629 tỷ USD, tăng khoảng 48% so với cùng kỳ năm ngoái; biên lợi nhuận gộp phi GAAP tăng lên 52,7%, và dòng tiền tự do đạt 1,1 tỷ USD. Doanh thu cả năm tăng 34% lên 12,195 tỷ USD, trong khi dòng tiền tự do cả năm đạt mức kỷ lục 3,1 tỷ USD. Công ty dự báo doanh thu quý 1 năm tài chính 2027 sẽ đạt khoảng 4,1 tỷ USD và EPS phi GAAP đạt khoảng 7,30 USD, phản ánh nhu cầu tiếp tục mạnh mẽ từ các khách hàng điện toán đám mây và cơ cấu sản phẩm dung lượng cao. Kết quả năm tài chính 2026 của Seagate cũng cho thấy công ty đã giảm 1,4 tỷ USD tiền nợ trong cả năm và hoàn trả 810 triệu USD cho các cổ đông thông qua cổ tức và mua lại cổ phiếu.

Lợi thế cốt lõi của Seagate nằm ở khả năng thương mại hóa HAMR nhanh hơn. Nếu nền tảng Mozaic của công ty tiếp tục nhận được sự phê duyệt từ nhiều khách hàng điện toán đám mây hơn, công ty có vị thế thuận lợi để duy trì biên lợi nhuận nhờ tận dụng ưu thế dẫn đầu về công suất, giá bán cao hơn và chi phí trên mỗi đơn vị sản phẩm ưu việt hơn. Tuy nhiên, HAMR đòi hỏi sự tích hợp của laser chính xác, đầu từ và các quy trình sản xuất, dẫn đến các rủi ro về hiệu suất sản xuất, độ tin cậy và quá trình phê duyệt của khách hàng trong giai đoạn tăng tốc sản xuất. Mặc dù Seagate đang giảm nợ, công ty vẫn còn khoảng 3,6 tỷ USD tổng nợ vào cuối năm tài chính 2026, và bảng cân đối kế toán của công ty vẫn cần được cải thiện thêm.

Sau khi tách mảng kinh doanh bộ nhớ flash, Western Digital đã trở thành một doanh nghiệp tập trung thuần túy hơn vào mảng HDD. Vào tháng 2 năm 2025, mảng kinh doanh bộ nhớ flash ban đầu đã được niêm yết độc lập với tên gọi SanDisk (SNDK), sau đó kết quả tài chính của WDC chủ yếu phản ánh hiệu suất của mảng kinh doanh ổ cứng. Các báo cáo gửi lên cơ quan quản lý của Western Digital xác nhận rằng SanDisk không còn được hợp nhất vào báo cáo tài chính của WDC sau khi hoàn tất việc tách công ty.

Trong quý 4 năm tài chính 2026, doanh thu của Western Digital đạt 3,747 tỷ USD, tăng 44% so với cùng kỳ năm ngoái; biên lợi nhuận gộp phi GAAP đạt 54,4%, và dòng tiền tự do đạt 1,281 tỷ USD. Doanh thu cả năm tăng 36% lên 12,919 tỷ USD, với tổng dòng tiền tự do cả năm đạt 3,511 tỷ USD. Công ty dự báo điểm giữa của khoảng doanh thu quý 1 năm tài chính 2027 cũng là 4,1 tỷ USD, với biên lợi nhuận gộp phi GAAP đạt khoảng 55,5%. Báo cáo tài chính mới nhất của Western Digital cho thấy doanh thu, biên lợi nhuận gộp và dòng tiền tự do trong quý gần nhất của công ty đều cao hơn một chút so với Seagate.

Lợi thế của Western Digital nằm ở khả năng tận dụng các sản phẩm ePMR và UltraSMR đã trưởng thành để đáp ứng nhu cầu ngắn hạn của khách hàng trước khi chuyển dịch dần sang HAMR, qua đó giảm thiểu trở ngại cho các khách hàng nếu họ buộc phải chuyển đổi nền tảng công nghệ quá nhanh. Tuy nhiên, mô hình tập trung thuần túy vào HDD cũng tước đi sự đa dạng hóa mà mảng kinh doanh bộ nhớ flash trước đây từng mang lại cho công ty. Nếu các khách hàng điện toán đám mây cắt giảm mua sắm, giá HDD giảm hoặc tiến độ phê duyệt bị chậm lại, doanh thu và lợi nhuận của WDC có thể chịu những biến động chu kỳ rõ rệt hơn.

Tóm tắt: Seagate và Western Digital liệu có còn giá trị đầu tư dài hạn?

Ổ cứng HDD sẽ không bị thay thế hoàn toàn bởi SSD trong kỷ nguyên AI, nhưng vị thế thị trường của chúng sẽ tiếp tục thu hẹp và tập trung vào các trung tâm dữ liệu đám mây, lưu trữ doanh nghiệp và lưu trữ trữ lượng lớn. Dù nhu cầu HDD tiêu dùng có thể tiếp tục giảm, yếu tố thực sự quyết định triển vọng ngành sẽ là sản lượng thu mua ở cấp độ exabyte của các đơn vị cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn, tốc độ nâng cấp dung lượng ổ cứng và chi phí lưu trữ trên mỗi TB.

Cả Seagate và Western Digital đều sở hữu giá trị đầu tư dài hạn, nhưng đây không phải là các cổ phiếu giá trị truyền thống có biến động thấp; thay vào đó, đây là các mục tiêu đầu tư mảng lưu trữ kết hợp giữa câu chuyện tăng trưởng AI với rủi ro chu kỳ phần cứng.

Seagate phù hợp hơn với các nhà đầu tư ưu tiên vị thế dẫn đầu về HAMR, việc nâng cấp dung lượng sản phẩm và tỷ suất sinh lời cho cổ đông. Công ty đã đạt được việc giao hàng quy mô lớn các sản phẩm 44TB và có lộ trình công nghệ tương đối rõ ràng; tuy nhiên, thị trường đặt kỳ vọng tăng trưởng cao vào doanh nghiệp, đồng thời khoản nợ cùng việc thực thi sản xuất hàng loạt HAMR vẫn cần tiếp tục theo dõi.

Mặt khác, Western Digital mang lại mức độ tiếp cận thuần túy hơn đối với mảng lưu trữ AI dung lượng lớn. Kết quả tỷ suất lợi nhuận gộp và dòng tiền tự do mới nhất của công ty nhỉnh hơn một chút, và phương pháp tiếp cận song song kết hợp ePMR và HAMR mang lại sự linh hoạt cao hơn. Tuy nhiên, sau khi tách mảng kinh doanh bộ nhớ flash, công ty trở nên nhạy cảm hơn với chu kỳ ngành HDD và lịch trình thu mua của các khách hàng đám mây lớn.

Xét tổng thể chất lượng hoạt động hiện tại, rủi ro công nghệ và biên độ an toàn định giá, Western Digital mang lại tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận tương đối cân bằng; đối với các nhà đầu tư ưu tiên vị thế dẫn đầu công nghệ HAMR và mức định giá thặng dư sản phẩm do các ổ cứng 100TB trong tương lai mang lại, Seagate có thể thể hiện độ co giãn tăng trưởng lớn hơn. Bất kể lựa chọn nào, các nhà đầu tư nên theo dõi chặt chẽ chi tiêu vốn của khách hàng đám mây, sản lượng giao hàng tính theo exabyte, chi phí trên mỗi đơn vị dung lượng, tiến độ kiểm định HAMR, tỷ suất lợi nhuận gộp và dòng tiền tự do, thay vì chỉ đơn thuần đánh đồng sự tăng trưởng dữ liệu AI với việc giá cổ phiếu tăng bền vững.

Xu hướng thực sự của ngành không phải là SSD loại bỏ HDD, mà là sự phân chia lại vai trò giữa các phương tiện lưu trữ khác nhau dựa trên tốc độ, dung lượng và chi phí. Chừng nào sự tăng trưởng dữ liệu toàn cầu tiếp tục vượt xa mức giảm chi phí bộ nhớ flash, các ổ cứng HDD dung lượng lớn vẫn sẽ là một phần không thể thiếu của hạ tầng AI.