Thỏa thuận tiền lương Samsung đẩy cổ phiếu lên mức cao mới, rủi ro vẫn hiện hữu: Liệu đà tăng có thể tiếp tục?

TradingKey - Vào ngày 27/5, công đoàn Samsung Electronics đã thông qua thỏa thuận tiền lương với tỷ lệ tán thành 73,7%, giúp ngăn chặn kịp thời một cuộc đình công lớn có nguy cơ làm gián đoạn nguồn cung chip toàn cầu. Theo thỏa thuận, mức lương trung bình sẽ tăng 6,2%, một khoản "thưởng hiệu suất hoạt động đặc biệt" trích từ 10,5% lợi nhuận hoạt động sẽ được thiết lập cho bộ phận bán dẫn, và một hệ thống cho vay mua nhà mới với mức tối đa 500 triệu won sẽ được triển khai.

Thị trường vốn đã phản ứng nhanh chóng. Giá cổ phiếu của Samsung, vốn đã giảm hơn 4% sau khi các cuộc đàm phán đổ vỡ vào ngày 20/5, đã tăng vọt hơn 8% trước khi thỏa thuận được ký kết vào ngày 21, và tiếp tục tăng hơn 7% trong phiên giao dịch ngày 27/5 sau khi thỏa thuận được hoàn tất, chạm mức 323.000 won—mức cao kỷ lục kể từ đợt chia tách cổ phiếu năm 2018. Thị trường đã thể hiện niềm tin thông qua dòng vốn thực tế.

Tuy nhiên, sau sự kiện này, mức giá kỷ lục của cổ phiếu có thể còn tiến xa đến đâu? Thị trường dường như đang phớt lờ một cách có chọn lọc những vấn đề sâu xa đằng sau thỏa thuận này.

[Nguồn: TradingView]

Mâu thuẫn giữa các bộ phận và chênh lệch tiền thưởng gây xung đột nội bộ tại Samsung

Rủi ro lớn nhất đối với thỏa thuận không chỉ nằm ở mối quan hệ giữa công đoàn và ban quản lý, mà còn nằm ở sự khác biệt giữa các bộ phận. Theo tiết lộ từ công đoàn, tiền thưởng hiệu suất tại Bộ phận Chíp nhớ có thể lên tới hàng trăm triệu won, trong khi con số này tại Bộ phận Trải nghiệm Thiết bị (DX) chỉ bằng một phần nhỏ, hoặc thậm chí còn thấp hơn.

Trong quý 1 năm 2026, lợi nhuận hoạt động của Samsung đạt 57,2 nghìn tỷ won, tăng vọt 756%. Mảng kinh doanh bán dẫn đóng góp 53,7 nghìn tỷ won lợi nhuận, chiếm hơn 93%, và sự chênh lệch khổng lồ trong mức đóng góp lợi nhuận này đã dẫn đến những phản ứng gay gắt liên quan đến tính công bằng trong quy trình phân phối tiền thưởng.

Các hệ quả đã bắt đầu lộ rõ: số lượng thành viên công đoàn tại bộ phận DX tăng vọt từ 3.000 lên gần 13.000 người, và một đơn kiến nghị ngăn chặn đã được nộp lên tòa án nhằm ngăn cản công đoàn bộ phận chíp nhớ nắm giữ quyền đàm phán độc quyền. Tuy nhiên, Tòa án Quận Suwon tại Hàn Quốc đã bác bỏ đơn kiến nghị này vào ngày 26/5, phán quyết rằng quy trình bỏ phiếu có thể tiếp tục diễn ra.

Ngoài ra, Trụ sở Hành động Cổ đông Hàn Quốc thông báo sẽ đệ đơn kiện liên quan đến các khoản thưởng liên kết với lợi nhuận, với cáo buộc rằng kế hoạch này được thực hiện mà không thông qua thảo luận tại Đại hội đồng cổ đông. Trong hai vụ việc này, một phán quyết bất lợi trong vụ kiện của cổ đông có thể tái cấu trúc căn bản hệ thống đãi ngộ của Samsung, trong khi vụ kiện của công đoàn DX, vốn tập trung vào nghĩa vụ đại diện công bằng về quy trình, có thể có tác động tương đối hạn chế.

Cân bằng năng lực sản xuất thắt chặt: Thị phần đơn hàng HBM là biến số then chốt

Thỏa thuận này đã giúp ngăn chặn một cuộc đình công lớn, nhưng sự bế tắc trong quan hệ lao động suốt vài tháng qua đã gây ra những tổn thất tiềm ẩn. Theo các báo cáo từ truyền thông Hàn Quốc, sản lượng gia công chip đã giảm 58,1% và sản lượng bộ nhớ giảm 18,4% vào ngày diễn ra cuộc mít tinh của công đoàn hồi tháng 4. Vấn đề quan trọng hơn là mặc dù chip HBM3E 12 lớp của Samsung đã vượt qua quy trình kiểm định chất lượng của NVIDIA ( NVDA), nhưng hiện vẫn chưa rõ Samsung có thể giành được bao nhiêu thị phần đơn hàng thực tế từ kết quả này.

Hiện tại, năng lực sản xuất DRAM năm 2026 của SK Hynix đã được khách hàng đặt trước toàn bộ, và năng lực sản xuất HBM của Micron cũng đã hết hàng, khiến ngành công nghiệp này không còn nguồn cung dự phòng. Thị phần của Samsung trên thị trường HBM toàn cầu vẫn thấp hơn nhiều so với SK Hynix. Nếu khối lượng đơn hàng HBM3E cuối cùng không đạt kỳ vọng, công ty không chỉ không thể hưởng lợi thêm từ nhu cầu AI mà còn có thể khiến NVIDIA củng cố thêm mối quan hệ cung ứng độc quyền với SK Hynix. Bất kỳ tin tức tiêu cực nào liên quan đến thị phần đơn hàng này sẽ tác động trực tiếp đến giá cổ phiếu của Samsung.

Chảy máu chất xám: Micron tận dụng thời cơ

So với việc SK Hynix bãi bỏ mức trần tiền thưởng, cấu trúc khuyến khích tương đối cứng nhắc của Samsung đang bắt đầu bộc lộ thông qua các tín hiệu chuyển dịch nhân tài. Theo cổng thông tin việc làm Hàn Quốc JobKorea, số lượng đơn ứng tuyển từ các kỹ sư bán dẫn của Samsung vào SK Hynix đã tăng khoảng 35% so với cùng kỳ năm ngoái trong quý 1. Các báo cáo khác từ truyền thông Hàn Quốc chỉ ra rằng khoảng 200 kỹ sư nòng cốt của Samsung đã đầu quân cho SK Hynix trong bốn tháng qua.

Một mối đe dọa đáng kể hơn đến từ nước ngoài. Trong khi Samsung vẫn đang sa lầy vào các tranh chấp lao động, Micron Technology ( MU) đã bắt đầu tuyển dụng các vị trí thiết kế HBM tại Seoul, đưa ra mức thù lao hàng năm cho các vị trí cấp chuyên gia lên tới 300 triệu won cộng với cổ phiếu. Business Korea nhận định động thái này là một nỗ lực lôi kéo nhân tài chiến lược nhắm vào tình trạng bất ổn lao động tại Samsung. Samsung không chỉ đối mặt với sự hao hụt từ một nguồn duy nhất, mà là một cuộc chiến giành nhân tài mang tính hệ thống.

Đà tăng của cổ phiếu Samsung còn có thể tiến xa đến đâu sau khi chạm mức cao kỷ lục?

Samsung đã tránh được một cuộc sụp đổ sản xuất tức thì và thị trường đã tưởng thưởng cho nỗ lực đó bằng một mức cao kỷ lục. Tuy nhiên, nền tảng của kỷ lục này rất mong manh khi được xây dựng dựa trên một số giả định lạc quan: thị phần đơn hàng HBM lý tưởng, không gặp trở ngại pháp lý trong các vụ kiện tụng nội bộ và không xảy ra tình trạng chảy máu chất xám quy mô lớn. Nếu bất kỳ giả định nào trong số này không thành hiện thực, kỳ vọng của thị trường nhiều khả năng sẽ bị điều chỉnh lại.

Trong ba tháng tới, có ba chỉ số cần được theo dõi chặt chẽ: tiến trình tư pháp trong các vụ kiện tụng giữa các bộ phận, tỷ trọng cung ứng thực tế của dòng HBM4 từ Samsung trong chuỗi cung ứng của Nvidia và dữ liệu biến động nhân sự hàng quý của các kỹ sư cốt cán. Những chỉ số này cuối cùng sẽ quyết định liệu thỏa thuận thù lao này là một sự cứu vãn tạm thời hay là một giải pháp lâu dài. Mặc dù giai đoạn tăng trưởng cao của ngành chip AI mới chỉ bắt đầu, nhưng có một mối liên hệ chặt chẽ giữa cơ chế phân phối lợi nhuận và tính bền vững dài hạn của một doanh nghiệp. Hiện tại Samsung mới chỉ tránh được kịch bản tồi tệ nhất, trong khi triển vọng tương lai vẫn còn nhiều bất định.