Vương quốc Anh: Bối cảnh bị kìm hãm và rủi ro từ BoE – Societe Generale

Sam Cartwright của Societe Generale cho rằng một Thủ tướng Anh mới đã không làm thay đổi bối cảnh tài khóa bị hạn chế, qua đó giới hạn tham vọng về xây dựng nhà ở, chăm sóc xã hội, đầu tư và quốc phòng. Ngân sách Mùa thu được cho là sẽ tập trung vào việc tăng chi tiêu quốc phòng và chi tiêu thường xuyên, trong khi các cải cách lớn hơn về chăm sóc xã hội bị trì hoãn. Cartwright nhấn mạnh rằng việc tăng vay nợ vốn có thể đẩy lợi suất gilt lên cao và thách thức lộ trình cắt giảm lãi suất của Ngân hàng trung ương Anh.

Các giới hạn tài khóa và tác động tiền tệ

"Một Thủ tướng mới đã không thay đổi bối cảnh tài khóa bị hạn chế của Vương quốc Anh. Do đó, tham vọng của Burnham về xây dựng nhà ở, chăm sóc xã hội, đầu tư và quốc phòng có thể sẽ khó thực hiện, ngay cả khi chính phủ sử dụng thêm 'dư địa' trong các quy tắc tài khóa."

"Ngay cả trước khi có bất kỳ thông báo chính sách nào, dư địa tài khóa tại Ngân sách Mùa thu có thể thấp hơn 11,5 tỷ bảng so với dự báo vào tháng 3, do xung đột Mỹ-Iran gây sức ép lên tăng trưởng và đẩy lãi suất lên cao. Trong kịch bản này, một điều chỉnh tích cực đối với tăng trưởng tiền lương thay vào đó có thể làm tăng dư địa khoảng 10 tỷ bảng. Nếu tình hình Iran-Mỹ cải thiện, mức suy giảm dư địa có thể chỉ là 5 tỷ bảng, nhưng có thể tăng lên 23-43 tỷ bảng nếu tình hình xấu đi."

"Ngân sách Mùa thu nhiều khả năng chỉ giới hạn ở việc tăng chi tiêu quốc phòng lên 3% GDP và đảo ngược tốc độ chậm lại theo kế hoạch của chi tiêu thường xuyên. Kết hợp với sự xấu đi trong dự báo trước các biện pháp, chúng tôi cho rằng các chi phí này có thể được bù đắp thông qua cải cách phúc lợi, tái ưu tiên chi tiêu, tăng thuế ở mức khiêm tốn và sử dụng phần dư địa còn lại."

"Việc tăng vay nợ thêm 0,3% GDP mỗi năm để tài trợ cho chi tiêu vốn có thể khiến quan điểm của chúng tôi về BoE gặp rủi ro và đẩy lợi suất gilt tăng gần 20bp. Hiện tại, chúng tôi dự báo Lãi suất Ngân hàng sẽ không thay đổi ở mức 3,75% vào năm 2026, sau đó nới lỏng 75bp vào năm 2027. Tuy nhiên, mô hình vĩ mô của chúng tôi cho thấy mức vay nợ cao hơn này có thể làm tăng Lãi suất Ngân hàng và lợi suất gilt kỳ hạn 10 năm khoảng 10-20bp trong ba năm đầu tiên, đặt ra rủi ro đối với quan điểm của chúng tôi rằng Lãi suất Ngân hàng sẽ giảm xuống 3%, với 3,25% là một lựa chọn thay thế hợp lý."

"Rủi ro nới lỏng các quy tắc tài khóa Một rủi ro là tham vọng về nhà ở và đầu tư của Burnham khó có thể thực hiện trong khuôn khổ các quy tắc tài khóa hiện tại, làm tăng khả năng vay nợ cao hơn thông qua việc nới lỏng các quy tắc vào thời điểm sau, chẳng hạn bằng cách chuyển mục tiêu nợ sang giá trị ròng của khu vực công, miễn trừ chi tiêu quốc phòng, hoặc kéo dài thời hạn để đạt mục tiêu."

(Bài viết này được tạo với sự hỗ trợ của công cụ Trí tuệ Nhân tạo và đã được biên tập viên rà soát. Tìm hiểu thêm.)