Đáy thị trường gấu Bitcoin: 2 tín hiệu on-chain quan trọng vừa tiết lộ điều gì

Bitcoin (BTC) hiện đang giao dịch gần mức 62,600 USD, tức là thấp hơn khoảng 50% so với đỉnh lịch sử 126,080 USD vào tháng 10/2025. Hiện tại, hai chỉ báo on-chain dài hạn đang cho thấy đáy của thị trường gấu Bitcoin có thể đang đến gần, tuy nhiên cả hai chỉ báo này vẫn chưa xác nhận rằng đáy thực sự đã xuất hiện.

Chỉ báo Puell Multiple đo lường doanh thu của thợ đào so với mức trung bình hàng năm, còn nguồn cung của nhà đầu tư dài hạn là số lượng coin không di chuyển trên 155 ngày. Lịch sử cho thấy, cả hai chỉ số này đều từng báo hiệu mọi đáy lớn trong các chu kỳ của Bitcoin.

Puell Multiple tiến gần vùng từng đánh dấu 5 đáy của Bitcoin

Chỉ báo Puell Multiple được tính bằng cách lấy giá trị USD hàng ngày của lượng Bitcoin mới khai thác chia cho đường trung bình động 365 ngày của nó. Khi chỉ số này giảm xuống dưới 0.5, điều đó thường báo hiệu thợ đào đang chấp nhận lỗ và thị trường chạm đáy theo chu kỳ.

Dữ liệu từ Glassnode cho thấy đã có 5 lần chỉ báo này ở dưới mức này trong thời gian dài vào các năm 2012, 2015, cuối 2018, giữa 2020 và cuối 2022. Mỗi dịp như vậy đều trùng với vùng giá thấp nhất của BTC. Ngoài ra, chỉ báo này cũng từng chạm ngưỡng 0.5 vào năm 2012 và giữa 2021 nhưng chỉ trong thời gian ngắn.

Hiện tại, Puell Multiple đang dao động ở ngay trên mức 0.5. Chỉ số này đang tiệm cận vùng đáy lịch sử nhưng vẫn chưa thực sự đi vào vùng này một cách rõ rệt. Dữ liệu vì vậy cho thấy đáy cuối cùng có thể vẫn còn phía trước. Giai đoạn tương tự đầu 2023 đánh dấu thời điểm thợ đào ngừng bán ra, giúp thị trường ổn định trở lại.

Đồng thời, các đỉnh và đáy của chỉ báo này ngày càng thu hẹp theo từng chu kỳ. Việc co lại dài hạn này phản ánh sự giảm biến động của Bitcoin khi đồng coin này ngày càng trưởng thành hơn trên thị trường.

Chuyên gia phân tích có tên PositiveCrypto đã chia sẻ quan điểm về số liệu này trên X.

“Thú vị thật. Chỉ báo Puell Multiple hiện cho thấy doanh thu hằng ngày của thợ đào đang thấp hơn nhiều so với mức trung bình 365 ngày, cũng là bối cảnh từng xuất hiện ở các vùng đáy cuối của thị trường gấu. Tuy điều này có thể khiến thợ đào gặp khó khăn do lợi nhuận bị siết chặt, nhưng lịch sử cho thấy đây chính là những mức giá mà lợi nhuận từ BTC thường lớn nhất.”

Nguồn cung nhà đầu tư dài hạn chạm mức kỷ lục 16.75 triệu BTC

Trong lúc doanh thu thợ đào gặp áp lực, những nhà đầu tư dài hạn của Bitcoin vẫn tiếp tục gom hàng. Theo Galaxy Research, nguồn cung nhà đầu tư dài hạn — tức là lượng coin không di chuyển trên 155 ngày — vừa đạt kỷ lục 16.75 triệu BTC vào ngày 11/07/2024.

Con số này tương đương gần 84% lượng lưu thông hiện nay. Việc lập kỷ lục trong khi giá vẫn thấp hơn đỉnh khoảng 50% cho thấy xu hướng tích lũy mạnh mẽ, chứ không phải phân phối bán ra.

Xu hướng này đã lặp lại trong mọi chu kỳ trước đó, khi nguồn cung nhà đầu tư dài hạn thường tăng lên đỉnh mới mỗi khi thị trường gấu sâu thêm, và tiếp tục tăng cho tới khi hình thành vùng đáy. Những dòng vốn gần đây cũng củng cố quan điểm này, khi các nhà đầu tư dài hạn trở lại mua ròng vào ngày 11/07/2024 và 12/07/2024.

Nếu lịch sử lặp lại, chỉ số này có thể còn tiếp tục tăng trong lúc Puell Multiple vẫn đi xuống, cho tới khi thị trường thực sự chạm đáy.

Hai tín hiệu gợi ý gì cho giá BTC?

Cả hai chỉ báo trên đều cho thấy một câu chuyện chung: Những nhà đầu tư kỳ cựu đang âm thầm tích lũy trong lúc thị trường điều chỉnh mạnh, nhưng quá trình “đầu hàng” thực sự mà lịch sử từng xuất hiện ở đáy các thị trường gấu, có thể vẫn chưa xảy ra hoàn toàn với Bitcoin lần này.

Nếu Puell Multiple giảm mạnh xuống dưới 0.5 kết hợp với nguồn cung nhà đầu tư dài hạn tiếp tục tăng, kịch bản này sẽ lặp lại mẫu hình từng xuất hiện ở 5 đáy chu kỳ trước đó. Ngoài ra, các mô hình on-chain cũng chỉ ra khả năng xuất hiện đáy quanh mức 47,000 USD, tức là còn thấp hơn giá hiện tại khoảng 25%.

Tuy nhiên, biên độ hẹp dần của chỉ báo này khiến diễn biến trở nên khó đoán hơn. Khi sự biến động ngày càng giảm ở các chu kỳ sau, có thể chỉ cần chạm nhanh tới ranh giới 0.5 cũng đủ để thiết lập đáy lần này.

Sau cùng, hoặc Puell Multiple sẽ hoàn tất quá trình đi vào vùng xanh xác nhận đáy bền vững cho BTC, hoặc việc tích lũy kiên trì của các nhà đầu tư có thể hấp thụ hết áp lực bán còn lại, rút ngắn thời gian phục hồi cho thị trường.