Thị trường gấu crypto? Các báo cáo này cho thấy ngành chưa bao giờ mạnh mẽ hơn

Khối lượng giao dịch stablecoin đạt kỷ lục 1.79 nghìn tỷ USD trong tháng 06/2024, ngay cả khi tổng nguồn cung các token này giảm xuống. Điều này phản ánh thực tế thị trường đang định giá crypto trong xu hướng giảm, trong khi mức sử dụng vẫn tiếp tục tăng cao.

Một báo cáo của Bitwise, dữ liệu on-chain của Visa và các số liệu sở hữu mới đều chỉ ra một bức tranh tương tự. Giao dịch stablecoin và thị trường dự đoán thiết lập kỷ lục mới, dù chỉ số Bitwise 10 Large Cap Crypto Index giảm tới 15.4%.

Giá giảm nhưng nền tảng hạ tầng vẫn phát triển

Quý hai vừa qua là quý thứ ba liên tiếp thị trường crypto ghi nhận sự sụt giảm, số quý giảm dài nhất kể từ năm 2022. Các quỹ ETF Bitcoin (BTC) giao ngay có quý dòng vốn rút ra mạnh nhất từ trước đến nay. Hoạt động on-chain và khối lượng giao dịch cũng suy giảm.

Tuy nhiên, báo cáo của Bitwise nhận định thị trường đang có cách nhìn chưa đúng. Giá crypto bị định giá theo xu hướng “down trend” dù quy mô ngành hiện nay gấp đôi so với năm 2022. Thanh khoản lớn hơn, nhiều tổ chức và quỹ đầu tư lớn cũng đã tham gia on-chain.

Sự khác biệt này thể hiện rõ qua các yếu tố nền tảng. So với đáy năm 2022, số lượng giao dịch trên Ethereum (ETH) tăng khoảng 13 lần. Giá trị bị khóa trong DeFi tăng hơn 60%, và tài sản stablecoin cũng tăng gấp đôi.

Tuy vậy, giá crypto vẫn đi sau sự phát triển đó. Quỹ chỉ số crypto hàng đầu của Bitwise vẫn giảm điểm, với 8/10 tài sản trong danh mục bị giảm giá.

Sự chia tách này làm dấy lên câu hỏi liệu thị trường đã thực sự chạm đáy trong chu kỳ giảm giá hay chưa.

Stablecoin và phái sinh dẫn dắt quý vừa qua

Theo Bitwise, trong năm qua, khối lượng giao dịch stablecoin chiếm khoảng 2.3 lần tổng giao dịch thanh toán của Visa. Tháng 06/2024, các giao dịch stablecoin đạt kỷ lục 1.79 nghìn tỷ USD (theo Visa Onchain Analytics). Khối lượng stablecoin giữa các tổ chức vẫn neo ở mức cao kỷ lục, nhờ đó lượng giao dịch cũng duy trì ổn định.

BREAKING: Stablecoin transaction volume hit a record $1.79 trillion in June, up 63% from May and 125% above June 2025, according to Visa Onchain Analytics.Across the same period, total stablecoin circulation fell $7.7 billion—the largest monthly decline since Terra's collapse… pic.twitter.com/xiWEvxhQL5

— MSB Intel (@MSBIntel) July 13, 2026

Trước đây, việc nguồn cung stablecoin sụt giảm thường báo hiệu rủi ro cho thị trường. Sự sụp đổ của Terra năm 2022 từng làm bốc hơi hàng chục tỷ USD, khiến thị trường đóng băng. Nhưng lần này, dù nguồn cung ổn định giảm nhẹ, giá trị chuyển tiền lại thiết lập kỷ lục mới, cho thấy bối cảnh hoàn toàn khác biệt.

USD Coin (USDC) chiếm khoảng 2/3 tổng khối lượng đó. Các đồng đô la được quản lý chặt chẽ đang dần chiếm ưu thế khi các tổ chức lớn tham gia thị trường.

Dữ liệu giao dịch cũng kể một câu chuyện tương tự. Khối lượng spot (giao ngay) trên các sàn lớn trong tháng 06/2024 giảm khoảng 5% so với tháng 05/2024, trong khi khối lượng giao dịch phái sinh lại tăng 4%. Những nhà giao dịch chuyên nghiệp vẫn bám sàn trong khi các nhà đầu tư nhỏ lẻ bắt đầu rút lui.

Tài sản token hóa và thị trường dự đoán lập đỉnh mới

Các tài sản thực được token hóa đã tăng 50.3% kể từ đầu năm 2024, đạt tổng giá trị 32.89 tỷ USD, theo báo cáo. Khối lượng giao dịch trên thị trường dự đoán cũng đạt kỷ lục mới 43.2 tỷ USD chỉ trong một quý, gần gấp 18 lần so với cùng kỳ năm ngoái.

Các cổ phiếu liên quan đến crypto cũng duy trì tốt. Chỉ số Bitwise Crypto Innovators 30 tăng 30.6%. Một số ứng dụng như Hyperliquid, PancakeSwap và Aave đều đạt doanh thu gần 900 triệu USD trong năm qua.

Các nhà tư vấn tài chính ngày càng ưu tiên stablecoin và token hóa nhiều hơn, thay vì đặt cược trực tiếp vào Bitcoin. Tuy vậy, các cá nhân vẫn giữ khoảng 2/3 lượng cung Bitcoin.

Theo River, các tổ chức và quỹ đầu tư đã mua thêm khoảng 829,000 BTC trong năm 2025, trong khi ví các nhà đầu tư nhỏ lẻ đã bán ra khoảng 696,000 BTC.

Bitwise nhận định sự chênh lệch giữa giá và tốc độ phát triển đang tạo lập nền tảng cho chu kỳ tăng trưởng tiếp theo.

“Nền tảng này có thể không ngăn được mùa đông crypto, nhưng nó sẽ quyết định thứ gì phát triển vào mùa xuân,” Matt Hougan chia sẻ.

Vài quý tới sẽ là thời gian thử thách khi thị trường kiểm chứng xem mức sử dụng tăng trưởng mạnh có kéo giá đi lên hay giá yếu lại kéo lùi động lực thị trường. Nhưng tại thời điểm viết bài, dữ liệu cho thấy ngành công nghiệp crypto vẫn tiếp tục phát triển, trong khi giá trị trên thị trường vẫn còn dư địa để bắt kịp thực tế.