Chiến lược gia kỳ cựu cảnh báo cổ phiếu đã ‘hết dư địa' để tiếp tục tăng trưởng

Jim Paulsen, một chiến lược gia kỳ cựu trên thị trường, cho rằng thị trường chứng khoán Mỹ đã gần như sử dụng hết “dư địa” thường có để tiếp tục tăng giá, trong bối cảnh đà tăng đang chậm lại và giá trị định giá cổ phiếu đang ở mức kỷ lục.

Paulsen, một nhà kinh tế lâu năm từng giữ vị trí giám đốc chiến lược đầu tư tại Leuthold Group, đã chia sẻ quan điểm này trong chương trình Closing Bell Overtime của CNBC. Ông nhận định rằng lợi nhuận doanh nghiệp, giá trị định giá và vị thế của nhà đầu tư đang ở gần vùng cực đoan trong lịch sử.

Paulsen cảnh báo giá trị thị trường chứng khoán Mỹ chạm đỉnh lịch sử

Paulsen cho biết vào tháng 07/2024 rằng chỉ số S&P 500 hiện đang cao hơn khoảng 60% so với đường xu hướng sau Thế chiến II. Mức này chỉ từng xuất hiện một lần trước đó, gần đỉnh bong bóng dot-com.

Lợi nhuận của các doanh nghiệp trong 12 tháng qua cũng cao hơn 60% so với đường xu hướng. Paulsen gọi đây là mức kỷ lục, vượt qua cả các mốc cao nhất của những chu kỳ trước như thời kỳ dot-com.

Biên lãi ròng của doanh nghiệp và khoản đầu tư phi nhà ở (so với GDP) cũng đã đạt mức cao lịch sử. Dự báo lợi nhuận trong tương lai so với lợi nhuận gần đây cũng đang ở mức rất cao, Paulsen phân tích thêm. Thước đo này đang tiệm cận mức kỷ lục trong dữ liệu kể từ năm 1990.

Paulsen cũng nhấn mạnh rằng không phải mọi định giá đều đang ở đỉnh, nhưng theo phần lớn tiêu chí, định giá vẫn cao hơn nhiều so với trung bình lịch sử. Ông lưu ý rằng tỷ trọng cổ phiếu trong tài sản tài chính của các hộ gia đình Mỹ đang ở mức cao nhất từ trước đến nay, trong khi lượng tiền mặt nắm giữ so với giá trị thị trường lại ở mức thấp kỷ lục.

Paulsen cho biết tâm lý chung trên thị trường khá chủ quan, bởi nhà đầu tư đã hình thành thói quen mua vào mỗi khi giá giảm.

“Không ai còn lo sợ về suy thoái kinh tế nữa, Michael, vì đã 16 năm rồi nước Mỹ chưa trải qua suy thoái.”

Jim Paulsen, CNBC

Đà tăng chậm lại có thể thay đổi kỳ vọng về giảm lãi suất

Paulsen cho biết nhiều số liệu gần đây như báo cáo việc làm ADP, doanh số bán lẻ yếu đi và hoạt động thị trường nhà ở ảm đạm là dấu hiệu cho thấy động lực tăng trưởng đang chững lại. Ông cũng nhắc đến chỉ số Citigroup U.S. Economic Surprise, vốn đo mức bất ngờ của các số liệu thực tế so với dự báo. Chỉ số này đã giảm từ 60 xuống 25 trong vài tuần qua.

Theo Paulsen, việc lãi suất giảm chưa chắc đã khiến giá cổ phiếu tăng như nhiều nhà đầu tư nhỏ lẻ kỳ vọng. Nguy cơ xuất hiện khi lãi suất xuống thấp là do tăng trưởng kinh tế yếu đi, chứ không phải là nhờ lạm phát hạ nhiệt.

Ông cũng lưu ý về đồng USD. Tính theo thực tế, USD vẫn chỉ cách đỉnh lập ra năm 1970 khoảng 8%.

Bên cạnh đó, Paulsen không quá lo ngại về kế hoạch mua lại trái phiếu của Bộ Tài chính Mỹ mà nhà đầu tư tỷ phú Stanley Druckenmiller từng chỉ trích. Theo ông, các biến động lợi suất này chỉ là “nhiễu thông tin”, không đáng để quá lo lắng.

Giá dầu tăng cũng đang tạo áp lực cho hệ thống tài chính, Paulsen cho biết. Điều này khiến biên lợi nhuận của doanh nghiệp co lại và người tiêu dùng Mỹ gặp khó khăn hơn khi chi tiêu.

Hiện vẫn chưa rõ liệu đà tăng chậm lại có dẫn đến một đợt điều chỉnh thật sự hay không. Tất cả còn phụ thuộc vào việc các số liệu cơ bản sẽ xấu đi nhanh hay chậm trong những tuần tới.