SpaceX giảm lần đầu tiên kể từ khi niêm yết. Khoản lỗ hàng năm 4,9 tỷ nhưng vốn hóa thị trường vượt Amazon, thị trường lo ngại rủi ro hệ thống do bong bóng định giá gây ra

TradingKey - Trong phiên giao dịch sớm tại Mỹ ngày 16/6, SpaceX ( SPCX) đã đảo chiều giảm giá, xóa sạch các mức tăng trước đó. Tính đến thời điểm đưa tin, cổ phiếu này giảm 3,85% xuống còn 194,03 USD, với vốn hóa thị trường mới nhất đạt 2,57 nghìn tỷ USD, tạm thời trở thành công ty lớn thứ sáu tại Mỹ.

Trong phiên giao dịch ngày hôm qua, giá trị thị trường của SpaceX đã có lúc vượt mốc 3 nghìn tỷ USD, vượt qua Microsoft ( MSFT) và Amazon ( AMZN) để trở thành công ty lớn thứ tư tại Mỹ. Đà tăng sau đó đã thu hẹp, đóng cửa ở mức 201,80 USD, tăng khoảng 50% so với giá chào bán là 135 USD, chính thức trở thành công ty lớn thứ năm tại Mỹ, với giá trị thấp hơn Microsoft nhưng cao hơn Amazon.

Những tranh cãi xoay quanh định giá của công ty hàng không vũ trụ này, thương vụ IPO lớn nhất trong lịch sử, chưa bao giờ dừng lại.

Nhưng nếu đánh giá dựa trên dữ liệu cơ bản, SpaceX rõ ràng đang bị thị trường định giá quá cao và không đáng giá đến thế: Microsoft tạo ra hàng trăm tỷ USD doanh thu mỗi năm với lợi nhuận hàng năm vượt quá 100 tỷ USD. Doanh thu hàng năm của Amazon vượt quá 700 tỷ USD, với lợi nhuận cũng đạt hàng chục tỷ USD.

Ngược lại, SpaceX chỉ đạt 18,674 tỷ USD doanh thu trong năm tài chính 2025, với EBITDA điều chỉnh là 6,584 tỷ USD và lỗ ròng cả năm khoảng 4,9 tỷ USD. Dựa trên tổng vốn hóa thị trường là 2,66 nghìn tỷ USD, hệ số giá trên doanh thu (P/S) hiện tại của công ty là khoảng 142 lần.

Tuy nhiên, thị trường lại có một góc nhìn khác, đó là giá cổ phiếu phản ánh kỳ vọng tương lai. Mô hình dự báo của Goldman Sachs cung cấp cho các nhà đầu tư IPO tiềm năng cho thấy doanh thu của SpaceX sẽ tăng từ 18,7 tỷ USD năm 2025 lên 474 tỷ USD vào năm 2030, trong đó mảng kinh doanh AI đóng góp 322 tỷ USD để trở thành động lực tăng trưởng cốt lõi của công ty. Dự báo doanh thu của Morgan Stanley cho cùng kỳ là tương đối thận trọng, ở mức khoảng 330 tỷ USD.

Nhìn chung, chỉ có một trong ba mảng kinh doanh lớn đạt được lợi nhuận, và bước ngoặt sinh lời của SpaceX hoàn toàn phụ thuộc vào tốc độ 'đốt tiền' cho AI. Hiện tại, trong số ba phân khúc kinh doanh chính của SpaceX, chỉ có Starlink là có lãi, trong khi mảng AI vẫn là nguồn gây thua lỗ lớn nhất, liên tục kéo giảm lợi nhuận chung của công ty.

Tuy nhiên, khả năng sinh lời của Starlink đã chứng minh rằng bản thân SpaceX có năng lực tạo ra lợi nhuận. Việc tập đoàn có thể đạt được lợi nhuận ròng bền vững khi nào phụ thuộc rất lớn vào cách kiểm soát chi phí đầu tư vốn cho mảng kinh doanh AI: nếu ban lãnh đạo sẵn sàng làm chậm tốc độ mở rộng, việc có lãi toàn diện sẽ không khó khăn; nhưng với mức đầu tư hiện tại, việc tiếp tục ghi nhận lỗ ròng theo nguyên tắc kế toán GAAP trong vài năm tới là điều hoàn toàn có thể dự báo trước.

Cần lưu ý rằng trong bối cảnh lạc quan khi tâm lý thị trường tiếp tục nóng lên, không nên bỏ qua những rủi ro tiềm ẩn.

Sự mất kết nối giữa định giá và các yếu tố cơ bản là động lực cốt lõi tạo ra bong bóng. Khi hàng nghìn tỷ USD tài sản gắn liền với mức định giá không được hỗ trợ bởi các yếu tố cơ bản vững chắc, ngay cả một đợt điều chỉnh nhẹ cũng có thể kích hoạt phản ứng dây chuyền lan rộng ra ngoài phạm vi của riêng cổ phiếu này.