Xem trước kết quả kinh doanh Quý 1 của Nvidia: Sản xuất hàng loạt Rubin và động lực kép từ mảng mạng lưới, liệu có một lần nữa vượt xa kỳ vọng?

TradingKey - NVIDIA ( NVDA) dự kiến sẽ công bố báo cáo kết quả kinh doanh quý 1 năm tài chính 2027 sau khi thị trường Mỹ đóng cửa vào ngày 20/5. Thị trường nhìn chung kỳ vọng doanh thu đạt khoảng 71,8 tỷ USD trong quý này, nhưng một số ngân hàng đầu tư tin rằng con số ước tính này còn quá thận trọng. Trong số đó, Citi ( C) dự báo doanh thu sẽ đạt 73 tỷ USD, trong khi Wells Fargo ( WFC) đưa ra dự báo thậm chí còn lạc quan hơn là 80,4 tỷ USD.

Nhìn lại kết quả kinh doanh trong quá khứ, NVIDIA đã chứng minh khả năng phục hồi mạnh mẽ khi liên tục vượt kỳ vọng. Trong 9 trên 12 quý gần nhất, doanh thu của hãng đã vượt ước tính của thị trường hơn 1 tỷ USD, với quý 3 và quý 4 năm tài chính 2026 lần lượt vượt dự báo 2 tỷ USD và 1,9 tỷ USD. Sự tăng trưởng bùng nổ này chủ yếu được thúc đẩy bởi hiệu suất mạnh mẽ của mảng kinh doanh trung tâm dữ liệu, vốn đã tạo ra 62,3 tỷ USD doanh thu trong quý 4 năm tài chính 2026 — tăng 75% so với cùng kỳ năm ngoái — chiếm hơn 90% tổng doanh thu.

CEO Jensen Huang đã nhiều lần nhấn mạnh rằng nhu cầu toàn cầu về năng lực tính toán AI đang trải qua sự "tăng trưởng theo cấp số nhân" và các sản phẩm GPU của NVIDIA đóng vai trò là cơ sở hạ tầng cốt lõi của xu hướng này.

Kể từ cuối năm 2023, nhờ nhu cầu mạnh mẽ và bền vững đối với GPU cùng sự mở rộng nhanh chóng của mảng kinh doanh trung tâm dữ liệu, giá cổ phiếu của công ty đã tăng gần gấp sáu lần, giúp hãng có thời điểm trở thành công ty niêm yết có giá trị nhất thế giới.

Tuy nhiên, NVIDIA cũng phải đối mặt với sự cạnh tranh thị trường ngày càng gay gắt và áp lực từ các vòng lặp công nghệ. Khi các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn tích cực thúc đẩy đa dạng hóa chuỗi cung ứng năng lực tính toán, Intel ( INTC ), AMD ( AMD ), và các đối thủ cạnh tranh khác đang đẩy nhanh việc tung ra các sản phẩm chip AI của mình. Trong khi đó, ngành công nghiệp AI đang chuyển dịch từ giai đoạn huấn luyện mô hình sang tối ưu hóa suy luận, điều này đặt ra yêu cầu cao hơn về hiệu quả năng lượng và tính chuyên dụng của chip.

Để đáp lại, NVIDIA đã ra mắt nền tảng Vera Rubin thế hệ tiếp theo, nền tảng được cho là sẽ giảm chi phí suy luận xuống mười lần. Các khách hàng dịch vụ đám mây ban đầu bao gồm các gã khổng lồ như AWS và Microsoft ( MSFT) Azure. Trong báo cáo kết quả kinh doanh sắp tới, các nhà đầu tư có khả năng sẽ tập trung vào tiến trình thương mại của nền tảng này và sự tăng trưởng của mảng kinh doanh thiết bị mạng.

Vera Rubin là một điểm sáng kinh doanh then chốt.

Hệ thống rack-scale Vera Rubin của NVIDIA, được công bố vào tháng 1 và chính thức ra mắt vào tháng 3, đang được thị trường xem là công cụ then chốt để duy trì đà tăng trưởng trong bối cảnh cạnh tranh ngày càng gay gắt trong lĩnh vực chip AI.

Được công ty định nghĩa là kiến trúc sáu chip theo mô hình "siêu đồng thiết kế" (extreme co-design), nền tảng này tích hợp CPU Vera, GPU Rubin, switch NVLink 6, SmartNIC ConnectX-9, DPU BlueField-4 và switch Ethernet Spectrum-6, nhằm đạt được những cải thiện đột phá về hiệu suất thông qua tối ưu hóa cấp độ hệ thống, giúp giảm khoảng 90% chi phí token suy luận và giảm khoảng 75% mức sử dụng GPU cho cùng một nhu cầu tính toán.

Sau khi dòng Blackwell được thị trường kiểm chứng, Rubin được định vị là nền tảng tăng tốc AI chủ lực thế hệ tiếp theo của NVIDIA. CEO Jensen Huang đã tuyên bố công khai rằng tổng doanh số của các dòng sản phẩm Blackwell và Rubin dự kiến sẽ đạt mốc 1 nghìn tỷ USD vào cuối năm 2027.

Trọng tâm hiện tại của thị trường là liệu Rubin có thể chuyển đổi thành công từ lộ trình sản phẩm sang triển khai thực tế cho khách hàng hay không. Theo các báo cáo, NVIDIA đã hoàn tất kế hoạch sản xuất hàng loạt với các đối tác ODM, với việc sản xuất thử nghiệm dự kiến bắt đầu vào tháng 6 và lô sản phẩm đầu tiên sẽ được giao cho các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn tại Bắc Mỹ vào tháng 7. Các gã khổng lồ công nghệ như Microsoft, Google ( GOOGL ), Amazon ( AMZN ), Meta ( META ), và Oracle ( ORCL) sẽ nằm trong số những khách hàng đầu tiên—những công ty này đóng góp gần một nửa doanh thu của NVIDIA, và kế hoạch chi tiêu vốn của họ trực tiếp quyết định quỹ đạo hiệu suất tài chính của NVIDIA.

"Nhu cầu tính toán đang tăng trưởng theo cấp số nhân—điểm bùng phát của AI thông minh đã đến." "Grace Blackwell và NVLink là những người dẫn đầu về suy luận hiện nay—giúp giảm chi phí cho mỗi token xuống một bậc quy mô—và Vera Rubin sẽ tiếp tục nới rộng khoảng cách dẫn đầu này," người sáng lập kiêm CEO Jensen Huang cho biết.

Trong cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh sắp tới, dự báo của NVIDIA về doanh số liên quan đến Rubin sẽ là một biến số quan trọng đối với giá cổ phiếu. Các nhà đầu tư đặc biệt tập trung vào việc liệu Rubin có thể trở thành động lực doanh thu chính trong năm tài chính 2027 hay tiềm năng đầy đủ của nó sẽ không được giải phóng cho đến năm tài chính 2028.

Tăng trưởng mảng kinh doanh mạng lưới tăng tốc

Hiện nay, mảng kinh doanh thiết bị mạng của NVIDIA đang tăng trưởng với tốc độ đáng kinh ngạc. Bằng cách kết nối hiệu quả các GPU và DPU trong các trung tâm dữ liệu quy mô lớn, phân khúc này đã trở thành một trong những trung tâm lợi nhuận quan trọng và tăng trưởng nhanh nhất của công ty. Trong năm tài chính 2026, doanh thu từ thiết bị mạng đã tăng vọt 142% so với cùng kỳ năm ngoái lên 31 tỷ USD, chiếm khoảng 15% tổng doanh thu – một quy mô đã vượt qua tổng quy mô kinh doanh của nhiều công ty bán dẫn độc lập.

Về danh mục sản phẩm, NVIDIA đã thiết lập một bộ giải pháp toàn diện bao gồm NVLink, Quantum InfiniBand và Spectrum-X Ethernet, cùng với các bộ xử lý và phần mềm hỗ trợ. Trọng tâm cốt lõi là xây dựng các mạng truyền thông nền tảng chi phí thấp, tiết kiệm năng lượng cho hạ tầng AI. Vào tháng 2 này, NVIDIA đã hợp tác với Meta, đơn vị sẽ triển khai đầy đủ nền tảng Spectrum-X Ethernet cho các khối lượng công việc đào tạo và suy luận AI, qua đó khẳng định thêm sự đón nhận của ngành đối với danh mục thiết bị mạng của công ty.

Doanh thu Trung tâm dữ liệu đạt 62,3 tỷ USD trong quý 4 năm tài chính 2026 đã làm nổi bật đà tăng trưởng bùng nổ của mảng kinh doanh thiết bị mạng. Trong đó, phân khúc tính toán (chủ yếu là GPU) mang về 51,3 tỷ USD, tăng 58% so với cùng kỳ năm ngoái và 19% so với quý trước, trong khi doanh thu thiết bị mạng trong một quý duy nhất đã vượt mốc 11 tỷ USD, tăng vọt 263% so với cùng kỳ năm ngoái và 34% so với quý trước. Quy mô này đã vượt qua doanh thu hàng năm của hầu hết các công ty bán dẫn độc lập.

Các báo cáo cho thấy Foxconn đã bàn giao các tủ mạng chuyển mạch CPO quang học toàn phần cho NVIDIA trước thời hạn, với kỳ vọng xuất hàng được điều chỉnh tăng từ hơn 10.000 chiếc cho cả năm 2026 lên hơn 50.000 chiếc cho giai đoạn 2026-2027. Tín hiệu này cho thấy NVIDIA đang chuyển mình từ một nhà cung cấp GPU thuần túy sang một nhà cung cấp các giải pháp mạng tính toán AI toàn diện, với mảng kinh doanh thiết bị mạng đang trở thành trụ cột quan trọng cho sự tăng trưởng dài hạn.

Các yếu tố rủi ro

Khi xem xét triển vọng tăng trưởng của NVIDIA, việc đánh giá kỹ lưỡng các yếu tố rủi ro tiềm ẩn cũng là điều cần thiết.

Trên phương diện cạnh tranh, vị thế của Alphabet trong lĩnh vực chip tăng tốc tùy chỉnh đại diện cho thách thức trực tiếp nhất. Khi kiến trúc TPU của hãng tiếp tục được cải tiến, cùng với sự hợp tác ngày càng sâu rộng với Broadcom trong thiết kế và sản xuất, có khả năng một phần nhu cầu tính toán đa năng sẽ bị thay thế.

Đồng thời, Amazon đã dần tích hợp các chip Trainium tự phát triển vào các khối lượng công việc nội bộ của AWS. Mặc dù điều này phản ánh nhu cầu mạnh mẽ về hạ tầng AI của các nhà cung cấp đám mây trong ngắn hạn, nhưng về lâu dài, nếu khách hàng chuyển sang các giải pháp nội bộ tiết kiệm chi phí hơn, điều đó có thể gây áp lực nhẹ lên thị phần của NVIDIA.

Đáng chú ý, startup mô hình lớn Anthropic đã tăng đáng kể tỷ lệ mua sắm chip TPU và Trainium, một động thái có thể báo hiệu việc đẩy nhanh triển khai các chiến lược đa dạng hóa khách hàng.

Những lo ngại sâu sắc hơn tập trung vào tính bền vững của chi tiêu vốn; việc liệu các khoản đầu tư khổng lồ của các nhà cung cấp đám mây quy mô siêu lớn có thể chuyển hóa thành lợi nhuận thương mại tương xứng hay không vẫn là mối quan tâm cốt lõi của thị trường. Nếu tốc độ thương mại hóa các ứng dụng của người dùng cuối tụt hậu so với tốc độ mở rộng hạ tầng, hoặc nếu môi trường vĩ mô dẫn đến việc điều chỉnh giảm kỳ vọng tăng trưởng của các nhà cung cấp đám mây, các nhà đầu tư có thể đánh giá lại tính bền vững của chu kỳ đầu tư AI này, từ đó có khả năng kích hoạt việc định chuẩn lại các khung định giá.

Hơn nữa, những tranh cãi xung quanh "các thỏa thuận AI vòng tròn" vẫn tiếp diễn trên thị trường. Các thỏa thuận này đề cập đến các vòng khép kín về vốn và kinh doanh được hình thành giữa các nhà cung cấp dịch vụ đám mây, các nhà phát triển mô hình và các nhà cung cấp năng lượng tính toán, giúp thắt chặt các mối liên kết trong hệ sinh thái thông qua các cơ chế như sở hữu cổ phần chéo và ưu tiên mua sắm.

NVIDIA đã tham gia vào một số hợp tác như vậy, bao gồm các khoản đầu tư chiến lược vào các công ty như OpenAI và CoreWeave. Nhìn bề ngoài, mô hình này giúp ổn định khả năng dự báo đơn hàng và hỗ trợ tính hợp lý của định giá; tuy nhiên, các nhà phê bình lo ngại rằng nếu nhu cầu thực sự của người dùng cuối không theo kịp, sự luân chuyển vốn trong hệ thống có thể làm trầm trọng thêm biến động theo chu kỳ.