Netflix Sau Thỏa Thuận Với Warner: Những Điều Nhà Đầu Tư Cần Biết

Sự thay đổi về triển vọng đối với cổ phiếu Netflix

TradingKey - Trong một thời gian dài, Netflix (NFLX) đã được coi là dịch vụ phát trực tuyến dựa trên đăng ký thuê bao hàng đầu thế giới, với lịch sử tăng trưởng bền vững thông qua việc sử dụng sáng tạo quyền ấn định giá, phát triển các chương trình ăn khách và rất ít phụ thuộc vào các nguồn cấp phép bên ngoài.

Câu chuyện tăng trưởng của công ty đã thay đổi khi họ công bố thỏa thuận mua lại Warner Bros. Discovery (WBD) và HBO với giá trị doanh nghiệp khoảng 82,7 tỷ USD và giá trị vốn chủ sở hữu khoảng 72 tỷ USD bằng cách mua lại các studio của Warner Bros. cùng các hoạt động phát trực tuyến tương ứng, đồng thời đưa ra mức giá chào mua bằng tiền mặt và cổ phiếu là 27,75 USD/cổ phiếu.

Trong khi một số ý kiến đặt câu hỏi liệu thương vụ thâu tóm này có phản ánh nhu cầu khắc phục một mô hình kinh doanh đang gặp trục trặc hay không, Netflix tin rằng họ chỉ cần tiếp tục thể hiện kỷ luật vốn; tuy nhiên, thương vụ này đã đưa ra những góc nhìn mới về định giá và làm nảy sinh thêm các câu hỏi liên quan đến các yếu tố rủi ro đối với công ty trong tương lai.

Nền tảng cơ bản vững chắc đối mặt với mức độ rủi ro mới

Về mặt vận hành, Netflix tiếp tục duy trì hiệu suất cao. Trong quý 4, doanh thu đạt 12,05 tỷ USD, cao hơn một chút so với ước tính của Phố Wall và tăng gần 18% so với cùng kỳ năm ngoái. Tốc độ tăng trưởng đã nhích nhẹ so với mức 17% của quý 3. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu cũng vượt kỳ vọng.

Lợi nhuận hoạt động tăng mạnh 30% so với cùng kỳ năm trước, với biên lợi nhuận hoạt động mở rộng thêm 2,3 điểm phần trăm lên mức 24,5%, cả hai đều cao hơn nhiều so với dự báo của giới phân tích. Dòng tiền tự do đạt 1,87 tỷ USD, tăng hơn 30% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi dòng tiền từ hoạt động kinh doanh tăng 37% lên 2,11 tỷ USD – tiếp tục vượt xa kỳ vọng.

Tuy nhiên, dự báo của Netflix cho quý 1 năm 2026 có phần thận trọng hơn. Công ty kỳ vọng doanh thu đạt 12,16 tỷ USD, thấp hơn một chút so với mức ước tính đồng thuận 12,17 tỷ USD. EPS dự kiến tăng 15,2% so với cùng kỳ năm ngoái, thấp hơn mức tăng hơn 17% của quý 4 và thấp hơn đáng kể so với mức tăng 24,2% mà Phố Wall kỳ vọng. Ở mức 0,76 USD, dự báo EPS quý 1 thấp hơn 7,3% so với mức đồng thuận của giới phân tích.

Mục tiêu của thương vụ thâu tóm Warner Bros. là nhằm gia tăng động lực tăng trưởng. Ông Greg Peters, Đồng Tổng giám đốc, cho biết việc mua lại này sẽ tăng cường các sản phẩm dịch vụ và thúc đẩy hoạt động kinh doanh của công ty trong những năm tới.

Netflix có ý định giữ nguyên cấu trúc vận hành của Warner Bros. vì cấu trúc này ảnh hưởng đến hoạt động sản xuất sáng tạo của họ, ngay cả khi điều đó làm hạn chế mức tiết kiệm chi phí có thể đạt được thông qua việc hợp tác tích hợp.

Sự thay đổi từ chi tiêu linh hoạt cho nội dung sang một khoản đầu tư lớn và chủ yếu là cố định mang lại những kết quả tiềm năng mới, đồng thời khiến các nhà đầu tư tranh luận về việc liệu Netflix có cần sở hữu thêm các thương hiệu nhượng quyền hoặc studio để tiếp tục tăng trưởng nhanh chóng hay không.

Tại sao cổ phiếu Netflix sụt giảm vào thời điểm hiện tại?

Sự bất định đang được phản ánh qua các hoạt động thị trường liên quan đến Netflix. Kể từ mức giá cao nhất của Netflix vào mùa hè năm 2025, giá cổ phiếu của Netflix đã sụt giảm hơn 33%.

Netflix đã liên tục giảm giá kể từ ngày 5/12, thời điểm công ty được công bố là đơn vị thắng thầu mua lại Warner Bros. Discovery. Hệ quả của đợt bán tháo này là gần như toàn bộ giá trị mà các nhà đầu tư kỳ vọng vào thương vụ đã bị xóa sạch.

Mức độ phản ứng trở nên mạnh mẽ hơn do tính chất biến động của các mức định giá. Cổ phiếu Netflix (Nasdaq: NFLX) hiện đang được giao dịch ở mức xấp xỉ 31 lần lợi nhuận. Hệ số định giá này đã giảm khoảng 20% so với một năm trước.

Với quy mô của vụ sáp nhập này, hệ số định giá có thể tiếp tục giảm mạnh nếu các nhà đầu tư tin rằng nội dung, studio và mạng lưới phân phối mới sẽ không mang lại tỷ suất sinh lời như ban lãnh đạo kỳ vọng.

Các vụ sáp nhập lớn thường có hồ sơ thành tích không mấy ấn tượng; trong hầu hết các trường hợp, bên thâu tóm đã phải chi trả cao hơn mức giá trị hợp lý của giá mua, các mục tiêu chiến lược tỏ ra khó thực hiện và hiệu quả cộng hưởng kỳ vọng đã không diễn ra như dự báo.

Cổ phiếu Netflix: Mua, Nắm giữ hay Chờ đợi?

Ngay cả những người hoài nghi cũng phải thừa nhận rằng hoạt động kinh doanh của công ty vẫn duy trì chất lượng cao. Công ty chưa bao giờ báo cáo doanh thu sụt giảm hàng năm và đã có lãi liên tục kể từ khi niêm yết công khai, điều này giúp phân biệt hãng với thế hệ các công ty truyền thông cũ, vốn gặp khó khăn trong việc tìm kiếm lợi nhuận từ mảng streaming hoặc đang phải bán tháo cổ phiếu.

Nhờ vào tính nhất quán mang tính lịch sử này, tất cả các nhà đầu tư trước đây đã mua cổ phiếu trong các đợt điều chỉnh giá đều được đền đáp xứng đáng sau khi công ty ra mắt thành công nhiều làn sóng tăng trưởng có lợi nhuận mới.

Theo các nhà phân tích lạc quan, Netflix có thể thành công mà không cần Warner Bros. Discovery và có đủ năng lực tài chính để độc lập mua lại một nhà cung cấp nội dung hàng đầu mà không cần dựa vào các nhà đầu tư bên ngoài.

Họ đưa ra một số động lực tăng trưởng liên tục: Peters cho biết gói hỗ trợ quảng cáo của Netflix dự kiến sẽ tăng hơn gấp đôi doanh thu quảng cáo trong năm nay; Netflix đã bổ sung thêm "tương tác mới" với các nội dung podcast phổ biến thông qua các thỏa thuận với Barstool Sports, iHeartMedia và Spotify; công ty đã ra mắt Party Games nhằm nỗ lực mở rộng phạm vi giải trí của mình; và Netflix sẽ tăng cường cam kết đối với các chương trình thể thao trực tiếp bằng cách cung cấp các sự kiện WWE theo hình thức trả tiền để xem cũng như các trận đấu NFL vào ngày Giáng sinh, các trận đấu MLB vào năm tới và các trận đấu tại FIFA Women's World Cup vào các năm 2027 và 2031.

Những nhà đầu tư dài hạn nắm giữ cổ phiếu Netflix đã nhận được mức lợi nhuận ấn tượng: giá cổ phiếu đã tăng khoảng 679% trong 10 năm và khoảng 25.310% trong 20 năm qua, trong thời gian đó, doanh nghiệp này đã tạo ra một phân khúc hoàn toàn mới và tiếp tục thống trị trong phân khúc đó.

Theo quan điểm bi quan, điểm đáng lo ngại của thương vụ này ít nằm ở nền tảng kém hiệu quả mà nằm ở một loạt các kết quả tiềm năng có thể xảy ra.

Nói cách khác, thương vụ mua lại này cho thấy lợi thế của Netflix đối với nội dung gốc không lớn như người ta vẫn nghĩ trước đây, và việc trở nên lớn mạnh hơn nhờ vượt trội về khả năng thực thi so với mọi studio khác sẽ không hiệu quả nếu chỉ dựa vào quy mô.

Trong khi việc bảo vệ cộng đồng nghệ thuật bằng cách giữ nguyên Warner Bros. giúp tối đa hóa việc bảo vệ các nghệ sĩ và mang lại thêm cơ hội tiết kiệm chi phí, thì việc chuyển sang một ngân sách chi tiêu tùy nghi khổng lồ duy nhất thay vì nhiều ngân sách linh hoạt sẽ khiến thị trường đối mặt với rủi ro thực thi và tích hợp, điều này sẽ tiếp tục khiến hệ số định giá sụt giảm cho đến khi các nhà đầu tư thấy được thương vụ thâu tóm một studio có giá trị doanh nghiệp 82,7 tỷ USD thực sự tạo ra lợi nhuận cao như thế nào.

Thỏa thuận với Warner có ý nghĩa gì đối với tương lai của Netflix?

Thông tin tài chính liên quan đến thỏa thuận của Warner Bros. Discovery cho thấy tài sản của công ty sẽ được định giá ở mức 27,75 USD/cổ phiếu (tương đương giá trị doanh nghiệp khoảng 82,7 tỷ USD và giá trị vốn hóa khoảng 72 tỷ USD), điều này có khả năng làm thay đổi cách các nhà đầu tư đánh giá cam kết vốn của Netflix xét về khía cạnh định giá.

Những người ủng hộ thỏa thuận Warner Bros. Discovery tin rằng mô hình nhượng quyền thương mại mới sẽ sở hữu kho sở hữu trí tuệ (IP) sâu rộng hơn và khả năng phân phối IP trên toàn cầu mạnh mẽ hơn trước; trong khi đó, những người phản đối thỏa thuận này lo ngại về chi phí vốn cao, vị thế nợ của công ty sau sáp nhập và rủi ro liên quan đến chi phí tích hợp quá lớn, có thể tiêu tốn thời gian cũng như nguồn lực của ban lãnh đạo trong giai đoạn các mảng kinh doanh cốt lõi đang tăng trưởng mạnh mẽ.

Một giao dịch có tính chất này sẽ biến kế hoạch chi tiêu cho nội dung vốn được xây dựng dựa trên các khoản vốn đã được định lượng sẵn thành một cam kết vốn dài hạn, trong đó thị trường sẽ cung cấp biên an toàn lớn hơn cho đến khi có sự rõ ràng hơn về định hướng mà công ty sẽ thực hiện trong những năm tới.

Ai sở hữu cổ phiếu Netflix?

Các câu hỏi như ai sở hữu Netflix thường xuất hiện mỗi khi chiến lược có sự thay đổi đột ngột, bởi cơ cấu sở hữu có thể ảnh hưởng đến tầm nhìn dài hạn. Netflix đã hoàn tất đợt IPO vào ngày 23/5/2002 với mức giá 15 USD/cổ phiếu.

(Tính đến cuối năm 2025)

Đã Đến Lúc Bắt Đáy Cổ Phiếu Netflix?

Các chuyên gia phân tích tin rằng Netflix hiện đang được đánh giá lại so với các công ty khác trong ngành. Netflix đã nhận được điểm số ở mức trung bình từ một trong những công cụ phân tích hàng đầu dùng để đo lường khả năng sinh lời của công ty. Nhìn vào kết quả hoạt động trong quá khứ của Netflix, có vẻ như công ty vẫn tiếp tục duy trì hiệu quả rất tốt từ góc độ mô hình kinh doanh.

Những người ủng hộ công ty tin rằng đây là một cái tên chiến thắng trong dài hạn và mặc dù giá cổ phiếu đôi khi có vẻ như đang được định giá quá cao, vẫn sẽ có những cơ hội trong tương lai để mua cổ phiếu ở mức giá thấp hơn khi thị trường có các đợt điều chỉnh giảm.

Những người không lạc quan (hoặc có cái nhìn không tích cực) về Netflix cho rằng công ty đã chuyển hướng sang một mô hình hoạt động thâm dụng vốn và sẽ cần tiếp tục chứng minh khả năng tạo ra lợi nhuận đáng kể tương xứng với giá trị doanh nghiệp 82,2 tỷ USD của mình.

Điểm mấu chốt là cổ phiếu này có thể không phải là một vị thế bán khống tốt, nhưng điều đó cũng không mặc nhiên có nghĩa đây sẽ là một mã thắng thế trong dài hạn, đặc biệt là khi xem xét việc tất cả các yếu tố về cách định giá thương vụ này cuối cùng vẫn chưa được xác định.

Trong thời gian tới, trong khi theo dõi việc thực hiện sử dụng đòn bẩy để tài trợ cho các hoạt động và mô hình tạo doanh thu dựa trên quảng cáo, Netflix đại diện cho một vị thế mặc định hợp lý nhất.