Trump cho rằng mua lại cổ phiếu là giả tạo: Mô hình Bitcoin của MicroStrategy cho thấy cách khác để tăng giá trị doanh nghiệp

Tổng thống Donald Trump một lần nữa gọi việc mua lại cổ phiếu là cách nâng giá ảo, trong khi mô hình Bitcoin của MicroStrategy lại chỉ ra một hướng đi khác để tăng giá trị doanh nghiệp – đó là phát hành thêm cổ phiếu thay vì mua lại.

Lần này, ông nhắm vào các nhà thầu quốc phòng. Quan điểm của ông góp phần làm nóng thêm cuộc tranh luận về cách các công ty thao túng cổ phiếu của mình, thông qua việc mua lại để giảm số lượng cổ phiếu hoặc pha loãng nhằm lấy vốn mua thêm bitcoin.

Trump nói gì về mua lại cổ phiếu?

Trump tiếp tục gây sức ép với các công ty quốc phòng về cách sử dụng tiền mặt. Tháng 01/2026, ông đã ký một sắc lệnh cấm các nhà thầu hoạt động chưa hiệu quả thực hiện mua lại cổ phiếu hoặc trả cổ tức cho đến khi các chỉ số sản xuất được cải thiện.

Lý do của ông rất đơn giản: Mua lại cổ phiếu giúp tăng giá cổ phiếu nhưng không thực sự làm tăng năng lực sản xuất. Trump muốn số tiền đó được đầu tư vào các nhà máy, thiết bị và nâng cao sản lượng.

*TRUMP: STOCK BUYBACKS ARE FAKE WAY TO RAISE A PRICE

— tradfi news (@tradfi) June 22, 2026

Chính sách này chủ yếu nhắm đến các nhà thầu lớn như Lockheed Martin, Northrop Grumman và RTX. Việc Trump nhấn mạnh trở lại chủ đề này trong tuần qua đã khiến giá cổ phiếu các công ty quốc phòng nhiều lần biến động mạnh.

Mô hình đầu tư Bitcoin của MicroStrategy hoạt động thế nào?

MicroStrategy (giờ gọi là Strategy) lại đi theo hướng hoàn toàn ngược lại. Họ không mua lại cổ phiếu phổ thông mà liên tục phát hành thêm cả cổ phiếu phổ thông và cổ phiếu ưu đãi, sau đó dùng tiền đó mua Bitcoin.

Nhờ chiến lược pha loãng cổ phiếu và huy động nợ này, MicroStrategy hiện đang nắm giữ hơn 845,000 Bitcoin (BTC) – số lượng lớn nhất trong các công ty niêm yết trên toàn cầu.

Michael Saylor – CEO của MicroStrategy – cho rằng mỗi đợt phát hành cổ phiếu mới chính là cách giúp tăng số Bitcoin trên mỗi cổ phiếu. Đến nay, lượng bitcoin của công ty đã chiếm hơn 4% tổng số Bitcoin lưu hành trên thị trường.

Mới đây, MicroStrategy thậm chí đã mua lại một phần khoản nợ chuyển đổi với giá ưu đãi. Ngoài ra, công ty cũng phát hành thêm cổ phiếu ưu đãi để tiếp tục gom bitcoin mà không phải vay ngân hàng.

Theo dõi chúng tôi trên X để cập nhật những tin tức mới nhất

Tại sao mức premium lại quyết định tất cả?

Mô hình này hoạt động như một “vòng quay tăng trưởng”: MicroStrategy phát hành cổ phiếu với giá cao hơn so với giá trị thực lượng coin đang nắm giữ, tiếp tục mua thêm bitcoin và tăng số Bitcoin trên mỗi cổ phiếu, từ đó duy trì mức premium (chênh lệch giữa giá cổ phiếu và giá trị tài sản ròng của công ty).

Tuy nhiên, trong năm 2026, mức premium này đã giảm đáng kể. Khi giá Bitcoin dao động quanh mức 64,360 USD, giá trị kho bitcoin của công ty gần bằng giá mua trung bình mà MicroStrategy đã bỏ ra.

Giá cổ phiếu MicroStrategy đã giảm hơn một nửa trong năm vừa qua, vốn hóa thị trường công ty cũng lùi về mức khoảng 40 tỷ USD.

Khi mức premium giảm, việc phát hành cổ phiếu mới không còn mang lại nhiều giá trị như trước. Sự pha loãng từng giúp cổ đông hưởng lợi thì nay lại chỉ duy trì tác động yếu hơn, đặc biệt dễ nhận thấy khi áp lực giá Bitcoin giảm xuất hiện gần đây.

Câu chuyện của cả hai phía đều xoay quanh một vấn đề: Các nhà đầu tư và các cơ quan quản lý đều đặt câu hỏi liệu doanh nghiệp thực sự tạo ra giá trị hay chỉ đơn thuần “làm giá” cổ phiếu?

Với MicroStrategy, câu trả lời có lẽ sẽ phụ thuộc vào việc Bitcoin có tăng trở lại cao hơn giá vốn hay không để phục hồi mức premium trong tương lai hay không.