Trái phiếu hiện mang lại lợi suất thực tốt nhất trong nhiều thập kỷ. Cổ phiếu còn đáng đầu tư không?

Jeremy Siegel cho biết trái phiếu kho bạc Mỹ bảo vệ lạm phát kỳ hạn 30 năm hiện mang lại lợi suất thực khoảng 3.35% – mức chưa từng thấy trong nhiều thập kỷ qua. Điều này khiến nhà đầu tư khó có lý do để mua cổ phiếu hơn.

Sau khi so sánh, giáo sư tài chính Trường Wharton kiêm nhà kinh tế trưởng của WisdomTree – ông Siegel – nhận định cổ phiếu vẫn tốt hơn trái phiếu, nhưng khoảng cách đang thu hẹp lại khi lợi suất trái phiếu kho bạc chạm mức cao nhất kể từ năm 2002.

Cổ phiếu có còn vượt trội trái phiếu về lợi suất thực?

Trong buổi phỏng vấn với CNBC, ông Siegel đã nhắc đến loại trái phiếu TIPS (Treasury Inflation-Protected Securities), loại trái phiếu này cung cấp mức sinh lời cố định cộng thêm với lạm phát. Ông cho biết TIPS kỳ hạn 30 năm chưa từng có mức lợi suất cao như hiện tại trong vòng 20 – 30 năm qua.

Theo tính toán của ông, một thị trường chứng khoán được định giá gấp 20 lần lợi nhuận dự kiến sẽ đem lại lợi suất thực khoảng 5%/năm. Như vậy, mức chênh lệch so với trái phiếu chỉ còn khoảng 1.65 điểm phần trăm nhằm bù rủi ro cho cổ phiếu – một mức chênh lệch ngày càng nhỏ.

Bên cạnh đó, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ 10 năm đã chạm mức 5.33% vào thứ Năm, theo dữ liệu của Bloomberg.

Tại sao các cổ phiếu công nghệ lớn không bị ảnh hưởng bởi lãi suất tăng?

Ông Siegel cho biết nhóm “Magnificent 7” – tức 7 cổ phiếu vốn hóa lớn hàng đầu, dẫn đầu bởi các công ty công nghệ – đang có biên lợi nhuận từ 50% đến 70%. Trong khi đó, các doanh nghiệp ngoài công nghệ chỉ đạt biên lợi nhuận khoảng 7% – 10% mà thôi.

Do đó, chi phí vay vốn tăng sẽ “ăn mòn” phần lớn lợi nhuận ít ỏi của các công ty ngoài nhóm công nghệ. Theo ông Siegel, điều này đã khiến “làn sóng” dịch chuyển dòng tiền vào các cổ phiếu ngoài ngành công nghệ ở nửa đầu năm chững lại.

Thực tế đã chứng minh điều đó khi khoảng 75% cổ phiếu thuộc S&P 500 giảm giá trong tháng 09/2024, trong khi chỉ số này lại tăng nhẹ.

Siegiel, người từng khuyến nghị nâng lãi suất vào tháng 09/2024, cũng cho rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cần tăng thêm lãi suất hai lần nữa trong năm nay. Trong khi đó, dự báo của Fed chỉ nhắc đến một đợt tăng.

Ông Siegel dự đoán Chủ tịch Fed – ông Kevin Warsh – có thể lãnh đạo các thành viên Fed hoãn tăng lãi suất trong tháng 10/2024 và thay vào đó sẽ nâng 0.5 điểm phần trăm vào tháng 12/2024. Đáng chú ý, cuộc họp tháng 10/2024 diễn ra chỉ 6 ngày trước kỳ bầu cử giữa nhiệm kỳ.

Dù vậy, Phó Chủ tịch Fed – ông Philip Jefferson – vẫn cho rằng các thành viên Fed cần thêm thời gian để đánh giá bước đi tiếp theo.

Theo Robert Kaplan – Phó chủ tịch Goldman Sachs và là cựu Chủ tịch Fed chi nhánh Dallas – thì giới giao dịch trái phiếu hiện đã yêu cầu thêm “Warsh premium” (phần bù rủi ro Warsh) vào lợi suất. Phần bù này phản ánh sự không chắc chắn về định hướng của Chủ tịch Fed. Nếu lợi suất thực tiếp tục ở quanh mức 3%, các cổ phiếu cần có lợi nhuận mạnh mẽ hơn mới có thể bảo vệ được mức định giá hiện tại.