Arthur Hayes nói các công ty bảo hiểm Mỹ mất khả năng thanh toán vì nợ AI: Điều gì sẽ xảy ra nếu ông ấy đúng?

Arthur Hayes cho rằng ngành bảo hiểm Mỹ thực chất đã mất khả năng thanh toán nếu các khoản nợ liên quan đến AI được định giá đúng thị trường. Quan điểm này dựa trên các cấu trúc tái bảo hiểm nội bộ, nơi các cam kết không có giá trị thật lại được ghi nhận như vốn thực sự.

Chuyên gia kiểm toán pháp lý Thomas Gober, thông qua nhà phân tích Nick Nemeth, phát hiện số tiền tái bảo hiểm liên kết lên đến 1.54 nghìn tỷ USD, trong khi thặng dư vốn chỉ là 657 tỷ USD. Nếu tách phần tái bảo hiểm này ra, 29 trong số 30 công ty bảo hiểm hàng đầu tại Mỹ về mặt kỹ thuật sẽ mất khả năng thanh toán.

Ba công ty bảo hiểm nội bộ tại Vermont mà Gober kiểm tra chỉ sở hữu 3.7% tài sản cần thiết để đảm bảo thực hiện các cam kết của họ.

Điều gì sẽ xảy ra nếu ông ấy đúng?

Mọi thứ sẽ không thay đổi chừng nào các hợp đồng cơ sở này chưa bị thử thách thực sự. Theo Hayes phân tích trong bản tin của mình, “ngòi nổ” sẽ là một làn sóng hạ xếp hạng các khoản nợ trung tâm dữ liệu AI.

Các công ty bảo hiểm đã và đang nắm giữ tỷ trọng ngày càng lớn trong thị trường trái phiếu trung tâm dữ liệu AI. Điều này khiến khả năng thanh toán của họ phụ thuộc vào việc các phòng nghiên cứu AI có tiếp tục mua sức mạnh tính toán hay không.

Các quỹ tín dụng tư nhân trong năm nay cũng đã từng hạn chế cho nhà đầu tư rút tiền. Dấu hiệu cảnh báo này xuất phát từ chính tình trạng căng thẳng nợ tín dụng tư nhân mà các công ty bảo hiểm hiện nay đang đối mặt.

Các quỹ bảo lãnh của bang vốn được dùng để cứu trợ nếu công ty bảo hiểm phá sản, nhưng khoản chi trả tối đa chỉ khoảng 250,000 đến 300,000 USD cho mỗi hợp đồng. Nguồn quỹ này lại được chính các công ty bảo hiểm còn lại góp vào, mà bản thân họ cũng đang sử dụng cùng mô hình tái bảo hiểm nói trên.

Những người đã nghỉ hưu đang nắm giữ hợp đồng niên kim từ các công ty bảo hiểm này có thể chịu thiệt hại thực sự nếu mô hình tái bảo hiểm bị phát hiện yếu như đã mô tả.

Nói đơn giản…

Tình huống này giống như một chuỗi hiệu ứng domino, vấn đề chỉ là khi nào domino đầu tiên bị đổ.

Các công ty bảo hiểm đã dùng nhiều “chiêu” kế toán để khiến quỹ dự phòng của mình trông có vẻ vững mạnh hơn thực tế. Nếu các công ty AI giảm tốc độ mua sức mạnh tính toán, các khoản vay đứng sau các trung tâm dữ liệu này bị hạ xếp hạng và các công ty bảo hiểm nắm giữ khoản nợ đó sẽ cần có nhiều tiền thật hơn mức họ đang có.

Lúc đó, những trò “ảo thuật” sẽ bị bóc trần. Một số quỹ tín dụng tư nhân cũng đã, và đang, xuất hiện dấu hiệu căng thẳng tương tự — đó thực sự là lời cảnh báo cho tương lai.

Nếu một công ty bảo hiểm phá sản, lưới an toàn rất mỏng: các quỹ được chính phủ bảo lãnh chỉ chi trả 250,000 đến 300,000 USD mỗi hợp đồng, và lưới này lại được bù đắp bởi các công ty bảo hiểm khác — những công ty có thể cũng trong tình trạng nguy hiểm tương tự.

Vì thế, những người dân thông thường sở hữu hợp đồng niên kim để tiết kiệm hưu trí có thể chính là những người phải gánh chịu thua lỗ cuối cùng.

Nếu cảm thấy quen thuộc thì vì đây cũng là kịch bản đã xảy ra trong khủng hoảng nhà đất năm 2008, mà bộ phim “The Big Short” đã tái hiện lại.

Thực tế, Steve Eisman — một trong những nhà đầu tư thực ngoài đời được nhắc tới trong phim The Big Short — đã có mặt trong một podcast bàn về nghiên cứu này và nhận định đây là “một bê bối âm ỉ mà một ngày nào đó có thể trở thành một cuộc khủng hoảng tài chính lớn”.

Kịch bản nào cho Bitcoin nếu điều đó xảy ra?

Sẽ chỉ còn hai khả năng: Nhà quản lý để mặc các công ty bảo hiểm phá sản và chịu làn sóng phản đối, hoặc Chính phủ sẽ nhảy vào can thiệp.

Hayes từng đưa ra lập luận này trước đây. Ông cho rằng việc FED hỗ trợ đồng yen Nhật thực chất bơm thêm thanh khoản cho đồng USD. Ông cũng so sánh chương trình mua lại trái phiếu kho bạc của Bessent với chiến lược của bà Yellen năm 2023.

Lý luận vẫn lặp lại ở đây: Dù Chính phủ cứu trợ các công ty bảo hiểm hay trực tiếp mua sức mạnh tính toán AI, các phương án này đều khiến nguồn cung tiền tệ tăng lên. Hayes cho rằng việc mở rộng cung tiền như thế sẽ có lợi cho Bitcoin (BTC).

Việc Hayes đúng hay không còn tùy thuộc vào những tài liệu các nhà quản lý đã giữ kín trong nhiều năm. Nếu “lỗ hổng” tài chính đúng như các chuyên gia kiểm toán mô tả, hệ lụy sẽ không chỉ ảnh hưởng tới thị trường crypto mà còn lan rộng ra toàn bộ thị trường tài chính.