Lạm phát thực phẩm tăng vọt lên 5,52% và Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ giữ nguyên ở mức 5,25%: Vì sao việc tăng lãi suất vẫn còn được cân nhắc

Lạm phát Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Ấn Độ đã tăng nhẹ lên 4,45% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 7 từ mức 4,38% của tháng 6, chủ yếu do chi phí thực phẩm tăng. Mặc dù đây là tháng thứ hai liên tiếp lạm phát toàn phần ghi nhận trên mức mục tiêu trung vị 4,0% của Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI), nhưng vẫn nằm thoải mái trong biên độ dung sai rộng hơn 2–6% của ngân hàng trung ương. Cả MUFG và DBS Group Research đều đồng ý rằng dữ liệu mới nhất xác nhận quyết định của RBI giữ nguyên lãi suất repo ở mức 5,25%, nhưng họ đưa ra những quan điểm khác nhau về việc đợt tạm dừng chính sách này sẽ kéo dài bao lâu.

Tổng quan tổ chức: MUFG vs. DBS Group Research

• Động lực lạm phát: MUFG nhấn mạnh lạm phát thực phẩm tăng lên (nhảy lên 5,52% so với cùng kỳ năm trước) và cảnh báo rằng nhu cầu trong nước mạnh có thể làm áp lực giá lan rộng. DBS Group Research nhấn mạnh lạm phát cơ bản ôn hòa và việc không có các cú sốc giá trên diện rộng trong toàn bộ nền kinh tế.
• Lộ trình chính sách của RBI: MUFG kỳ vọng RBI sẽ duy trì lập trường trung lập trong ngắn hạn nhưng dự báo một chu kỳ tăng lãi suất 50 điểm cơ bản bắt đầu từ tháng 12 năm 2026. DBS dự đoán một đợt tạm dừng kéo dài mà không có nhu cầu thắt chặt ngay lập tức.
• Bộ đệm thị trường & lợi suất: MUFG chỉ ra các rủi ro từ cú sốc thời tiết và tăng trưởng tín dụng tăng tốc. DBS lưu ý rằng lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm ổn định (6,75–6,85%) và giá bán lẻ nhiên liệu trong nước không đổi tạo ra một bộ đệm vững chắc cho thị trường nội địa.

Lạm phát thực phẩm thúc đẩy CPI tăng, báo hiệu khả năng tăng lãi suất trong dài hạn

Theo Michael Wan tại MUFG, số liệu CPI tháng 7 ở mức 4,45% so với cùng kỳ năm trước củng cố quan điểm rằng lạm phát trong nước đang tích tụ chậm rãi. Động lực chính phía sau đà tăng tốc là lạm phát thực phẩm, vốn tăng lên 5,52% so với cùng kỳ năm trước từ mức 5,32% trong tháng 6, khiến giá tiêu dùng dễ bị tổn thương trước các gián đoạn thời tiết và cú sốc nguồn cung. Mặc dù các chỉ số toàn phần vẫn nằm rất trong biên độ mục tiêu của RBI, MUFG cảnh báo rằng tăng trưởng tín dụng mạnh và nhu cầu trong nước vững có thể cuối cùng lan sang các nhóm giá rộng hơn.

"Chúng tôi tin rằng RBI sẽ tiếp tục duy trì lập trường trung lập trong thời gian tới, nhưng chúng tôi thấy một số dấu hiệu cho thấy lạm phát có khả năng sẽ lan rộng hơn trong thời gian tới do nhu cầu trong nước vững, tăng trưởng tín dụng tăng tốc và vị thế tài khóa nhìn chung hỗ trợ. Chúng tôi vẫn cho rằng RBI sẽ tăng lãi suất 50bps trong chu kỳ này nhưng gần đây đã lùi thời điểm bắt đầu tăng lãi suất sang tháng 12 năm 2026."

Lạm phát cơ bản ôn hòa hỗ trợ việc giữ nguyên chính sách kéo dài

Với quan điểm nới lỏng hơn, Radhika Rao tại DBS Group Research khẳng định rằng dữ liệu lạm phát tháng 7 mang lại cho Ủy ban Chính sách Tiền tệ của RBI đủ dư địa để duy trì việc tạm dừng lãi suất hiện tại. Bất chấp giá dầu thô toàn cầu tăng cao hồi đầu năm, giá nhiên liệu bán lẻ trong nước vẫn ổn định. Hơn nữa, vì lạm phát cơ bản vẫn ở mức thấp và không có dấu hiệu lan tỏa trên diện rộng, ngân hàng trung ương có thể dễ dàng điều hướng trong môi trường lãi suất chính sách thực gần bằng 0 trong khi lợi suất trái phiếu trong nước dao động trong một biên độ hẹp.

"Các thước đo lạm phát cơ bản ôn hòa và việc không có sự gia tăng chung của áp lực giá hỗ trợ quan điểm cơ sở của chúng tôi rằng ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục giữ nguyên tại cuộc rà soát tiếp theo... Thị trường trong nước đã tỏ ra thờ ơ trước những biến động mạnh của các chuẩn dầu toàn cầu trong những tuần gần đây, trong khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm dao động trong phạm vi 6,75%-6,85%."

Các ngân hàng dự báo lập trường chính sách ổn định trong ngắn hạn với các lộ trình tương lai khác nhau

Dựa trên các đánh giá từ cả hai tổ chức tài chính, các ngân hàng dự báo một giai đoạn ổn định chính sách kéo dài đối với Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ ở mức lãi suất chuẩn 5,25%. DBS Group Research kỳ vọng ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục giữ nguyên một cách vững chắc khi lạm phát cơ bản yếu kìm hãm áp lực giá rộng hơn. Ngược lại, MUFG duy trì quan điểm dài hạn diều hâu hơn, dự báo rằng rủi ro giá thực phẩm kéo dài và tăng trưởng kinh tế vững chắc cuối cùng sẽ buộc RBI phải tăng lãi suất tổng cộng 50 điểm cơ bản, bắt đầu từ cuối năm 2026.

(Bài viết này được tạo với sự hỗ trợ của một công cụ Trí tuệ Nhân tạo và đã được biên tập viên rà soát. Tìm hiểu thêm.)