Trump ủng hộ cổ phiếu Dell, nhưng có một sự thật khó chịu bạn cần biết

Tổng thống Donald Trump đã ba lần kêu gọi người dân Mỹ mua cổ phiếu Dell chỉ trong vòng năm tháng, giúp giá cổ phiếu Dell (DELL) tăng hơn 220% từ đầu năm đến nay.

Lời kêu gọi mới nhất của ông diễn ra vào thứ Hai vừa qua. Tuy nhận được sự ủng hộ mạnh mẽ từ Tổng thống, nhiều nhà giao dịch vẫn lặng lẽ đặt cược giá cổ phiếu này sẽ giảm, và nếu nhìn kỹ hơn, có lý do để họ làm vậy.

Lời kêu gọi “mua cổ phiếu Dell” lần thứ ba trong năm tháng của Trump

Lần phát biểu gần nhất của ông Trump được đưa ra tại một buổi lễ ở Nhà Trắng vào ngày 06/07/2024 và cổ phiếu Dell đã tăng vọt đến 10%. Trước đó, ông cũng hai lần kêu gọi mọi người mua Dell vào tháng 02/2024 và tháng 05/2024.

Thời điểm đưa ra lời kêu gọi khiến nhiều người nghi ngại. Theo các báo cáo về xung đột lợi ích của chính phủ, ông Trump sở hữu từ 1 triệu đến 5.1 triệu USD cổ phiếu Dell, được mua chỉ khoảng 9 ngày trước phát biểu kêu gọi đầu tiên vào tháng 02/2024.

Muốn biết thêm nhiều phân tích như thế này? Đăng ký nhận bản tin hàng ngày của Biên tập viên Harsh Notariya tại đây.

Đằng sau hiệu ứng truyền thông vẫn là kết quả kinh doanh thực sự. Hiện nay, Dell bán ra lượng lớn các máy chủ AI, tức những máy tính cực mạnh phục vụ trí tuệ nhân tạo. Mảng kinh doanh này đã tăng trưởng tới 757% trong vòng 1 năm qua, làm cổ phiếu tăng thêm 32% sau báo cáo lợi nhuận quý gần nhất.

Giới giao dịch không quá tin tưởng vào đà tăng này

Có một góc khuất ít được đề cập. Ở thị trường phái sinh, nơi nhà đầu tư đặt cược giá sẽ tăng hay giảm, xu hướng chung vẫn thiên về chiều giảm giá. Tỷ lệ put-call lớn hơn 1 nghĩa là nhiều tiền đang đặt cược cổ phiếu sẽ giảm hơn là tăng.

Với cổ phiếu Dell, tỷ lệ này vẫn trên 1 ngay cả khi giá tăng mạnh. Số liệu open-interest (số lượng lệnh chưa đóng) là 1.11 vào ngày 02/07/2024 và tăng nhẹ lên 1.12 vào ngày 06/07/2024, ngay sau khi ông Trump phát biểu.

Tỷ lệ giao dịch hàng ngày giảm còn 0.40, cho thấy có vài nhà giao dịch đang mua quyền chọn mua để “đu trần”, nhưng phần lớn dòng tiền đặt cược vẫn nghiêng về giảm giá.

Dòng tiền cũng không hoàn toàn rõ ràng. Chỉ báo Chaikin Money Flow (CMF) – vốn phản ánh hoạt động của các tổ chức lớn, hiện đang hơi nghiêng về tích cực cho Dell, ở mức +0.05 trong 20 ngày, tức là vẫn có chút tiền được rót vào.

Tuy nhiên, chỉ báo này lại ở mức âm với các đối thủ như Supermicro, Broadcom và HP, chứng tỏ dòng tiền đang rời bỏ các công ty đó.

Vậy tại sao vẫn có sự nghi ngại khi doanh số tăng mạnh? Câu trả lời nằm ở cấu trúc của những chiếc máy Dell đang bán.

Dell lắp ráp sản phẩm, nhưng Nvidia mới là nơi tạo ra giá trị lớn

Dell sản xuất máy chủ AI, nhưng phần quan trọng và có giá trị nhất lại là của Nvidia (NVDA). Dell mua chip từ Nvidia rồi tích hợp thành máy hoàn chỉnh. Giá trị của chip chiếm phần lớn giá thành sản phẩm, nên số liệu quý gần nhất cho thấy, phần lớn 16 tỷ USD doanh thu máy chủ AI chỉ là “doanh thu qua sổ sách” và thực chất phần lớn lợi nhuận thuộc về Nvidia, Dell chỉ còn lại khoản lợi nhuận khá mỏng.

Điều này thể hiện rất rõ ở lợi nhuận gộp. Mảng hạ tầng (ISG), nơi Dell đặt máy chủ AI, biên lợi nhuận hoạt động chỉ còn 8.8% khi họ chuyển sang bán các máy sử dụng chip Blackwell mới, đắt đỏ của Nvidia.

Việc bán các giải pháp lưu trữ – vốn có biên lợi nhuận cao hơn – đã tạm thời kéo biên lãi về mức 14.8%. Tuy nhiên, khi mảng máy chủ AI tăng trưởng tới 757% và chiếm tỷ trọng lớn trở lại, biên lãi lại giảm còn 10.5%. Nghĩa là, Dell bán càng nhiều máy chủ tích hợp chip Nvidia, tỷ suất lợi nhuận lại càng mỏng. Đây chính là thực tế không dễ chịu mà ít ai nói ra.

Áp lực ngày càng lớn. Trong 20 ngày gần đây, giá cổ phiếu Dell tăng khoảng 4%, nhưng chi phí các linh kiện bộ nhớ và lưu trữ mà Dell mua lại tăng đến 10%. Khi chi phí tăng nhanh hơn cổ phiếu, bài toán lợi nhuận sẽ càng khó giải hơn.

Có thêm một dấu hiệu nữa. Dell đã tăng giá vượt cả Nvidia trong năm nay, với mức tăng khoảng 132% trong ba tháng qua, trong khi Nvidia chỉ tăng khoảng 10%. Tuy nhiên, thường thì Dell chỉ biến động sau khi Nvidia thay đổi, nghĩa là Dell đang hưởng lợi từ nhu cầu của Nvidia thay vì tự tạo ra xu hướng riêng cho mình.

Điều này cho thấy Nvidia là tín hiệu cảnh báo sớm. Nếu nhu cầu AI của Nvidia bị ảnh hưởng, Dell thường sẽ cảm nhận điều đó vào ngày hôm sau và khó có thể chủ động giải quyết vấn đề với nhà cung cấp của mình.

Như vậy, Trump có thể khiến cổ phiếu Dell biến động trong một ngày. Nhưng câu hỏi lớn hơn là điều gì sẽ xảy ra khi mọi sự chú ý qua đi. Khi nhiều nhà giao dịch đang đặt cược ngược, lợi nhuận còn mỏng và hoạt động kinh doanh phần lớn phụ thuộc vào linh kiện của người khác, đợt tăng giá 220% này có lẽ cần được hỗ trợ bằng sức mạnh thu nhập thực sự để vững chắc hơn.