Đồng: Chênh lệch COMEX-LME được tái định hình bởi hoạt động chênh lệch giá do thuế quan thúc đẩy – Societe Generale

Các nhà phân tích Michael Haigh và Jeremy Sellem của Societe Generale cho rằng Đồng đã chuyển sang một giao dịch bị chi phối bởi chính sách khi thuế quan Mục 232 định hình lại chênh lệch kinh doanh chênh lệch giá COMEX-LME. Họ nhấn mạnh mức phí bảo hiểm COMEX rộng hơn về mặt cấu trúc, các cửa sổ kinh doanh chênh lệch giá vật chất được mở lại, và một chênh lệch có xu hướng hồi quy về trung bình với độ lệch dài hạn khoảng 33$/mt. Mô hình của họ cũng trích xuất các xác suất hàm ý từ thị trường cho các mức thuế quan tương lai của Mỹ đối với Đồng tinh luyện.

Thuế quan định nghĩa lại động lực Đồng COMEX-LME

"Đồng đã trở thành một giao dịch chính sách: chênh lệch kinh doanh chênh lệch giá giữa Đồng COMEX ở Mỹ và Đồng LME ở phần còn lại của thế giới đã chuyển từ một sự tò mò mang tính kỹ thuật thành một câu hỏi trọng tâm đối với bất kỳ ai giao dịch hoặc phòng hộ kim loại này, và lý do rất đơn giản: thuế quan. Kể từ năm 2025, Mỹ đã xây dựng một chế độ Mục 232 ngày càng quyết liệt xung quanh Đồng, áp mức thuế 50% đối với các sản phẩm Đồng bán thành phẩm và phái sinh trong khi, hiện tại, hoãn bất kỳ mức thuế nào đối với chính cathode tinh luyện nhưng gắn quyết định đó với một cuộc rà soát của Bộ Thương mại, có thể triển khai dần các mức thuế 15% vào năm 2027 và 30% vào năm 2028."

"Báo cáo CCA này xem xét chênh lệch kinh doanh chênh lệch giá đó: cách nó vận hành, vì sao lớp phủ thuế quan đã bóp méo nó, và hành vi của nó tiết lộ điều gì về cách rủi ro chính sách được định giá vào các thị trường Đồng vật chất và tương lai. Vì cả hai hợp đồng đều có thể được giao nhận vật chất, kim loại sẽ chảy từ nơi rẻ hơn sang nơi đắt hơn, và do LME vận hành một mạng lưới kho bãi lớn hơn nhiều so với COMEX, mức tồn kho của nó trong lịch sử thường cao hơn khoảng 65%."

"Về diễn biến giá, chúng tôi coi chênh lệch này là một chuỗi hồi quy về trung bình điển hình, hơi nghiêng về mức phí bảo hiểm COMEX khoảng +33$/mt trong 28 năm, với các biến dạng nhanh chóng suy giảm (thời gian bán rã gần 3,5 ngày) và một biên độ không có kinh doanh chênh lệch giá, được xác định bởi chi phí vận chuyển, chứng quyền và tài trợ, giải thích vì sao giao dịch này diễn ra từ LME sang COMEX."

"Chúng tôi sử dụng khuôn khổ này để suy ra xác suất hàm ý từ thị trường đối với các mức thuế Đồng trong tương lai: vì kỳ vọng thuế quan nằm trong mức phí bảo hiểm của COMEX so với chi phí CIF LME đã giao đầy đủ thay vì trong chênh lệch giao dịch thô của sàn, nên chúng tôi loại bỏ phần cơ sở phi thuế quan trong lịch sử và coi phần dư là đóng góp thuế quan kỳ vọng. Áp dụng các công thức của chúng tôi trên các kỳ hạn hợp đồng tương lai khớp nhau, chúng tôi ước tính thị trường đang định giá khoảng 14,6% khả năng áp thuế 15% vào tháng 1 năm 2027 và 37% khả năng áp thuế 30% vào tháng 1 năm 2028."

(Bài viết này được tạo với sự hỗ trợ của một công cụ Trí tuệ Nhân tạo và đã được biên tập viên rà soát. Tìm hiểu thêm.)