Lý do cổ phiếu SK Hynix lao dốc 11% sau khi lợi nhuận Q2 tăng vọt 557% lên mức cao kỷ lục

TradingKey - Dù ghi nhận quý đạt lợi nhuận cao nhất trong lịch sử, SK Hynix ( SKHY) vẫn không đáp ứng được kỳ vọng ngày càng cao của thị trường vốn.

Vào ngày 29 tháng 7, SK Hynix đã công bố kết quả kinh doanh quý 2 năm 2026. Nhờ nhu cầu máy chủ AI liên tục tăng trưởng, doanh thu của công ty đạt 79,32 nghìn tỷ won Hàn Quốc (khoảng 54,65 tỷ USD), tăng 257% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi lợi nhuận hoạt động tăng vọt 557% so với cùng kỳ năm ngoái lên 60,54 nghìn tỷ won Hàn Quốc, với cả hai chỉ số đều thiết lập kỷ lục lịch sử mới.

Tuy nhiên, kết quả kinh doanh này vẫn thấp hơn một chút so với kỳ vọng của thị trường; trước đó các nhà phân tích đã ước tính trung bình doanh thu của công ty vào khoảng 84 nghìn tỷ won Hàn Quốc và lợi nhuận hoạt động vào khoảng 64 nghìn tỷ won Hàn Quốc.

Sau khi công bố báo cáo kết quả kinh doanh, ADR của SK Hynix đã giảm tới 9% trong phiên giao dịch ngoài giờ. Mặc dù cổ phiếu niêm yết trong nước tại Hàn Quốc mở cửa tăng khoảng 3%, đà tăng đã nhanh chóng bị thu hẹp và có thời điểm giảm hơn 11% trong phiên giao dịch trong ngày. Kể từ khi đạt mức đỉnh giai đoạn vào tháng 6, giá cổ phiếu của công ty đã giảm lũy kế hơn 46%, khiến hơn 500 tỷ USD vốn hóa thị trường bị bốc hơi.

Nguồn: TradingView

SK Hynix đạt lợi nhuận kỷ lục: Tại sao thị trường vẫn khó hài lòng?

Về kết quả hoạt động kinh doanh, SK Hynix vẫn đang trong giai đoạn cực thịnh của chu kỳ bộ nhớ AI hiện tại.

Trong quý 2, biên lợi nhuận hoạt động của công ty đạt 76,3%, tiếp tục tăng so với quý trước, trong khi biên lợi nhuận gộp cũng tăng lên khoảng 83%, cả hai đều ở mức cao kỷ lục lịch sử. Nhu cầu mạnh mẽ liên tục đối với HBM, DRAM hiệu năng cao và SSD doanh nghiệp từ các máy chủ AI đã thúc đẩy giá sản phẩm giữ ở mức cao, đưa khả năng sinh lời của công ty vượt xa so với các chu kỳ bộ nhớ truyền thống.

Lợi nhuận ròng đạt 93,92 nghìn tỷ won, tăng hơn 12 lần so với cùng kỳ năm ngoái. Tuy nhiên, con số này bao gồm khoản lãi đầu tư một lần từ việc bán một phần cổ phần tại nhà sản xuất bộ nhớ Nhật Bản Kioxia, khiến tính bền vững của nó tương đối hạn chế so với lợi nhuận hoạt động.

Điều thực sự khiến thị trường thất vọng không phải là bản thân kết quả tài chính, mà là việc tốc độ tăng trưởng đã bắt đầu xuất hiện dấu hiệu chậm lại.

Một mặt, HBM chiếm tỷ trọng tương đối cao trong cơ cấu sản phẩm của SK Hynix, trong khi mức tăng lợi nhuận nhanh chóng trong đợt này được hưởng lợi nhiều hơn từ việc tăng giá DRAM truyền thống. Do các đơn hàng dài hạn chiếm tỷ trọng cao trong doanh số bán HBM, tốc độ điều chỉnh giá của sản phẩm này tương đối ổn định, đồng nghĩa với việc công ty không thể nắm bắt trọn vẹn mức lợi nhuận từ sự tăng giá nhanh chóng trên thị trường giao ngay như một số đối thủ cùng ngành.

Mặt khác, mặc dù giá bộ nhớ tiếp tục tăng, nhưng tốc độ tăng đã chậm lại đáng kể. Công ty tiết lộ rằng giá bán trung bình (ASP) của DRAM đã tăng khoảng 30% so với quý trước trong quý 2, trong khi giá NAND tăng khoảng 50% đến 55%, cả hai đều thấp hơn mức tăng khoảng 60% và 70% trong quý 1. Điều này cho thấy đợt tăng giá lần này đang dần quay trở lại tốc độ bình thường.

Ngoài ra, các thỏa thuận cung cấp dài hạn (LTA) cũng làm hạn chế độ đàn hồi của lợi nhuận. Theo công ty, họ đã ký kết các thỏa thuận cung cấp dài hạn với khoảng 10 khách hàng lớn, và giới chuyên môn kỳ vọng rằng các đơn hàng dài hạn như vậy chiếm khoảng một nửa tổng doanh số bán hàng. Mặc dù các thỏa thuận dài hạn giúp cải thiện khả năng dự báo doanh thu, nhưng chúng cũng đồng nghĩa với việc công ty không thể nắm bắt trọn vẹn phần lợi nhuận vượt trội được tạo ra do giá giao ngay tăng nhanh.

HBM4 Bước vào Giai đoạn Sản xuất Hàng loạt

Mặc dù kết quả hoạt động ngắn hạn thấp hơn một chút so với kỳ vọng của thị trường, SK Hynix vẫn lạc quan về nhu cầu bộ nhớ AI.

Công ty cho biết các sản phẩm HBM4 đã bắt đầu được xuất hàng sản xuất quy mô lớn trong quý hai, và quy mô cung ứng sẽ được mở rộng hơn nữa trong nửa cuối năm. Trong khi đó, các sản phẩm mẫu của thế hệ tiếp theo HBM4E cũng đã được giao cho các khách hàng lớn, và sản phẩm này sẽ gia nhập thị trường trong tương lai bằng cách sử dụng quy trình cân bằng giữa tính hoàn thiện về mặt công nghệ và độ ổn định trong sản xuất quy mô lớn.

Khi nền tảng AI thế hệ tiếp theo của Nvidia dần bước vào giai đoạn sản xuất quy mô lớn, thị trường nhìn chung kỳ vọng nhu cầu HBM4 sẽ tăng mạnh trong nửa cuối năm. Là một trong những nhà cung cấp HBM quan trọng nhất của Nvidia, việc liệu SK Hynix có thể duy trì năng lực giao hàng dẫn đầu của mình hay không sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến thị phần và kết quả lợi nhuận trong tương lai của công ty.

Ngoài HBM, mảng kinh doanh NAND của công ty cũng đang được nâng cấp đồng thời. SK Hynix cho biết NAND 321 lớp hiện đã trở thành sản phẩm có sản lượng lớn nhất của công ty, với kế hoạch chiếm khoảng một nửa công suất trong nước tại Hàn Quốc vào cuối năm nay. Trong khi đó, nhu cầu về SSD doanh nghiệp tiếp tục được hưởng lợi từ việc xây dựng trung tâm dữ liệu AI, giúp cải thiện hơn nữa cơ cấu sản phẩm NAND.

So với trước đây, khi nhu cầu chủ yếu được thúc đẩy bởi chu kỳ thay thế điện thoại thông minh và máy tính cá nhân (PC), đợt tăng trưởng này của ngành công nghiệp bộ nhớ được thúc đẩy nhiều hơn bởi việc xây dựng máy chủ AI. HBM, DRAM máy chủ và SSD doanh nghiệp đều đang được hưởng lợi từ sự mở rộng của cơ sở hạ tầng AI, khiến động lực cung - cầu lần này mang tính cấu trúc hơn so với trước đây.

Dòng tiền dồi dào, nhưng chi tiêu vốn sẽ tiếp tục tăng

Lợi nhuận kỷ lục cũng giúp cải thiện hơn nữa tình hình tài chính của SK Hynix. Tính đến cuối quý hai, lượng tiền và các khoản tương đương tiền của công ty đạt 88 nghìn tỷ KRW, tăng 33,6 nghìn tỷ KRW so với quý trước; trong khi tổng nợ giảm xuống còn 18,6 nghìn tỷ KRW, nâng vị thế tiền mặt ròng lên 69,4 nghìn tỷ KRW, giúp tính linh hoạt tài chính được tăng cường đáng kể.

Tuy nhiên, nhu cầu AI tiếp tục duy trì mạnh mẽ cũng đồng nghĩa với việc công ty vẫn cần đầu tư thêm vốn để mở rộng công suất sản xuất.

Ban lãnh đạo kỳ vọng chi tiêu vốn năm nay sẽ ở mức cao của khoảng 40 nghìn tỷ KRW, gần 50 nghìn tỷ KRW, vượt mức của năm trước. Công ty đang thúc đẩy sản xuất quy mô lớn tại nhà máy M15X và lên kế hoạch đưa vào hoạt động phòng sạch Giai đoạn 1 của Cụm bán dẫn Yongin vào đầu năm 2027, đồng thời tiếp tục xây dựng các dự án như cơ sở đóng gói tiên tiến P&T7 và cơ sở sản xuất NAND M17, nhằm đón đầu nhu cầu về HBM và bộ nhớ tiên tiến trong vài năm tới.

Đối với thị trường, điều này cũng đồng nghĩa với việc một thử thách mới đang đến gần. Nếu nhu cầu AI tiếp tục duy trì mức tăng trưởng cao, việc mở rộng công suất quy mô lớn được kỳ vọng sẽ củng cố hơn nữa vị thế dẫn đầu ngành của công ty. Tuy nhiên, nếu nguồn cung của ngành tăng trưởng nhanh hơn nhu cầu trong tương lai, chi tiêu vốn cao và chi phí khấu hao mới cũng có thể gây áp lực lên biên lợi nhuận.