Các công ty sở hữu Bitcoin là ‘biểu đồ bong bóng điển hình’ khi MSTR mất 100 USD

Các công ty nắm giữ Bitcoin đang thể hiện những dấu hiệu kinh điển của một bong bóng đã vỡ. Cổ phiếu Strategy (MSTR) đã tụt sâu dưới vùng hỗ trợ 100 USD, và một chuyên gia phân tích nổi bật đã gọi cả ngành này là “biểu đồ bong bóng kinh điển”.

Làn sóng bán tháo đã lan đến cả cổ phiếu ưu đãi của MicroStrategy và hiện còn đe dọa luôn cả mô hình tài trợ vốn gầy dựng nên cả lĩnh vực này. Riêng Strategy đã sở hữu lượng Bitcoin nhiều hơn tổng cộng 19 công ty đại chúng tiếp theo, nên vấn đề của họ ảnh hưởng mạnh đến toàn ngành.

Hai mã cổ phiếu Strategy, hai hướng đặt cược trái ngược

Strategy Inc., trước đây gọi là MicroStrategy, đang giao dịch với nhiều mã cổ phiếu khác nhau. Nhưng ở đây chỉ cần quan tâm hai mã là đủ.

MSTR là cổ phiếu phổ thông. Đây là một dạng phái sinh đòn bẩy của Bitcoin (BTC), vì công ty vay tiền để mua thêm BTC nên giá cổ phiếu thường tăng/giảm mạnh hơn biến động của Bitcoin. Cổ phiếu này không trả cổ tức và sở hữu mức rủi ro rất cao.

STRC, còn gọi là “Stretch”, là cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn. Được thiết kế để giữ giá quanh mệnh giá 100 USD, đồng thời trả cổ tức hàng tháng đều đặn với tỷ suất khoảng 11% mỗi năm. Sản phẩm này dành cho nhà đầu tư tìm thu nhập ổn định và muốn tiếp cận thị trường mà không chịu biến động lớn.

Điểm khác biệt quan trọng xảy ra nếu công ty gặp sự cố: cổ đông ưu đãi được ưu tiên hơn cổ đông phổ thông. Nói ngắn gọn, MSTR là kiểu đặt cược mạo hiểm, còn STRC được giới thiệu như lựa chọn an toàn hơn.

Cả ngành thực chất chỉ xoay quanh một công ty

Nhìn qua, mảng các công ty nắm giữ Bitcoin có vẻ dàn trải, nhưng thực tế chỉ một mình Strategy chiếm phần lớn ảnh hưởng.

Strategy đang sở hữu 847,363 BTC theo dữ liệu của BitcoinTreasuries.NET. Con số này gấp khoảng 20 lần so với Twenty One Capital (43,514 BTC) và Metaplanet (40,177 BTC). Các công ty còn lại trong top 10 bị bỏ lại rất xa.

Mức tập trung quá cao này rất quan trọng về mặt định giá. Hiện MSTR đang có mNAV ở mức 0.70, nghĩa là giá cổ phiếu thấp hơn so với giá trị lượng Bitcoin công ty nắm giữ. Phần premium từng nâng giá cổ phiếu hiện đã quay sang thành một khoảng chiết khấu lớn.

Do đó, sức khỏe của các công ty nắm giữ Bitcoin khác đều bị tác động bởi Strategy. Khi “ông lớn” bị định giá thấp hơn lượng Bitcoin sở hữu, mô hình đầu tư này gần như không còn phù hợp cho tất cả.

Đà mua vào dựng lại mô hình bong bóng điển hình

Charles Edwards, sáng lập Capriole Investments, đã theo dõi hoạt động mua vào của các công ty nắm giữ Bitcoin đối chiếu với mô hình các giai đoạn của bong bóng kinh điển.

Trong biểu đồ tổng hợp, số liệu mua vào của các công ty được chồng lên với giá Bitcoin. Ban đầu, đà mua âm thầm tăng lên, rồi đột ngột bùng nổ theo chiều thẳng đứng vào khoảng giữa năm 2025. Sau đó, hoạt động này sụp đổ mạnh, giống hệt các giai đoạn “trở lại bình thường”, hoang mang rồi đầu hàng trong mô hình bong bóng chuẩn sách giáo khoa.

“Các công ty nắm giữ Bitcoin chính là mô hình bong bóng điển hình.”

Thời kỳ “mua điên loạn” lên đỉnh cũng là lúc Bitcoin lập đỉnh giá lịch sử. Hiện tại, BTC giao dịch quanh 59,454 USD, giảm khoảng 2.7% trong ngày. Cơn sốt đã hạ nhiệt trước, và giá cũng dần đi lùi theo sau đó.

Nhân tố thu nhập đang bị rạn nứt

STRC từng được kỳ vọng sẽ là thành phần ổn định nhất trong mô hình này. Nhưng giả định đó hiện đang chịu sức ép lớn.

Trong nhiều tháng, cổ phiếu ưu đãi này vẫn giữ quanh giá 100 USD, đúng kỳ vọng. Tuy nhiên, đến tháng 06/2026, giá tụt mạnh xuống vùng 80 USD và duy trì dưới mệnh giá. Edwards đã so sánh tình huống này với cú sập của Terra LUNA năm 2022, khi một loại tài sản được cho là ổn định vẫn bền giá cho tới lúc… không còn ổn định.

Anyone else getting LUNA 2022 vibes on MicroStrategy? pic.twitter.com/unNi8uV2I5

— Charles Edwards (@caprioleio) June 24, 2026

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng STRC là cổ phiếu ưu đãi được đảm bảo bằng tài sản thật của công ty, không phải dạng stablecoin theo thuật toán như TerraUSD. Vì thế, không thể so sánh hoàn toàn về khả năng sụp đổ như LUNA.

Dù vậy, sự việc lần này có ảnh hưởng thực tế: vì STRC đang dưới mệnh giá nên Strategy không có nhiều dư địa để phát hành thêm cổ phiếu ưu đãi. Thậm chí, công ty đã phải bán ra một lượng nhỏ Bitcoin để có tiền chi trả cổ tức cho cổ đông ưu đãi.

Giá MSTR đánh mất ngưỡng sống còn 100 USD

Cổ phiếu phổ thông là nơi thể hiện rõ nhất toàn cảnh đang diễn ra. Quan sát biểu đồ tháng, MSTR đã giảm còn khoảng 88 USD, bốc hơi gần 44% chỉ trong một tháng.

Đợt sụt giảm này đã xuyên thủng mọi ngưỡng hỗ trợ quan trọng: ban đầu bị từ chối quanh vùng 400 USD, rồi xuyên qua luôn mốc 170 USD (đã chuyển thành kháng cự). Hiện cổ phiếu tiếp tục cắm đầu phá vỡ mốc 100 USD – vốn đã là vùng giữ giá hỗ trợ từ đầu năm 2024 đến nay.

Đà giảm lần này diễn ra với khối lượng giao dịch tăng, cho thấy bên bán đang chiếm ưu thế. Động lượng giá cũng xác nhận xu hướng yếu đi, với chỉ báo Relative Strength Index (RSI) đã xuyên thủng đường hỗ trợ tăng dài hạn.

Nếu đóng nến tháng dưới mốc 100 USD, đây sẽ là mức thấp nhất kể từ tháng 02/2024. Phe mua cần sớm lấy lại vùng giá này để chứng minh việc xuyên thủng hỗ trợ chỉ là “bẫy giảm giá”.

Vậy, đây có thực sự là một “bong bóng” không?

Dựa trên các dữ liệu hiện tại, khả năng cao thị trường đang ở trạng thái “bong bóng”. Làn sóng mua mạnh vừa qua đã chấm dứt và đảo chiều, nguồn thu nhập chính mất mốc giá ổn định, và “ngôi sao” của thị trường đang được giao dịch dưới giá trị Bitcoin thực của nó.

Tuy nhiên, điều này không đồng nghĩa với việc thị trường chắc chắn sẽ sụp đổ. Chiến lược hiện tại của dự án là nắm giữ Bitcoin thật thay vì chỉ một token không có giá trị thực, và nếu Bitcoin phục hồi thì giá trị tài sản cũng có thể tăng trở lại nhanh chóng. Bên cạnh đó, đơn vị này cũng có những công cụ để quản lý khoản cổ tức ưu đãi kể cả khi thị trường đi xuống.

Hiện tại, các mốc quan trọng cần theo dõi khá rõ ràng. Nếu MSTR lấy lại được mốc 100 USD và STRC quay về sát giá gốc, nỗi lo lan rộng hiệu ứng dây chuyền sẽ giảm bớt. Nhưng nếu không làm được điều đó, “quả bong bóng” này có thể vẫn chưa xì hết hơi.

Bài phân tích này dựa trên dữ liệu đồ thị và bình luận của các chuyên gia được nêu tên, không phải lời khuyên tài chính. Bạn nên cân nhắc rủi ro và tự nghiên cứu kỹ trước khi quyết định đầu tư.