Doanh số năng lực tính toán của Meta khơi mào tranh luận trên Phố Wall: Liệu bong bóng cơ sở hạ tầng AI có vỡ?

TradingKey - Tin tức về việc Meta ( META) có kế hoạch bán bớt công suất tính toán dư thừa đã gây ra những làn sóng chấn động khắp các thị trường vốn toàn cầu. Tin tức này không chỉ phá vỡ logic cốt lõi về "sự khan hiếm tuyệt đối của năng lượng tính toán" mà thị trường bấy lâu nay vẫn tin tưởng, mà còn khơi dậy mối lo ngại sâu sắc trong lòng các nhà đầu tư về việc liệu bong bóng cơ sở hạ tầng AI có sắp đổ vỡ hay không.

Sau tin tức này, cổ phiếu của Meta đã tăng vọt 8,8% chỉ trong một ngày, trong khi các doanh nghiệp truyền thống được hưởng lợi từ phần cứng AI lại chịu tổn thất nặng nề, khiến Nasdaq biến động mạnh.

Quản lý năng lực tính toán tinh chỉnh của Meta

Theo Bloomberg, Meta đang thành lập một đơn vị kinh doanh mới có tên "Meta Compute" với kế hoạch bán công suất tính toán dư thừa cho các khách hàng bên ngoài. Các lựa chọn tiềm năng bao gồm cung cấp quyền truy cập vào các mô hình AI và cho thuê trực tiếp năng lượng tính toán cơ sở.

Sự chuyển dịch này không phải là một ý định bộc phát nhất thời. Ngay từ tháng 5 năm nay, CEO Mark Zuckerberg của Meta đã gợi ý trong một cuộc họp cổ đông rằng việc bán năng lượng tính toán dư thừa hoặc dịch vụ API "chắc chắn là một lựa chọn khả thi".

Các công bố thông tin công khai cho thấy sự phân hóa thế hệ rõ ràng trong việc phân bổ năng lượng tính toán của Meta. Một mặt, công ty tiếp tục mở rộng mạnh mẽ công suất tính toán cao cấp, gần đây đã ký một thỏa thuận với Crusoe vào khoảng giữa đến cuối tháng 6 để đảm bảo 1,6 GW công suất tính toán AI, đồng thời nâng dự báo chi tiêu vốn cả năm lên từ 125 tỷ USD đến 145 tỷ USD trong quý đầu tiên. Mặt khác, Meta có kế hoạch cho thuê năng lượng tính toán GPU thế hệ trước của mình.

Động thái tưởng chừng như mâu thuẫn này thực chất là hoạt động quản lý chi tiết các tài nguyên tính toán—giữ lại các cụm tính toán thế hệ mới nhất cho việc đào tạo mô hình tiên phong, đồng thời kiếm tiền từ công suất nhàn rỗi của thế hệ trước hoặc các khối lượng công việc không cốt lõi để cải thiện vòng quay tài sản.

Các ước tính của Morgan Stanley ( MS ) chỉ ra rằng nếu Meta cho thuê 250 MW công suất tính toán với mức giá 40 USD/watt, điều này có thể đóng góp thêm khoảng 2,97 USD vào EPS năm 2028 của công ty, tương đương với mức tăng khoảng 8%.

Đối với các cổ đông của Meta, động thái này thiết lập một kênh kiếm tiền ngắn hạn hiệu quả cho các khoản đầu tư khổng lồ vào AI của công ty, giúp xoa dịu những lo ngại của thị trường rằng EPS năm 2027 có thể đi ngang hoặc thậm chí sụt giảm.

Năng lực tính toán có thực sự dư thừa? Cốt lõi của sự phân hóa thị trường

Động thái của Meta đã khơi mào một cuộc tranh luận gay gắt trên thị trường về động lực cung cầu của năng lực tính toán AI.

Phe gấu lập luận rằng điều này đánh dấu một sự chuyển dịch trong mục tiêu của doanh nghiệp từ "tranh giành chip để đảm bảo nguồn cung" sang "kiếm tiền từ các tài sản hiện có", điều này sẽ dẫn đến sự sụt giảm nhu cầu mua sắm dự kiến đối với chip và bộ nhớ thượng nguồn.

Nhà phân tích Gil Luria của D.A. Davidson thậm chí còn cho rằng động thái của Meta ngụ ý công ty đang "từ bỏ hoạt động R&D AI tiên phong" để chuyển sang kiếm tiền từ năng lực tính toán nhằm đạt được lợi nhuận trong ngắn hạn.

Ông chỉ ra rằng kể từ khi thành lập phòng thí nghiệm siêu trí tuệ của Meta vào năm ngoái, mặc dù đã phát hành mô hình Muse Spark, họ vẫn tụt hậu so với Anthropic và OpenAI về tốc độ cải tiến công nghệ.

Luria lưu ý trong báo cáo của mình rằng nếu Meta thực sự cắt giảm chi tiêu R&D cho AI để tập trung vào việc kiếm tiền từ năng lực tính toán, doanh thu và dòng tiền của công ty thực sự có thể tăng vọt, nhưng điều này cũng đồng nghĩa với việc chấp nhận lùi lại một bước trong cuộc cạnh tranh công nghệ cốt lõi.

Mặt khác, phe bò nhấn mạnh rằng đây chỉ là sự phân bổ lại động các nguồn lực tính toán của Meta và không đại diện cho tình trạng dư thừa năng lực tính toán trên toàn ngành.

Nhìn vào sự phát triển của ngành công nghiệp AI toàn cầu, nhu cầu về năng lực tính toán vẫn đang tăng trưởng nhanh chóng. Lượng đơn hàng tồn đọng của Google Cloud đã đạt gần 460 tỷ USD, và nghĩa vụ thực hiện còn lại (RPO) thương mại của Microsoft Azure đã tăng 99% so với cùng kỳ năm ngoái lên 627 tỷ USD. Công ty mô hình hàng đầu Anthropic không chỉ ký thỏa thuận hợp tác 10 năm trị giá 100 tỷ USD với AWS mà còn thuê 300MW công suất tính toán từ Colossus 1 của SpaceX, trả 1,25 tỷ USD mỗi tháng cho đến năm 2029. Những con số này cho thấy năng lực tính toán cao cấp vẫn đang trong tình trạng khan hiếm nguồn cung, và Meta chỉ đang cho thuê lại công suất thế hệ trước bị nhàn rỗi, điều này thể hiện sự lệch pha về mặt cấu trúc chứ không phải là sự dư thừa toàn diện.

Một phân tích của Bernstein chỉ ra rằng Meta hiện có khoảng 20GW công suất trung tâm dữ liệu toàn cầu, với kế hoạch bổ sung thêm khoảng 14GW trong vài năm tới. Tuy nhiên, không phải tất cả công suất này đều có sẵn để cho thuê tính toán AI, vì nó bao gồm các tài nguyên thuộc các thế hệ khác nhau và phục vụ cho các mục đích khác nhau.

Quan trọng hơn, các tin đồn gần đây cho thấy Google đã hạn chế việc sử dụng tài nguyên tính toán của Meta do các hạn chế về công suất của chính họ, điều này gián tiếp chỉ ra rằng bản thân Meta vẫn đang đối mặt với tình trạng thiếu hụt năng lực tính toán.

Nhà phân tích Brent Thill của Jefferies tin rằng những lo ngại của thị trường về việc Meta "xây dựng quá mức" hoàn toàn là "bỏ xe trước ngựa". Ông nhấn mạnh rằng nhu cầu về năng lực tính toán hiện tại tiếp tục vượt quá nguồn cung, và mảng kinh doanh đám mây mới của Meta sẽ tăng hiệu suất sử dụng cơ sở hạ tầng, cải thiện tỷ suất sinh lời trên vốn đầu tư (ROIC) và thúc đẩy dòng tiền, từ đó cuối cùng là "tài trợ cho nhiều chi tiêu vốn hơn chứ không phải ít đi".

Theo nghiên cứu của Jefferies, hiệu suất sử dụng cơ sở hạ tầng nội bộ hiện tại của Meta là khoảng 65%, với 35% công suất nhàn rỗi còn lại mang lại cho công ty tiềm năng kiếm tiền đáng kể.

Mark Zuckerberg đã tuyên bố vào năm ngoái rằng Meta tự tin có thể cho thuê công suất nhàn rỗi này với "mức giá cao hơn chi phí mua lại". Thill tin rằng Meta "không rút khỏi cuộc đua AI, mà là đang biến bố cục công suất rầm rộ ban đầu của mình thành các lựa chọn tạo ra giá trị chiến lược."

Tác động từ việc bán năng lực tính toán của Meta là gì?

Việc Meta gia nhập thị trường bán năng lực tính toán đã gây ra những tác động khác nhau lên từng nhóm doanh nghiệp. Đối với CoreWeave ( CRWV ), Nebius ( NBIS) và các nhà cung cấp dịch vụ đám mây mới nổi khác, đây chắc chắn là một trở ngại lớn—Meta không chỉ là khách hàng quan trọng của họ mà còn sẽ trở thành đối thủ cạnh tranh trực tiếp trong tương lai.

Số liệu cho thấy giá trị hợp đồng hiện tại của Meta với CoreWeave đạt 35,2 tỷ USD, chiếm hơn một phần ba lượng đơn đặt hàng tồn đọng của công ty này. Về lâu dài, việc một khách hàng chuyển thành đối thủ cạnh tranh sẽ làm suy yếu quyền định giá của các nhà cung cấp mới nổi này.

Đối với ngành phần cứng chip, tác động ngắn hạn xuất phát từ tâm lý nhiều hơn là các yếu tố cơ bản. Bộ phận giao dịch của JPMorgan chỉ ra rằng vị thế nắm giữ đối với nhóm bán dẫn và bộ nhớ đang gần mức cao kỷ lục lịch sử, và thông tin từ Meta chỉ đơn thuần là tác nhân kích hoạt hoạt động chốt lời. Hầu hết các nhà phân tích tin rằng nhu cầu về tính toán, lưu trữ và truyền thông AI vẫn sẽ được hưởng lợi từ sự thâm nhập ngày càng tăng của các mô hình ngôn ngữ lớn, và những biến động ngắn hạn không nhất thiết là tín hiệu kết thúc của chu kỳ tăng trưởng.

Đối với bản thân Meta, việc bán năng lực tính toán chỉ là một chiến lược tạm thời chứ không phải là mảng kinh doanh cốt lõi lâu dài. Morgan Stanley nhấn mạnh rằng cốt lõi trong định giá của Meta vẫn nằm ở các hoạt động kinh doanh chính của hãng, chẳng hạn như doanh thu quảng cáo, khả năng kiếm tiền từ Reels và sự gia tăng tương tác nhờ AI; việc bán năng lực tính toán chỉ đóng vai trò là phần bổ sung ngắn hạn cho EPS và không thể tự động nâng cao hệ số định giá. Nếu Meta thực sự có ý định xây dựng một dịch vụ đám mây AI toàn diện, họ sẽ cần đầu tư nhiều nguồn lực hơn vào năng lực mô hình, ngăn xếp phần mềm và dịch vụ khách hàng doanh nghiệp.