Tiến độ IPO của OpenAI: Đã nộp hồ sơ nhưng ‘Chưa sẵn sàng để niêm yết.’ OpenAI liệu có thể niêm yết vào năm 2026? Những cổ phiếu khái niệm OpenAI nào sẽ bị ảnh hưởng?

TradingKey - Theo các báo cáo truyền thông bao gồm tờ The Information, OpenAI đang chuẩn bị nộp kín dự thảo hồ sơ IPO lên SEC, với khả năng niêm yết sớm nhất là vào tháng 9 tới. Với mức định giá mục tiêu vượt quá 1 nghìn tỷ USD, đây dự kiến là đợt IPO lớn nhất trong ngành AI từ trước đến nay. Hiện tại, OpenAI đã bắt đầu làm việc với Goldman Sachs (GS) , Morgan Stanley (MS) , và công ty luật Cooley để triển khai quy trình niêm yết.

Trong khi CEO Sam Altman không phủ nhận các báo cáo về việc niêm yết, ông phát biểu tại một cuộc họp nội bộ rằng việc nộp đơn IPO và việc thực sự sẵn sàng lên sàn là hai chuyện khác nhau, và công ty sẽ không vội vàng ra công chúng trước khi các điều kiện chín muồi. Những lời của Altman đã làm dấy lên lo ngại trên thị trường về việc liệu OpenAI có thể đạt được mục tiêu niêm yết trong năm nay hay không.

Một thông tin đáng chú ý khác là tình hình thua lỗ của OpenAI vừa được công bố. Trích dẫn hai nguồn tin thân cận, tờ The Information tiết lộ tình hình tài chính của OpenAI: doanh thu quý 1 năm nay đạt khoảng 5,7 tỷ USD, cao hơn gần 1 tỷ USD so với đối thủ Anthropic trong cùng kỳ, nhưng biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh là -122%, đồng nghĩa với mỗi 1 USD doanh thu, công ty lỗ 1,22 USD. Hơn nữa, mức tăng trưởng người dùng của ChatGPT đã không đạt được mục tiêu 1 tỷ người dùng hoạt động hàng tuần như đã đề ra.

Tại sao OpenAI tìm cách niêm yết công khai trong năm nay?

Yếu tố chính đằng sau mong muốn đẩy nhanh tốc độ IPO của OpenAI là sự cạnh tranh từ hai đối thủ lớn: Anthropic và SpaceX. Nói một cách khắt khe, SpaceX không phải là đối thủ cùng lĩnh vực với OpenAI, nhưng trên thị trường IPO, thực tế là dòng vốn sẽ chảy về nơi có triển vọng nhất. Nếu thanh khoản bị hút hết bởi đợt IPO định giá 1,75 nghìn tỷ USD của SpaceX, thị trường IPO Mỹ sẽ đối mặt với một hố đen thanh khoản, và màn chào sân trên thị trường thứ cấp của OpenAI chắc chắn sẽ giảm xuống dưới mức giá chào bán.

Các phân tích chỉ ra rằng việc OpenAI nộp hồ sơ vào thời điểm này là nhằm phát đi tín hiệu tới các nhà đầu tư trên thị trường đại chúng rằng ngoài SpaceX, OpenAI là một mục tiêu chất lượng cao khác trên thị trường IPO năm nay. OpenAI không muốn các nhà đầu tư đặt cược tất cả vào đợt IPO của SpaceX.

Sự cạnh tranh giữa OpenAI và Anthropic tương đối cân bằng hơn, khi cả hai đều đang tồn tại trong các kẽ hở từ "sức hút vốn" của SpaceX. Mặc dù có quy mô định giá tương đồng và mảng kinh doanh cốt lõi đều tập trung vào các mô hình AI lớn, OpenAI vẫn có thể lép vế trước Anthropic.

Hiện tại, Anthropic đã đạt được mức định giá 900 tỷ USD trong vòng gọi vốn mới nhất, vượt qua mức định giá 852 tỷ USD được ghi nhận trong vòng gọi vốn gần nhất của OpenAI. Tình hình trên các nền tảng giao dịch thị trường thứ cấp thậm chí còn rõ rệt hơn: theo báo cáo của Business Insider vào tháng 4, định giá của Anthropic trên các nền tảng như Forge Global đã tăng vọt lên 1 nghìn tỷ USD, vượt qua định giá thị trường thứ cấp của OpenAI trong cùng kỳ.

Về tăng trưởng doanh thu, mặc dù OpenAI hiện đang dẫn đầu, nhưng Anthropic đang đuổi kịp và thu hẹp khoảng cách. Doanh thu quý 1 năm nay của OpenAI đạt khoảng 5,7 tỷ USD, chỉ cao hơn Anthropic khoảng 1 tỷ USD. Doanh thu quy năm gần đây của Anthropic đã vượt qua con số 25 tỷ USD mà OpenAI công bố vào tháng 2, đạt gần 45 tỷ USD. Anthropic dự kiến doanh thu quý 2 sẽ vượt quá 11 tỷ USD và đạt lợi nhuận hoạt động khoảng 600 triệu USD, trái ngược với biên lợi nhuận hoạt động -122% của OpenAI. OpenAI chọn niêm yết sớm không chỉ để tránh việc SpaceX rút cạn thanh khoản thị trường mà còn để nắm bắt cửa sổ cơ hội và ngăn chặn sự sụt giảm định giá khi Anthropic đang đuổi sát nút.

Liệu OpenAI có thực hiện IPO trong năm nay? Phân tích những rào cản then chốt đối với OpenAI.

Theo các báo cáo từ Business Insider, Giám đốc Tài chính của OpenAI, bà Sarah Friar, đang lo ngại về thời điểm thực hiện IPO. Tờ Wall Street Journal dẫn lời các nguồn tin thân cận cho biết trong những tháng gần đây, bà Friar đã bày tỏ sự dè dặt về kế hoạch niêm yết cổ phiếu ra công chúng của OpenAI vào cuối năm nay. Theo The Information, bà Friar đã bị gạt ra khỏi một số cuộc họp quan trọng và trước đó đã tuyên bố rằng bà không tin công ty sẽ sẵn sàng cho một đợt IPO vào năm 2026, làm nổi bật những chia rẽ nội bộ và tranh giành quyền lực giữa các lãnh đạo cấp cao liên quan đến việc niêm yết.

Thêm vào đó, các số liệu tài chính không mấy khả quan kể trên cũng là yếu tố cản trở con đường tiến tới IPO của OpenAI. Mặc dù doanh thu quý đầu tiên đạt 5,7 tỷ USD là một kết quả khả quan đối với OpenAI, nhưng thị trường lại chú trọng nhiều hơn đến biên lợi nhuận hoạt động ở mức -122%. Điều này ngụ ý rằng OpenAI vẫn là một công ty không thể tồn tại nếu thiếu các đợt bơm vốn từ bên ngoài, một điểm yếu có thể khiến thị trường bỏ qua những thành tựu của họ và thay vào đó là lo ngại về tiến trình thương mại hóa của công ty.

Kể từ đầu năm nay, tất cả các gã khổng lồ công nghệ đã đổ vốn vào chi tiêu cho hạ tầng AI, nhưng thị trường đang ngày càng tập trung vào tỷ suất hoàn vốn đầu tư. Thị trường không còn mặc định rằng công ty chi tiêu nhiều nhất sẽ nắm giữ lợi thế dẫn đầu trong cuộc đua AI. Trong bối cảnh đó, tốc độ đốt tiền của OpenAI sẽ phải đối mặt với những chỉ trích gay gắt nhất từ thị trường đại chúng. So với Anthropic, đơn vị đã đạt được lợi nhuận hoạt động, khả năng thị trường lựa chọn Anthropic thay vì OpenAI giữa hai tài sản tương đương này có thể tăng lên, gây thêm áp lực cho triển vọng IPO của OpenAI. Việc OpenAI không đạt được các mục tiêu tăng trưởng người dùng cho thấy tăng trưởng doanh thu trong tương lai không được đảm bảo, càng làm trầm trọng thêm sự lo ngại của thị trường.

Nếu OpenAI không thể thực hiện niêm yết cổ phiếu ra công chúng (IPO), những mã cổ phiếu thuộc hệ sinh thái OpenAI nào sẽ chịu ảnh hưởng nặng nề nhất?

Các cổ đông lớn của OpenAI

Trong quá trình OpenAI tái cấu trúc thành một công ty vì lợi nhuận, mặc dù thỏa thuận của họ với Microsoft (MSFT) đã trải qua nhiều vòng điều chỉnh, Microsoft cho đến nay vẫn là cổ đông bên ngoài lớn nhất của OpenAI. Vào tháng 4 năm nay, một bảng cơ cấu vốn (cap table) được cho là của OpenAI đã lan truyền trên mạng. Theo báo cáo từ trang web Celebrity Net Worth, việc rò rỉ tài liệu này diễn ra gần như đồng thời với việc công bố tin tức tài trợ của OpenAI và "có vẻ là xác thực". Tài liệu cho thấy năm cổ đông hàng đầu của OpenAI là: Microsoft (26,79%), OpenAI Foundation (25,8%), SoftBank (11,66%) và Amazon (AMZN) (4,66%) và NVIDIA (NVDA) (3,47%). Các nhân viên hiện tại và cựu nhân viên của công ty cùng nắm giữ khoảng 20% cổ phần.

Theo tài liệu này, khoản đầu tư 13 tỷ USD ban đầu của Microsoft vào OpenAI đã tăng lên giá trị 228,3 tỷ USD, trong khi tổng khoản đầu tư 64 tỷ USD của SoftBank hiện có giá trị khoảng 99,3 tỷ USD. Danh sách này tiết lộ những cổ đông sẽ chịu thiệt hại nặng nề nhất nếu OpenAI không thể niêm yết cổ phiếu ra công chúng: SoftBank niêm yết tại Nhật Bản, Microsoft niêm yết tại Mỹ và Oracle (ORCL) , Amazon và NVIDIA.

Trong số năm công ty này, đơn vị bị ảnh hưởng nặng nề nhất có thể là SoftBank. Mặc dù Microsoft nắm giữ cổ phần lớn nhất, nhưng giá vốn của họ thấp hơn; ngay cả khi thương vụ đổ vỡ, họ cũng chỉ mất trắng 13 tỷ USD. SoftBank thì khác; họ không chỉ đầu tư hơn 60 tỷ USD, mà số tiền khổng lồ này còn được huy động bằng cách thanh lý các tài sản của mình. Để tài trợ cho khoản đầu tư vào OpenAI, SoftBank thậm chí đã bán hết cổ phần tại NVIDIA và thế chấp một phần Arm cổ phần của mình. Arm hiện là nguồn lợi nhuận cốt lõi nhất và là trụ cột giá trị thị trường của SoftBank Group. Nếu OpenAI không thể niêm yết, hoặc nếu định giá của công ty giảm mạnh sau IPO và SoftBank không thể hoàn trả các khoản vay thế chấp đúng hạn, điều đó có thể dẫn đến việc các ngân hàng buộc phải thanh lý tài sản. Kịch bản tồi tệ nhất sẽ là việc mất đi tài sản cốt lõi của mình—cổ phần tại Arm.

Microsoft hiện đang thực hiện quá trình "tách rời" dần khỏi OpenAI. Microsoft không còn là nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây độc quyền của OpenAI và đã đồng ý từ bỏ "điều khoản mang tính thâu tóm" ban đầu về việc "ưu tiên phân phối 75% lợi nhuận" sau khi OpenAI tái cấu trúc; do đó, tác động hiện tại là có hạn. Tuy nhiên, đà tăng trưởng của mảng kinh doanh đám mây Azure của Microsoft có thể chậm lại, vì tốc độ tăng trưởng dẫn đầu của mảng này trong vài năm qua được thúc đẩy bởi nhu cầu điện toán khổng lồ của OpenAI. Khi đó, ngành dịch vụ đám mây có thể đối mặt với một cuộc cải tổ.

Trong khi Amazon cũng nắm giữ cổ phần đáng kể tại OpenAI, công ty này đồng thời là cổ đông bên ngoài lớn nhất của Anthropic. Với việc định giá của Anthropic vượt quá 900 tỷ USD, lợi nhuận trên sổ sách từ khoản đầu tư của Amazon vào Anthropic đã vượt xa những tổn thất tiềm tàng từ khả năng IPO thất bại của OpenAI. Hơn nữa, Amazon AWS đang sẵn sàng tung ra một đợt phản công chống lại Microsoft Azure.

Mặc dù NVIDIA cũng đầu tư vào OpenAI, nhưng chủ yếu dưới hình thức quyền ưu tiên cung cấp các chip GPU tiên tiến nhất của mình. Do đó, tình trạng IPO của OpenAI có tác động ít đáng kể đến NVIDIA hơn so với các công ty khác.

Đối tác quan trọng của OpenAI: Apple

Apple (AAPL) bị ảnh hưởng vì Apple Intelligence được tích hợp sâu với ChatGPT. Theo thông tin trên trang web chính thức của OpenAI, trợ lý giọng nói Siri của Apple có thể tận dụng các khả năng chuyên môn của ChatGPT từ OpenAI. Apple sẽ xin phép người dùng trước khi gửi bất kỳ câu hỏi nào tới ChatGPT, và Siri sau đó sẽ trình bày câu trả lời trực tiếp, cho phép Siri tương tác hiệu quả với ChatGPT. Nếu IPO của OpenAI không thành công và hoạt động kinh doanh bị ảnh hưởng, trải nghiệm Apple Intelligence sẽ sụt giảm tương ứng. Tuy nhiên, Apple đã đạt được thỏa thuận với Google về AI, điều này có nghĩa là Apple Intelligence sẽ không phải đối mặt với một đòn giáng mang tính hủy diệt.