Triển vọng cổ phiếu Meta: Được Morgan Stanley chọn là lựa chọn hàng đầu, liệu cổ phiếu có phục hồi?

TradingKey - Cổ phiếu Meta Platforms (META) đã trải qua một đợt sụt giảm đầy biến động kể từ khi đạt mức cao kỷ lục (793 USD) vào tháng 8 năm 2025. Tính đến ngày 18 tháng 8 theo giờ miền Đông (Mỹ), dựa trên mức giá cổ phiếu khoảng 550 USD, đà giảm trong giai đoạn này đã lên tới khoảng 30%.

Ngược lại, chỉ số Nasdaq 100 đã tăng khoảng 24% trong cùng kỳ. Trong bối cảnh làn sóng bùng nổ AI tiếp tục định hình lại định giá cổ phiếu công nghệ, Meta đã đi ngược xu hướng với mức giảm đáng kể, tạo ra sự phân hóa rõ rệt giữa diễn biến giá cổ phiếu của hãng và nhóm cổ phiếu công nghệ vốn hóa siêu lớn nói chung. Nguyên nhân chính dẫn đến sự phân hóa này không phải do thị trường hoài nghi về năng lực AI của Meta, mà là do nghi ngờ khả năng kiếm tiền từ mô hình kinh doanh AI của công ty.

Không giống như Google (GOOGL), Amazon (AMZN) và Microsoft (MSFT), những doanh nghiệp có thể bán trực tiếp năng lực tính toán cho khách hàng doanh nghiệp thông qua mảng kinh doanh điện toán đám mây, các khoản đầu tư AI hiện tại của Meta chủ yếu phục vụ các nền tảng mạng xã hội, hệ thống quảng cáo, trợ lý AI và các mô hình mã nguồn mở của chính công ty. Những lợi ích do AI mang lại phần lớn được phản ánh qua việc gia tăng thời gian tương tác của người dùng, nâng cao hiệu quả khớp quảng cáo và các cơ hội sản phẩm mới tiềm năng, tuy nhiên trong ngắn hạn, rất khó để bóc tách chúng trong các báo cáo tài chính thành một dòng doanh thu rõ ràng và định lượng được.

Liệu Meta có thể từng bước chuyển mình từ một nền tảng mạng xã hội phụ thuộc vào việc kiếm tiền từ quảng cáo thành một công ty công nghệ sở hữu các sản phẩm AI, hạ tầng tính toán và các kênh kiếm tiền đa dạng hay không sẽ quyết định khả năng giá cổ phiếu của hãng đảo ngược xu hướng yếu kém và giành lại sự ghi nhận của thị trường.

Các khoản đầu tư AI của Meta chưa có lộ trình kiếm tiền rõ ràng

Đằng sau đà sụt giảm của giá cổ phiếu là sự lo ngại của thị trường về việc liệu các khoản đầu tư vào AI của Meta có thể chuyển hóa thành doanh thu và lợi nhuận có thể định lượng được hay không.

Theo dữ liệu tài chính do Meta công bố, công ty này đã liên tục nâng dự báo chi phí vốn cho năm 2026, với capex cả năm dự kiến đạt từ 130 tỷ USD đến 145 tỷ USD, cao hơn đáng kể so với mức 72,2 tỷ USD của năm 2025. Trong khi đó, chi phí vốn trong quý 2 đạt 31,1 tỷ USD, còn dòng tiền tự do giảm từ 8,55 tỷ USD của cùng kỳ năm ngoái xuống chỉ còn 784 triệu USD, lợi nhuận ròng giảm khoảng 14% so với cùng kỳ năm trước, và tổng chi phí tăng 55% so với cùng kỳ.

Điều này đồng nghĩa với việc chiến lược AI của Meta đang chèn ép đáng kể dòng tiền và biên lợi nhuận trong ngắn hạn, trong khi khả năng mảng kinh doanh quảng cáo có thể nhanh chóng hấp thụ các khoản đầu tư này thông qua hệ thống đề xuất chính xác hơn, xếp hạng quảng cáo và các công cụ AI tạo sinh vẫn chưa có đủ dữ liệu tài chính rõ ràng hỗ trợ.

Quan trọng hơn, lộ trình thương mại hóa AI của Meta vẫn đang ở giai đoạn 'đầu tư đi trước lợi nhuận'. Công ty có thể dùng AI để tăng thời gian sử dụng của người dùng, tỷ lệ chuyển đổi quảng cáo và mức độ tương tác trên nền tảng, nhưng những lợi ích này cuối cùng phải được phản ánh gián tiếp qua doanh thu quảng cáo, thay vì trực tiếp dưới dạng doanh thu điện toán đám mây, đơn đặt hàng của khách hàng và giá trị hợp đồng chờ thực hiện như AWS, Google Cloud hay Microsoft Azure.

Đối với các nhà đầu tư, mô hình sinh lời này có tính minh bạch thấp hơn, khiến việc xác định mỗi đô la đầu tư vào hạ tầng AI thực sự tạo ra bao nhiêu doanh thu tăng thêm trở nên khó khăn hơn. Chừng nào chi phí vốn vẫn tiếp tục tăng mà không có sự cải thiện đồng bộ về đà tăng trưởng doanh thu quảng cáo, dòng tiền tự do và biên lợi nhuận, thị trường có thể sẽ tiếp tục hạ bội số định giá của Meta.

Ngoài ra, Reality Labs vẫn là lực cản dài hạn đối với định giá của Meta. Lỗ hoạt động tích lũy của bộ phận này đã vượt quá 80 tỷ USD kể từ năm 2020, trong đó lỗ hoạt động quý 2 năm 2026 vẫn vượt 4,6 tỷ USD, nhưng các mảng phần cứng và vũ trụ ảo (metaverse) liên quan vẫn chưa tạo ra doanh thu tương xứng với quy mô đầu tư. Nói cách khác, trong khi Meta vừa phải gánh khoản lỗ liên tục từ Reality Labs, họ lại vừa rót những khoản tiền khổng lồ vào hạ tầng AI, trung tâm dữ liệu, chip và nhân tài, khiến thị trường hoài nghi về hiệu quả sử dụng vốn của công ty.

Nói một cách đơn giản, nguyên nhân cốt lõi đằng sau đà sụt giảm liên tục của giá cổ phiếu Meta là các nhà đầu tư đã chuyển từ việc chỉ tập trung vào quy mô người dùng và đà tăng trưởng quảng cáo sang việc xem xét tỷ suất sinh lời từ đầu tư AI, dòng tiền tự do và hiệu quả phân bổ vốn. Cho đến khi xuất hiện sự cải thiện rõ ràng ở các chỉ số này, Meta sẽ khó lòng đạt được mức định giá cao nhờ AI như các nhà cung cấp dịch vụ đám mây.

Morgan Stanley chọn Meta là lựa chọn hàng đầu, dự báo doanh thu quảng cáo năm 2026 tăng khoảng 27%

Tuy nhiên, Morgan Stanley đã xếp Meta là Lựa chọn Hàng đầu (Top Pick) trong số các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn trong báo cáo nghiên cứu mới nhất của mình, đồng thời đặt mức giá mục tiêu là 775 USD, tương đương tiềm năng tăng giá khoảng 40% so với mức hiện tại.

Morgan Stanley kỳ vọng doanh thu quảng cáo năm 2026 của Meta sẽ tăng khoảng 27%, do tin rằng các khoản đầu tư vào AI sẽ tiếp tục thúc đẩy mức độ tương tác trên Reels và khả năng kiếm tiền từ quảng cáo. Trong khi đó, công ty cũng đang tìm cách khai thác thương mại tốt hơn từ công suất trung tâm dữ liệu khổng lồ của mình. Tuy nhiên, rủi ro chi phí vốn cho trung tâm dữ liệu không tạo ra đủ lợi nhuận cũng được liệt kê là một rủi ro giảm giá lớn đối với Meta.

Công ty cho rằng vì năng lực tính toán vẫn là một nguồn tài nguyên khan hiếm, các mô hình giá rẻ hơn dự kiến sẽ mở rộng việc áp dụng AI và nhu cầu suy luận. Do đó, các nhà cung cấp đám mây quy mô lớn sở hữu GPU, chip độc quyền và hệ sinh thái dịch vụ đám mây hoàn chỉnh vẫn có thể đạt được hiệu suất sinh lời trên vốn khả quan.

Morgan Stanley chỉ ra rằng các mô hình trọng số mở có giá thấp hơn đã bắt đầu tạo ra áp lực về giá trên toàn bộ lớp mô hình, với nhiều phòng thí nghiệm mô hình tại Mỹ giới thiệu các sản phẩm giá rẻ hơn. Trong môi trường này, việc chỉ dựa vào khả năng của mô hình dẫn đầu không còn đủ để đảm bảo lợi nhuận đầu tư mạnh mẽ; các nhà cung cấp mô hình phải đồng thời tăng thông lượng token, mở rộng mức độ chấp nhận của người dùng, xây dựng hệ sinh thái và thu hút khách hàng doanh nghiệp, nhà phát triển và doanh nghiệp vừa và nhỏ (SMB) thông qua các tính năng khác biệt.

Luận điểm cốt lõi của Morgan Stanley là đối với một trung tâm dữ liệu có cùng quy mô, nếu mỗi GPU có thể tạo ra nhiều token hơn mỗi giây, doanh thu thu được trên mỗi gigawatt công suất tính toán vẫn có thể duy trì ở mức cao ngay cả khi giá trên mỗi token giảm.

Morgan Stanley tin rằng cuộc chiến giá mô hình không nhất thiết sẽ làm tổn hại đến các gã khổng lồ đám mây. Công ty cho biết ngay cả khi các mô hình trọng số mở được áp dụng rộng rãi, hiệu quả kinh tế trên mỗi đơn vị (unit economics) của các nhà cung cấp đám mây quy mô lớn vẫn sẽ giữ được tính hấp dẫn.

Phân tích kỹ thuật Meta Platforms: Chưa có tín hiệu đảo chiều xu hướng

Giá cổ phiếu Meta tiếp tục giao dịch dưới đường xu hướng giảm, hiện đã giảm xuống dưới mức thoái lui Fibonacci 0,236 ($562,63) cũng như các đường trung bình động 5 ngày, 10 ngày, 20 ngày, 40 ngày và 80 ngày, khi phe bán ngắn hạn vẫn nắm quyền kiểm soát. Mức giá hiện tại đang ở gần vùng đáy cũ, mở ra khả năng xuất hiện nhịp bật tăng từ vùng quá bán, mặc dù chưa có tín hiệu đảo chiều xu hướng rõ ràng nào xuất hiện.

Biểu đồ nến 2 giờ của Meta, Nguồn: TradingView

Trước đó, giá cổ phiếu Meta liên tục bị khống chế đà tăng gần mức thoái lui Fibonacci 0,5 ($605,28) trước khi rơi xuống dưới mức thoái lui Fibonacci 0,382 ($586,22) và mức thoái lui Fibonacci 0,236 ($562,63), phát đi tín hiệu cho thấy cấu trúc phục hồi đã suy yếu.

Chỉ khi giá cổ phiếu lấy lại mốc $562,63 và tiếp tục vượt lên trên cụm đường trung bình động dày đặc thì sự phục hồi kỹ thuật mới có thể được kỳ vọng; nếu không, cần thận trọng trước khả năng giá giảm trở lại vùng đáy cũ.

Theo chiều giảm, ngưỡng hỗ trợ chính cần theo dõi là vùng $545 gần các mức đáy gần đây. Nếu ngưỡng này không giữ được, mức tiếp theo cần quan sát là mức thoái lui Fibonacci 0 ($524,50), đóng vai trò là ngưỡng hỗ trợ đáy quan trọng cho cấu trúc thoái lui này.

Theo chiều tăng, một nhịp phục hồi trước tiên sẽ cần vượt trở lại mức thoái lui Fibonacci 0,236 ($562,63), tiếp theo sẽ tập trung vào mức thoái lui Fibonacci 0,382 ($586,22) và mức thoái lui Fibonacci 0,5 ($605,28). Trước khi chinh phục lại mức thoái lui Fibonacci 0,382 ($586,22), đợt phục hồi nhiều khả năng chỉ đại diện cho một giai đoạn tích lũy yếu thay vì sự đảo chiều xu hướng.