Tại sao cổ phiếu Bitcoin của Mỹ do Trump hậu thuẫn lại dậm chân tại chỗ chỉ sau 1 năm?

American Bitcoin Corp. (ABTC) đã đạt mốc sở hữu 8,000 Bitcoin (BTC) trong tháng này, nhưng giá cổ phiếu của công ty lại giảm hơn 95% so với đỉnh. Điều này đặt ra câu hỏi liệu tên tuổi Trump hay mô hình kinh doanh là nguyên nhân chính cho cú sụp đổ này.

Công ty liên tục mua thêm Bitcoin và công bố lợi nhuận khai thác mạnh mẽ. Tuy nhiên, các cổ đông chỉ chứng kiến giá cổ phiếu lao dốc kể từ khi ABTC chào sàn vào tháng 09/2025.

Yếu tố “Trump” từng đẩy giá lên cao khi chào sàn

Chính tên tuổi Trump đã giúp American Bitcoin được chú ý ngay từ đầu. Eric Trump là đồng sáng lập và giữ vị trí giám đốc chiến lược, còn Donald Trump Jr. làm cố vấn cho công ty. Thương hiệu này đã thu hút nhiều nhà đầu tư nhỏ lẻ khi ABTC sáp nhập với Gryphon Digital Mining.

ABTC chính thức lên sàn Nasdaq vào tháng 09/2025. Theo Forbes, vào thời điểm đó, các nhà đầu tư định giá công ty gần 13.2 tỷ USD, trong khi số Bitcoin nắm giữ chỉ khoảng 270 triệu USD.

Đằng sau thương vụ này, American Bitcoin thực chất là công ty con do Hut 8 sở hữu phần lớn cổ phần, kiểm soát khoảng 80% sau khi chuyển giao mảng tự khai thác Bitcoin của mình. Gia đình Trump nắm giữ khoảng 20%, trong đó riêng Eric Trump chiếm gần 6%.

Tuy nhiên, chính mối liên hệ với gia đình Trump lại có thể là con dao hai lưỡi. Hiện dữ liệu cho thấy giá cổ phiếu đã giảm hơn 95% so với đỉnh.

Theo Forbes, các nhà đầu tư nhỏ lẻ đã lỗ tổng cộng khoảng 500 triệu USD kể từ ngày công ty chào sàn. Ngược lại, tài sản của Eric Trump tăng khoảng 90 triệu USD, do các nhà sáng lập đã mua vào từ sớm và giá rẻ hơn.

Eric Trump cho rằng báo cáo của Forbes chỉ là tuyên truyền, nhưng thực tế không hề có bê bối hay thất bại nào về quản trị được phát hiện để lý giải cú sụp đổ này.

Since being acquired by China, @Forbes has become a political weapon and an embarrassment to journalism.Just over a year ago, American Bitcoin did not exist. 7 Months and 25 days ago we went public on the NASDAQ. Today we hold over 7,000 Bitcoin and stand as the 16th largest… https://t.co/m7ZD8Pg0F7

— Eric Trump (@EricTrump) April 28, 2026

Theo dõi chúng tôi trên X để cập nhật tin tức mới nhất mọi lúc

Tài sản công ty tăng nhưng cổ phiếu vẫn lao dốc

Xét về hoạt động, American Bitcoin vẫn đạt được những cột mốc ấn tượng. Trong quý đầu năm, công ty khai thác được 817 BTC, lập kỷ lục mới. Biên lợi nhuận duy trì quanh 52% ngay cả khi giá Bitcoin giảm khoảng 22%, công ty báo cáo.

Eric Trump khẳng định đội ngũ máy đào của họ vẫn khai thác với mức chi phí rẻ hơn thị trường khoảng 47%. Tuy vậy, Forbes lại cho rằng tổng chi phí thực tế (bao gồm khấu hao và phí quản lý) lên tới khoảng 90,000 USD/coin.

Nhưng diễn biến giá cổ phiếu lại trái ngược. Để tiếp tục tích lũy thêm Bitcoin, công ty buộc phải phát hành thêm cổ phiếu, kéo theo nguồn cung cổ phiếu trôi nổi tăng vọt. Mỗi lần huy động vốn như vậy giúp mua thêm Bitcoin nhưng lại làm giảm quyền lợi của cổ đông hiện hữu.

Vào đầu tháng 07/2025, công ty tiến hành chia tách ngược cổ phiếu theo tỷ lệ 1 đổi 15, giảm số lượng cổ phiếu từ hơn 1.09 tỷ xuống còn khoảng 73 triệu. Động thái này nhằm duy trì giá cổ phiếu ABTC nằm trên ngưỡng tối thiểu theo quy định của sàn Nasdaq.

Các con số cho thấy áp lực tài chính khá rõ rệt. Satoshis Per Share tăng khoảng 20% trong quý 1, nhưng số lượng cổ phiếu lại không ngừng tăng lên. Việc phải ghi nhận lỗ phi tiền mặt 117.2 triệu USD trên số Bitcoin nắm giữ dẫn đến khoản lỗ hoạt động 118.2 triệu USD. Tuy nhiên, CEO Mike Ho khẳng định hoạt động kinh doanh cốt lõi vẫn có lãi và công ty chưa bán bất kỳ coin nào.

Quan điểm này vẫn được giữ vững khi công ty tiếp tục mua thêm Bitcoin dù giá cổ phiếu lao dốc. Eric Trump xem việc đạt mốc 8,000 BTC là minh chứng thành công, không phải tín hiệu cảnh báo.

“Rất vui mừng thông báo American Bitcoin đã vượt mốc 8,000 BTC! … chúng tôi tiếp tục tạo dấu ấn khác biệt khi khai thác với biên lợi nhuận 52% trong quý 1 và liên tục bổ sung vào kho dự trữ của mình, đồng thời vẫn duy trì tỷ lệ SG&A thấp nhất ngành … Hành trình tích lũy vẫn tiếp tục,” Eric Trump chia sẻ gần đây.

American Bitcoin đã từ chối chuyển hướng sang AI

Thị trường rộng lớn hơn đã chuyển hướng. Đến năm 2026, các đối thủ đã chuyển đổi sức mạnh khai thác sang lĩnh vực trí tuệ nhân tạo (AI), nơi mang lại lợi nhuận cao hơn. Cổ phiếu của các công ty như TeraWulf, IREN và Hut 8 (công ty mẹ sở hữu phần lớn) đã tăng giá khi họ tập trung vào hạ tầng AI.

Một số công ty khác, bao gồm Riot, đã bán Bitcoin để lấy vốn chuyển sang lĩnh vực mới, trong khi Empery Digital giảm gần một nửa lượng nắm giữ. Giá cổ phiếu của họ ngày càng đi theo nhu cầu AI thay vì giá Bitcoin.

American Bitcoin hiểu rõ cách làm này. Doanh nghiệp này bắt đầu hoạt động từ tháng 02/2025 với tên American Data Centers, có liên quan đến Dominari Holdings – một công ty liên kết với ông Trump.

Một tháng sau, công ty chuyển sang tập trung hoàn toàn vào khai thác Bitcoin thông qua thỏa thuận với Hut 8. Có thể nói, họ đã rời lĩnh vực trung tâm dữ liệu ngay trước khi thị trường này bắt đầu “nổi sóng”.

Mô hình của American Bitcoin hiện nay lại không được thị trường đánh giá cao. Họ kết hợp việc khai thác coin và mua thêm, giống với chiến lược tích lũy kiểu MicroStrategy mà Strategy đang sử dụng. Michael Saylor đã tiên phong áp dụng hướng đi này từ năm 2020, và trong một thời gian dài cổ phiếu của ông giao dịch với mức giá cao hơn nhiều so với giá trị Bitcoin mà công ty nắm giữ.

Theo các thông báo mới nhất, hiện Strategy đang nắm giữ 843,775 BTC, sau khi không bán bất kỳ BTC nào vào tuần trước. Tuy nhiên, ngay cả lợi thế trước đó cũng đã mất đi, khi giá cổ phiếu hiện thấp hơn giá trị số coin mà công ty nắm giữ vào giữa năm 2026.

Strategy has increased its USD Reserve by $450 million. As of 7/12/2026, we hodl ₿843,775 in our BTC Reserves and $3.0 billion in our USD Reserves. $MSTR $STRC https://t.co/0YQTQd7CXS

— Strategy (@Strategy) July 13, 2026

Nếu thị trường đã quay lưng với người tiên phong của mô hình này, thì những phiên bản nhỏ hơn và kém nổi bật còn ít cơ hội hơn.

Điều gì thể hiện từ sự mất cân bằng này

Những bằng chứng cho thấy đây là một canh bạc khó trong bối cảnh thị trường thay đổi, chứ không phải do mất niềm tin. Tên tuổi liên quan đến ông Trump đã khiến kết quả ban đầu bị đẩy lên cao, nên khi điều chỉnh lại bị nhìn nhận như yếu tố chính trị. Hiện American Bitcoin được thị trường định giá gần 430 triệu USD, thấp hơn khoảng 500 triệu USD – giá trị số Bitcoin mà họ đang nắm giữ.

Chiến lược tái định giá tương tự cũng khiến Strategy – “người tiên phong” của mô hình này – phải chùn bước. Nguyên nhân khiến cổ phiếu lao dốc là công ty đặt cược vào Bitcoin nhưng bỏ qua xu hướng lợi nhuận lớn từ lĩnh vực khác. Các cổ đông công khai bị ảnh hưởng nặng nề, trong khi các lãnh đạo nội bộ lại không chịu tác động lớn.