Tác động của phí qua eo biển Hormuz đến giá dầu sẽ như thế nào?

Giá dầu đã giảm xuống mức thấp nhất trong hai tháng sau khi Mỹ và Iran đạt được thỏa thuận hòa bình để mở cửa lại eo biển Hormuz. Tuy nhiên, đằng sau sự nhẹ nhõm này, các nhà giao dịch đang âm thầm chuẩn bị cho một đợt phục hồi giá.

Lý do là vì có một điều kiện quan trọng trong thỏa thuận này. Sau thời gian miễn phí 60 ngày, Iran dự định sẽ thu phí qua lại, và thị trường có lẽ đã bắt đầu tính giá trước điều đó cho các tháng sắp tới.

Thỏa thuận với Iran tạo thêm phí qua lại cho 1/5 lượng dầu toàn cầu

Thỏa thuận này giúp mở lại eo biển Hormuz, nơi từng vận chuyển khoảng 1/5 dầu toàn cầu trước khi xảy ra xung đột. Trước chiến tranh, các tàu chở dầu không phải trả phí khi qua lại eo biển này.

Muốn cập nhật tin tức mới nhất mỗi ngày? Đăng ký nhận bản tin Daily Newsletter của biên tập viên Harsh Notariya tại đây.

Giờ đây, Iran cho biết sẽ áp dụng “phí dịch vụ” sau khi hết thời gian miễn phí 60 ngày. Tổng thống Trump tuyên bố việc mở lại eo biển là miễn phí vĩnh viễn, trong khi Phó tổng thống JD Vance và phía Iran xác nhận sẽ có thu phí sau 60 ngày đầu tiên.

BREAKING: Iran says the US has agreed to permanently hand over the Strait of Hormuz to Iran under their full sovereign authority, with Iran collecting tolls called "service fees" from all commercial ships after a 60-day waiver period. The opening is planned for Friday, after the…

— The Hormuz Letter (@HormuzLetter) June 15, 2026

Thị trường đã đón nhận thông tin đình chiến này bằng sự nhẹ nhõm. Giá dầu Brent giảm khoảng 5% về gần 83 USD, còn dầu WTI giảm xuống dưới 80 USD, đều chạm mức thấp nhất trong nhiều tháng.

BREAKING: US oil prices drop below $79/barrel and hit the lowest level since March 10th. pic.twitter.com/xkCULu0TxO

— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) June 16, 2026

Đợt giảm này phản ánh nguồn cung trong ngắn hạn đã được giải tỏa. Tuy nhiên, diễn biến đường cong giá hợp đồng tương lai lại cho thấy thị trường vẫn thận trọng.

Đường cong giá đã hạ nhiệt, nhưng các vị thế lại trở nên lạc quan

Trong thời gian chiến tranh, trạng thái backwardation trên hợp đồng Brent diễn ra cực đoan. Backwardation tức là hợp đồng ở tháng gần nhất có giá cao hơn các hợp đồng ở tháng xa hơn, dấu hiệu cho thấy nguồn cung ngắn hạn đang khan hiếm.

Chênh lệch giữa hai hợp đồng Brent đầu tiên từng lên tới khoảng 10.27 USD vào tháng 04. Giờ đây, mức chênh lệch này đã giảm mạnh xuống còn khoảng 0.67 USD, cho thấy thị trường nhận định tình trạng thiếu hụt ngắn hạn đã dịu lại. Nhưng mức chênh lệch vẫn dương.

Dầu Brent vẫn ở trạng thái backwardation nhẹ, chưa chuyển sang contango (khi các hợp đồng xa hơn có giá cao hơn hợp đồng gần). Áp lực thiếu hụt ngắn hạn đã giảm xuống, nhưng thị trường cũng chưa xuất hiện dấu hiệu dư cung rõ rệt.

Về phía vị thế giao dịch, xu hướng lại đang nghiêng về bên tăng giá. Theo báo cáo mới nhất về Cam Kết của Các Nhà Giao Dịch (Commitments of Traders) do CFTC công bố hàng tuần, đến ngày 09/06, các nhà đầu cơ đã giảm khoảng 9,300 hợp đồng bán khống.

Dữ liệu về quyền chọn cũng cho kết quả tương tự. Trên quỹ United States Brent Oil Fund (BNO), tỷ lệ put-call chỉ ở mức khoảng 0.08, tức là số lượng lệnh call vượt trội so với put. Số lượng lệnh call tiếp tục tăng khi thông tin về thu phí được công bố, tỷ lệ này còn giảm về 0.06.

Như vậy, đường cong giá hợp đồng tương lai đã phản ánh tin mở lại eo biển, còn các nhà giao dịch thì đặt cược vào những gì sẽ xảy ra sau đó. Mức độ lạc quan này phụ thuộc vào mức phí Iran sẽ thu.

Hợp đồng BRN2 chỉ cách hợp đồng gần nhất khoảng một tháng, và giá hợp đồng đầu tiên vẫn cao hơn, tức là đường cong đã dịu lại nhưng chưa đảo chiều giảm giá. Điều này cho thấy việc thu phí qua eo biển Hormuz sắp tới có thể khiến đường cong trở lại trạng thái khan hiếm, phù hợp với xu hướng lạc quan của các nhà đầu tư.

Áp dụng phí qua eo biển Hormuz sẽ ảnh hưởng thế nào đến giá dầu?

Dưới đây là ước tính. Trước chiến tranh, dầu Brent giao dịch quanh mức 70 USD/thùng khi không có phí vận chuyển. Mỗi năm, eo biển Hormuz vận chuyển khoảng 7.6 tỷ thùng dầu.

Nếu áp phí 0.50 USD, 1 USD hoặc 2 USD cho mỗi thùng, Iran sẽ thu tương ứng khoảng 3.8 tỷ USD, 7.6 tỷ USD hoặc 15.2 tỷ USD mỗi năm. Mức phí 1 USD/thùng không phải chuyện giả định. Trong thời gian xung đột, Iran từng thu phí không chính thức 1 USD/thùng. Có báo cáo cho biết phí trên mỗi chuyến tàu lên đến 2 triệu USD.

Chi phí trực tiếp này ban đầu không lớn và thường do các nhà sản xuất chịu. Tuy nhiên, yếu tố quyết định hơn lại nằm ở phần premium rủi ro – mức giá mà thị trường sẵn sàng trả thêm để bù đắp cho sự bất ổn nguồn cung.

Mức phí cao hơn này càng ảnh hưởng mạnh hơn vì hiện tại dự trữ đã rất mỏng. Dự trữ dầu mỏ chiến lược của Mỹ – kho dự trữ quốc gia trong trường hợp khẩn cấp – vừa chạm mức thấp nhất trong vòng 43 năm qua.

Theo tính toán của các chuyên gia, nếu Hormuz hoạt động trở lại ổn định quanh mức 80 USD thì mức phí qua cửa suôn sẻ có thể làm giá dầu tăng thêm từ 2 USD đến 6 USD. Nếu mọi việc phức tạp hơn, mức tăng có thể lên đến 10 USD hoặc cao hơn. Điều này khiến giá Brent có thể dao động quanh mức 80 USD cuối đến 90 USD giữa, thậm chí trên 100 USD nếu quá trình mở cửa lại gặp nhiều rắc rối.

Cần làm rõ rằng mức phí 1 USD, thậm chí 2 USD, cũng chưa đủ để đẩy giá Brent lên 100 USD. Nguy cơ lớn chỉ xảy ra khi có biến động mạnh, gây gián đoạn hoạt động thay vì chỉ do phí thu. Nếu như quá trình áp dụng phí gây tắc nghẽn giao thông một lần nữa, thì phần bù rủi ro thời chiến sẽ xuất hiện trở lại. Chính nỗi lo này, chứ không phải mức phí, đã khiến Brent vượt qua 100 USD trong giai đoạn xung đột.

Nhiều chuyên gia và tín hiệu từ thị trường cũng cho thấy rủi ro này là có thật.

Dự báo giá dầu và xu hướng cá cược đều cùng một hướng

Nhiều lãnh đạo trong ngành đã cảnh báo về khả năng giá tăng mạnh. Lãnh đạo Chevron và ExxonMobil từng nhận định giá dầu Brent có thể vọt lên 150 USD – 160 USD nếu kho dự trữ tiếp tục giảm.

Cơ quan Thông tin Năng lượng Mỹ (EIA) dự báo giá Brent sẽ trung bình khoảng 105 USD trong tháng 06 và tháng 07/2024 trước khi giảm nhẹ về sau. Goldman Sachs dù đã hạ dự báo sau thỏa thuận nhưng vẫn cảnh báo khả năng biến động mạnh nếu việc mở lại Hormuz không thuận lợi.

Các thị trường dự đoán cũng đang nghiêng về khả năng này. Trên Polymarket, nhiều người đặt cược cho việc giá dầu thô lập đỉnh mới với xác suất khoảng 16% trước ngày 31/12/2024, vẫn là khung thời gian được ủng hộ nhiều nhất dù khả năng này đã giảm sau thỏa thuận mới.

Hiện tại, giá dầu đang ở mức thấp nhất trong vòng hai tháng: Brent quanh mốc 83 USD, còn WTI gần 80 USD. Báo cáo CFTC tiếp theo, lần đầu tiên cập nhật tin tức thu phí, sẽ thể hiện rõ liệu phe “mua lên” còn giữ vững tâm lý lạc quan hay không.

Nếu Hormuz mở cửa lại hoàn toàn, không thu phí, giá dầu có thể giảm về vùng 70 USD cuối đúng như dự báo của EIA. Nhưng nếu sau 60 ngày vẫn áp dụng cơ chế thu phí và bị tranh cãi, thị trường sẽ căng thẳng trở lại, đẩy giá lên vùng 80 USD cuối và còn cao hơn nữa.